【华创交运公用|可控核聚变双周报（第11期）】“星火一号”进入密集采购阶段

来源：市场资讯

（来源：华创交运）

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

摘要：

一、“星火一号”进入密集采购阶段，核聚变多种技术路线加速推进。

1、“星火一号”进入密集采购阶段，聚变-裂变混合堆路线加速落地。

2026年3月至4月，星火一号聚变-裂变混合堆项目进入工程设计攻坚阶段，密集发布多批次核心系统采购公告，覆盖主机真空室、杜瓦、冷屏、第一壁、离子回旋天线、诊断系统、功率调控等关键部件或系统的子系统。项目总投资超200亿，规划2029年完成装置建设，2030年实现发电。

2、瀚海聚能成功点亮等离子体，电源系统完成系统性攻关。

4月20日，瀚海聚能宣布实现关键突破，公司建成国内首台商业化直线型场反位形（FRC）聚变装置主机并成功点亮等离子体，同步完成FRC电源系统的系统性技术攻关。根据计划，首套工程化FRC电源系统将于二季度末至三季度初完成下线，率先安装至HHMAX-901形成区，在国内首次验证FRC等离子体的初始形成。

3、CFS宣布美国首座商业聚变电站即将开建。

4月21日，美国CFS宣布，公司的验证性示范装置SPARC建设进度已超过75%，计划2027年点火运行。后续，全球首座商业聚变发电站ARC计划落地弗吉尼亚州，装机容量400兆瓦，目标在2026年或2027年启动建设，目前正处于许可证审批阶段。

二、招标进展：

1、新增招标情况：

4月下半月（统计周期为04/15~04/26），根据我们统计的招标数据，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额3829万元，其中招标预算金额超过2000万的项为1个，招标预算金额100~500万的项目总计4个。

2、新增中标情况：

4月下半月合计中标项目预算总额共计9213万元，其中预算金额超过5000万的项目为1个，预算金额超过1000万的项目为1个，预算金额500~1000万的项目总计2个，招标预算金额100~500万的项目总计2个。

三、行情复盘：

1、4月下半月行情（统计周期为04/15~04/26）：

涨幅前五分别为：

永鼎股份（+32%）、应流股份（+23%）、纽威股份（+16%）、中钨高新（+10%）、爱科赛博（+9%）；

跌幅前五分别为：

国光电气（-6%）、久立特材（-5%）、西部超导（-5%）、四创电子（-4%）、哈焊华通（-4%）。

2、全年累计来看：

涨幅前五分别为：

中钨高新（+99%）、应流股份（+97%）、永鼎股份（+95%）、新风光（+74%）、爱科赛博（+25%）；

跌幅前五分别为：

四创电子（-28%）、航天晨光（-24%）、国光电气（-21%）、王子新材（-19%）、联创光电（-18%）。

四、投资建议：

可控核聚变在顶层规划中首次列入未来产业，且目前行业资本开支明显进入到上行周期。一方面，我们认为可控核聚变或成终极能源，全球能源体系有望重构。另一方面，我们观察国内外资本开支有望提速，料将带动产业链订单放量。我们预计未来3~5年将是核聚变项目投招标的高峰时期，统计国内主要核聚变项目预计投入达到1477亿元。

标的层面：

1、聚变堆核心卡位标的层面，继续推荐合锻智能、联创光电，建议关注国光电气。

2、超导-磁体环节价值量占比高，推荐联创光电，建议关注西部超导、永鼎股份、精达股份。

3、堆内结构件及其他：强推久立特材；持续推荐四创电子、应流股份、皖仪科技，建议关注安泰科技等。

风险提示：技术发展不及预期，资金链断裂，国际专利壁垒等。

正文：

一、“星火一号”进入密集采购阶段，核聚变多种技术路线加速推进

（一）“星火一号”进入密集采购阶段，聚变-裂变混合堆路线加速落地

2026年3月至4月，星火一号聚变-裂变混合堆项目进入工程设计攻坚阶段，在不到40天内密集发布多批次核心系统采购公告，覆盖主机真空室、杜瓦、冷屏、第一壁、离子回旋天线、诊断系统、功率调控等关键部件或系统的子系统，其中主机系统冷屏、第一壁、偏滤器、真空室、杜瓦子系统分析计算校核订单由成都优仿科技有限公司中标。

“星火一号”由江西聚变新能源有限责任公司主导推进，采用聚变-裂变混合堆技术路线，以聚变产生的高能中子驱动外围裂变包层发生连锁反应、实现能量倍增，而非纯聚变路线。裂变包层处于“次临界”状态，不会发生失控链式反应，且对等离子体温度、约束时间的要求也大幅低于纯聚变项目。项目总投资超200亿，目标等效聚变功率＞40MW，混合堆总功率300MW，规划2029年完成装置建设，2030年实现发电。

“星火一号”在不到40天内密集推进核心工程分析与设计验证，在业内较为罕见。“星火一号”不追随主流纯聚变路线，而是另辟蹊径，以更低的工程门槛和更快的商业化周期为目标，力争率先实现聚变能源的商业化突破，发出全球核聚变第一度电。

（二）瀚海聚能成功点亮等离子体，电源系统完成系统性攻关

4月20日，瀚海聚能（成都）科技有限公司宣布实现关键突破，公司建成国内首台商业化直线型场反位形（FRC）聚变装置主机并成功点亮等离子体，同步完成FRC电源系统的系统性技术攻关，在高电压大电流脉冲电源、高功率开关及亚微秒级控制系统等领域从实验室迈入实用化阶段，填补了国内FRC技术应用的多项空白。

与托卡马克稳态运行不同，FRC装置采用快脉冲磁压缩工作模式，对电源系统要求极高，其造价占整个工程近60%，瞬时功率、时序精度与能量利用效率直接决定聚变反应成败。瀚海聚能第一代装置HHMAX-901部分脉冲电源需承受峰值电压100kV、瞬时电流近200kA，瞬时峰值功率约达4吉瓦。为此，团队自2025年下半年起与国内多家厂商联合攻关，历经两代功率开关样机迭代，围绕充气气压与绝缘介质进行数十轮对比测试，最终将开关工作电压稳定提升至100kV以上。

根据计划，首套工程化FRC电源系统将于二季度末至三季度初完成下线，率先安装至HHMAX-901形成区，在国内首次验证FRC等离子体的初始形成。待全部电源系统部署完毕，HHMAX-901将成为真正意义上的“完全体”，届时公司将开展聚变反应实验，验证FRC物理过程，并为硼中子俘获治疗（BNCT）、医用同位素生产等聚变技术应用提供支撑。从专利布局到技术迭代验证，瀚海聚能正扎实完成FRC电源系统工程化应用的“0到1”。

（三）CFS宣布美国首座商业聚变电站即将开建

4月21日，美国Commonwealth Fusion Systems（CFS）CEO鲍勃·马姆加德在路透社NEXT峰会专访中宣布，公司的验证性示范装置SPARC建设进度已超过75%，计划2027年点火运行。后续，全球首座商业聚变发电站ARC计划落地弗吉尼亚州，装机容量400兆瓦，目标在2026年或2027年启动建设，目前正处于许可证审批阶段。公司距离商业聚变发电的历史性一步已近在眼前。

资金层面，CFS累计融资约30亿美元，为全球聚变领域融资规模最大的私营公司。国际选址亦在推进中，英国、德国、日本、韩国、新加坡均在其选址视野之内。

二、核聚变招标进展跟踪

1、新增招标情况汇总：

4月下半月（统计周期为04/15~04/26），根据我们统计的招标数据，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额3829万元，其中招标预算金额超过2000万的项为1个，招标预算金额100~500万的项目总计4个。

2、新增中标情况汇总：

4月下半月（统计周期为04/15~04/26），根据我们统计的招标数据，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计公布中标项目预算总额共计9213万元，其中预算金额超过5000万的项目为1个，预算金额超过1000万的项目为1个，预算金额500~1000万的项目总计2个，招标预算金额100~500万的项目总计2个。

伴随高价值量中标结果的相继公布，部分上市公司已进入中标候选名单，后续订单有望持续兑现，预计产业链卡位关键部件的制造企业有望直接受益。

2025年初以来，根据我们统计的招标数据，2025年1月1日至2026年4月26日，BEST项目招标数量达到54个，招标预算金额达到21.88亿元，同期EAST、CRAFT项目的招标数据量仅为14、15个，招标预算金额分别为0.23、0.83亿元。其中，EAST项目多为升级维护，而BEST则涉及多个关键部件（磁体线圈、偏滤器、包层系统及第一壁）的招标，高价值量订单密集落地，表明行业或已逐步从密集招标步入密集中标的阶段，资本开支扩张逻辑持续验证。

根据我们统计的招标数据，2026年1月1日至2026年4月26日，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计公布的招标总额约为6.97亿元。

三、核聚变行情复盘

1、4月下半月行情（统计周期为04/15~04/26）：

涨幅前五分别为：永鼎股份（+32%）、应流股份（+23%）、纽威股份（+16%）、中钨高新（+10%）、爱科赛博（+9%）；

跌幅前五分别为：国光电气（-6%）、久立特材（-5%）、西部超导（-5%）、四创电子（-4%）、哈焊华通（-4%）。

2、全年累计来看：

涨幅前五分别为：中钨高新（+99%）、应流股份（+97%）、永鼎股份（+95%）、新风光（+74%）、爱科赛博（+25%）；

跌幅前五分别为：四创电子（-28%）、航天晨光（-24%）、国光电气（-21%）、王子新材（-19%）、联创光电（-18%）。

四、投资建议：聚焦资源优势与行业壁垒环节

1、聚变堆核心卡位标的层面，继续推荐合锻智能、联创光电，建议关注国光电气

1）推荐合锻智能：高端成形机床龙头，卡位核聚变核心部件，远期弹性可期

公司核聚变领域先发优势显著：卡位聚变堆核心部件，远期订单弹性可期。

公司董事长同为聚变新能（安徽）董事长、聚变产业联合会理事长。BEST、CFEDR项目均为中科院合肥等离子所与聚变新能（安徽）主导建设。

竞争优势：先发卡位聚变堆高价值环节，产学研合作构筑高技术壁垒。

Ø公司中标BEST真空室项目，先发优势与技术壁垒均在。2024年公司中标聚变新能（安徽）有限公司发包的BEST真空室项目#1-4段，总项目中标金额2.09亿。公司专注真空室、包层及偏滤器等核心部件的制造工作，若后续投标进展顺利，可控核聚变业务有望为公司贡献较大业绩增量。同时，BEST项目经验亦为公司后续参与CFEDR项目奠定基础。CFEDR作为中国聚变能发展路线图中的关键示范堆，资本开支规模预计将显著扩大（CFEDR预计资本开支达到1000亿元，BEST项目约为145亿元）。

Ø科研布局：与合肥能源研究院、李政道研究院合作，深化基础科研优势。

2）推荐联创光电：传统主业保持稳健，激光与核聚变打开未来成长空间

新兴方向1：可控核聚变、电磁弹射或驱动高温超导磁体放量。

Ø可控核聚变：公司业务主要聚焦于托卡马克装置的磁体环节，价值量占整体装置超40%。根据赛迪数据预测，预计2030年市场规模将达到105亿元，24~30年的复合增长率为53.9%。公司深度参与星火一号建设，有望陆续带来订单落地。

Ø商业航天电磁弹射：全球商业航天发射市场维持高增长，根据国际航天协会预测，预计2030年全球商业航天发射市场规模将突破数千亿元，其中电磁弹射技术有望占据主导地位。目前联创超导已中标火箭电磁弹射磁体项目，未来或切入千亿商业航天发射市场。

新兴方向2：激光武器市场广阔，光刃产品有望放量。

全球激光武器市场预计从23年的50亿美元增长至30年的240亿美元，复合增速达26%。24年中国激光武器市场规模约1455亿元，同比+20%，当前中国已经成为全球第一大激光武器市场，后续有望继续保持增长。公司自主研发的光刃激光武器已经完成了由一代到二代的过渡，产品不断趋于成熟，有望在行业扩容的背景下逐步放量。

传统主业：提管理、转结构。

传统业务方向1：智能控制产品提质增效带动毛利率提升。当前公司重视提质增效，虽然行业竞争有所加剧但毛利率有提升趋势，随着后续新增产能的投产，该业务有望稳步提升。传统业务方向2:背光源业务处于结构调整期，针对该业务做减法。

3）建议关注国光电气：参股先觉聚能，发力核工业设备业务

公司的核工业设备及部件产品主要包括ITER配套设备、核工业领域专用泵以及阀门等。

参股先觉聚能：2025年3月，国光电气与天府创新能源研究院等单位共同出资成立先觉聚能科技（四川）有限公司，其中国光电气持股比例为7.5%。

发力核聚变领域：公司生产的偏滤器和包层系统是ITER项目的关键部件。目前公司正依托该工程化优势积极跟进国内BEST燃烧等离子体实验装置建设，同在在积极对接585所，其偏滤器已供货环流三号。

2、超导-磁体环节价值量占比高，推荐联创光电，建议关注西部超导、永鼎股份、精达股份

超导-磁体环节价值量占比高。以ITER项目为例，在其低温超导路线的成本体系中，磁体以近3成的核心占比锚定价值链顶端；在高温超导项目ARC的成本构成中，磁体系统的价值量跃升至46%。

标的层面推荐联创光电，建议关注西部超导、精达股份（上海超导第一大股东）、永鼎股份（东部超导控股股东）。

1）推荐联创光电：公司业务主要聚焦于托卡马克装置的磁体环节，全程参与“星火一号”工程建设工作。根据公司年报信息，在高温超导聚变磁体方面，公司开展了超导磁体系统总体设计、高温超导导体关键技术验证、生产装备及测试平台建设。根据公司2024年10月对上交所问询函的回复公告，待核聚变用高温超导磁体系统及低温系统完成验证后，满足“星火一号”项目的需求，公司预计订单规模可达50亿。

2）建议关注西部超导：根据公司10月31日的投资者交流公告，公司目前具有先进的超导线材和超导磁体的研发、生产能力，产品主要应用于高能加速器、磁约束核聚变、医用磁共振成像仪(MRI)等领域，且公司参与了以 CRAFT 和 BEST 为代表的可控核聚变项目建设。

3）建议关注永鼎股份：公司旗下的东部超导主营产品是第二代高温超导带材及超导应用产品，可应用于高温超导带材业务可用于磁约束可控核聚变领域，

4）建议关注精达股份：公司是上海超导第一大股东，上海超导的第二代高温超导带材国内市场占有率超过 80%，连续3年排名第一。

3、堆内结构件及其他：强推久立特材，持续推荐四创电子、应流股份与皖仪科技，建议关注安泰科技等

1）强推久立特材：核聚变磁体铠甲关键供应商，新兴产业潜在需求或被低估

公司是国内工业用不锈钢管制造领域的领军企业，拥有显著的生产规模与专业优势，下游新兴产业包括可控核聚变、航空航天领域，传统下游领域包括油气行业。

Ø可控核聚变领域：不锈钢铠甲是超导-磁体环节的重要组成部分，公司是核聚变磁体铠甲关键供应商，竞争优势明显。目前公司具备ITER装置用TF/PF导管的供货能力，公司中标中科院合肥物质科学研究院不锈钢铠甲项目，金额5816.8万元。我们预计当前正处于资本开支逐步扩张周期，或带动产业链订单放量。

Ø核电产业领域：进入常态化审批，相关订单有望加速。公司为我国三代核电蒸发器U型传热管关键供应商，在四代核电领域，公司在高温气冷堆、钠冷快堆、四代核电用316型无缝钢管领域均有布局。

Ø航空航天领域：航空航天管材产线投产，先发优势保障供应链地位。航空用管市场仍具备较大发展潜力。波音、空客截止25年11月在手订单超1.5万架，行业长期需求稳定。公司投资建设的年产1000吨航空航天材料及制品项目已实现投产，具备产业链先发优势。

Ø传统下游领域：油气行业长期需求向好，公司具备镍基合金油井管技术。

2）推荐四创电子：控股子公司华耀电子中标EAST项目电源项目，积极争取核聚变市场机会，我们持续看好公司军工-可控核聚变-低空安防三条线索或交相构成催化。

3）推荐应流股份：布局核聚变前沿领域，偏滤器已通过试验验证，我们持续看好公司深度布局四大未来战略级产业方向（航空发动机、燃气轮机、核能材料及关键零部件、低空经济）。

4）推荐皖仪科技：公司氦质谱检漏仪在真空模式下最小检漏率达到国际先进水平，可满足核聚变装置检测的精度要求。2025年6月22日，公司与合肥综合性国家科学中心能源研究院正式签署合作协议，共同成立“核聚变关键真空测量设备研发联合实验室”。标志着双方将在核聚变真空测量领域正式展开合作，共同推动国内真空技术及真空装备产业发展。

5）建议关注安泰科技：公司是国内第一家具备聚变钨铜偏滤器生产能力的公司，具备从原材料到部件交付的全套技术，研制和生产过程在公司内部形成闭环，已实现钨铜偏滤器、钨铜限制器、包层第一壁、钨硼中子屏蔽材料等全系列涉钨产品的研发和生产。公司研发生产的偏滤器全钨复合部件、第一壁组件等产品已成功应用于我国“人造太阳”EAST大科学工程装置、CRAFT(夸父)、中国聚变工程CFETR和国际热核聚变实验堆ITER项目。

五、风险提示

技术发展不及预期，资金链断裂，国际专利壁垒等。

法律声明：

华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。

本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。

未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。

订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。