“固收+”基金规模冲上3万亿，机构资金抱团增配

21世纪经济报道特约记者 庞华玮

2026年一季度的公募基金舞台上，最大的聚光灯既没有打在ETF身上，也没有落在主动权益基金上，而是由“固收+”悄然登上了C位。

Wind数据显示，截至一季度末，“固收+”基金合计规模达到3.15万亿元，较2025年末增加4663亿元，增长17.4%，创下历史新高。

不过，一季度的“固收+”盛宴并非雨露均沾。机构资金主导、画线派受宠、头部集中度提升——这三重特征共同勾勒出这一赛道的新常态。

一季度“固收+”基金的规模增长，首先体现在总量上。

Wind数据显示，截至一季度末，包括混合债券型一级基金（以下简称“一级债基”）、混合债券型二级基金（以下简称“二级债基”）、偏债混合型基金（以下简称“偏债混基”）在内的“固收+”基金合计规模达到3.15万亿元，较2025年末增加4663亿元，增长17.4%，创下历史新高。

中金公司、华泰证券、兴业证券各自口径下的“固收+”基金规模数据虽有不同，分别为3.54万亿元、3.28万亿元、2.81万亿元，但结论高度一致：一季度“固收+”基金规模已站上历史高点。

更值得关注的是这一增长的内部结构。此轮扩容并非全面开花，而是高度集中于二级债基。Wind数据显示，二级债基一季度末规模达2.01万亿元，单季度增加0.43万亿元，贡献了“固收+”当季增量的九成以上；而一级债基和偏债混基的增量分别仅为126亿元和226亿元。这一结构特征折射出投资者在收益与风险之间的精确权衡——既不愿承受纯权益的高波动，又不满足于纯债的低收益。

与2021年“个人+机构双轮驱动”的格局不同，本轮增量有一个极具辨识度的特征：机构资金占据绝对主导。据中金固收研究团队测算，在最近一年二级债基规模增幅1.2万亿元中，剔除新发产品及资产增值后，约有7427亿元（61%）源自机构增量资金，个人投资者贡献仅占约25%。

这种资金涌入并非发生在股市表现较好时。事实上，2026年一季度沪深300指数下跌3.89%，中证转债指数下跌1.14%，权益市场整体震荡。恰恰是在这样的环境里，“固收+”产品凭借“固收打底、多元增强”的策略，展现了良好的抗跌性。中金数据显示，一级债基一季度中位数收益率0.71%，二级债基0.45%，偏债混基约0.32%，而高仓位的可转债基金仅有不足三成产品实现正收益。银河证券同样指出，低波产品收益率0.4%反而优于中高波产品。华泰证券进一步印证了基金经理的防御操作：股票仓位由16.94%降至15.85%，可转债仓位由5.00%降至4.20%，“降风险敞口、积极行业轮动”成为共识策略。

更关键的是，增量资金的内部偏好正在发生转向。中金固收研究团队的拆解显示，2025年前三季度以赛道型二级债基为增量的主要方向，但到了2025年四季度和2026年一季度，板块均衡型二级债基的规模增速已反超赛道型。主打良好持有体验的“画线派”产品，正成为机构资金的新宠。

前海开源基金首席经济学家杨德龙对此分析称：“一季度有大量定期存款到期，而当前定期存款利率与三年前相比已大幅下降——三年前还有3%左右，现在仅超1%。存款到期后，资金自然会流向‘固收+’这类风险相对较低的产品。稳健式行情有利于提升‘固收+’的长期回报，存款储蓄搬家很可能持续流向这类低风险产品。”

格上基金研究员蒋睿则从产品特性角度补充：“当前利率中枢下移，纯债产品收益弹性有限，而一季度权益市场风格轮动剧烈、波动极大。‘固收+’产品通过股债搭配，在控制回撤的前提下提供了介于纯债和权益之间的选择，完美契合了投资者‘风险可控、收益进阶’的需求。”

一家公募基金认为，今年一季度“固收+”类产品的增长是宏观环境、市场波动与产品特性多重共振的结果。“纯债收益空间被压缩后，‘固收+’产品通过股票、可转债等弹性资产增厚收益的特性，成为居民财富配置转型的重要出口。同时，产品矩阵也在持续丰富——AI大类资产配置型、红利策略、量化增强等都有新创设，市场口碑明显提升。”

这一趋势仍有望持续。排排网财富公募产品运营曾方芳判断：“展望未来，机构资金可能仍是重要的配置力量，作为理财替代品种之一，对‘固收+’基金的需求预计会持续。同时，行业内部的竞争可能加剧，产品的长期表现将更取决于投研能力、风控水平与业绩的持续性。”

“固收+”基金规模的快速扩容，并未雨露均沾，而是呈现明显的头部集中趋势。

Wind数据显示，截至一季度末，管理“固收+”基金合计规模超千亿元的机构已增至11家。

其中，景顺长城基金以2807亿元位居榜首，单季度规模增加556亿元，近一年增量更高达2063亿元。此外，易方达、中欧、广发、富国、汇添富、招商、华夏、嘉实、兴证全球、工银瑞信等机构的“固收+”基金规模也均突破千亿元。

产品层面的“巨无霸”现象同样突出。景顺长城景颐双利规模从390.6亿元飙升至614.8亿元，成为首只突破600亿元的“固收+”产品；招商安本增利从162亿元增至345.6亿元，招商信用增强从151.7亿元增至299.6亿元。此外，南方宝元债券、鹏华双债加利、易方达裕祥回报等产品均实现超百亿的增长。

前海开源基金首席经济学家杨德龙对此评价道：“一季度‘固收+’产品的马太效应比较明显，行业龙头、大规模基金增长更快。未来的趋势可能还是强者恒强。”

头部机构为何能胜出？ 蒋睿分析：“‘固收+’基金的管理涉及多方面专业知识。头部机构在固收底仓管理方面具有绝对优势，比如信用债研究、利率判断；其次，权益投研团队支持更充分，行业轮动把握更精准；再次，风控体系完善，能有效控制回撤。鉴于投资者更加注重长期业绩和稳定性，渠道端对头部机构产品的推荐力度可能进一步加大，短期内市场份额集中度将继续提升。”

景顺长城混合资产投资部基金经理李训练则从宏观趋势角度补充：“低利率环境与‘存款搬家’浪潮正持续推动资金向‘固收+’产品转移。过去两年，居民通过‘存款搬家’将资金转移至理财或保险，再由这些渠道配置‘固收+’，使其成为显著的增量市场。这一趋势远未结束，甚至处于偏早期到中期的阶段：高息定存陆续到期、银行端‘资产荒’加剧，资金将持续转移。”对于追求稳健的投资者，他建议优先关注仓位管理灵活、行业配置均衡的中低波“固收+”。

那么，在头部机构强者恒强的格局下，中小机构是否还有机会？ 排排网财富公募产品运营曾方芳给出了差异化路径的建议：“中小公募机构在现有格局下寻求发展，可通过聚焦可转债、行业红利等细分策略，深耕区域渠道，或提供定制化服务，形成自身特色。”