公募一季报全景！FOF、“固收+”逆势扩容，储蓄搬家持续演绎

截至4月24日，公募基金一季报已披露完毕。

公募基金总规模虽略微下降，但总份额却实现逾3000亿份的净申购，FOF和“固收+”等品种成为净申购的主要贡献者。从具体申赎数据和第三方机构测算数据来看，FOF和“固收+”成为公募基金一季度承接居民储蓄等低风险资金的部分载体。

受访人士对券商中国记者表示，公募基金承接储蓄资金情况，与业内预期大体吻合。承接的资金体量虽不如保险等其他产品大，但从存量规模以及新发基金情况来看，FOF等配置型产品将持续扮演重要角色。

FOF季度规模环比增逾30%

银河证券基金研究中心最新数据（下称“银河证券数据”）显示，一季度公募基金总体实现净申购3793.75亿份。从具体披露的八大类基金产品来看，FOF、商品基金、货币基金和QDII基金，成为净申购的主要贡献者。

从大类配置资金流向来看，这些公募份额的增长成为承接居民储蓄转移的重要载体。根据国信证券银行团队分析，居民存款正从银行表内大规模转向非银体系，一季度非银存款新增约2.3万亿元，处历史高位。在配置方向上，除保险产品外，FOF等基金份额亦有增长。

天相投顾数据显示，截至一季度末全市场FOF共计593只，管理规模为2847.01亿元，较上季度增加658.00亿元，环比增长30.06%。在更为细分的品类上，银河证券数据显示，五类FOF中有四类在一季度均获得了净申购。其中，债券型FOF和混合型FOF的净申购分别为45.07亿份和41.53亿份。养老目标日期FOF和养老目标风险FOF的净申购，分别为5.5亿份和9.88亿份。基金业协会数据显示，3月份FOF份额从2851.24亿份提升到3027.47亿份，净申购176.23亿份，环比增加6.18%。

从持仓来看，FOF的底层资产与储蓄资金偏好高度契合。据天相投顾统计，截至一季度末，FOF持有规模最大的是纯债基金，合计规模达802.49亿元，占比48.34%。此外，FOF持有指数债券基金的规模达284.39亿元，规模位列第二，占比由上季度的13.77%提升到17.13%。另外，FOF持有规模占比在10%以上的基金类型还包括混合债券基金，持有占比为11.54%。

收益方面，天相投顾数据显示，一季度平均收益最高的为债券FOF基金，整体平均收益为0.41%，较上季度的0.24%上涨0.17个百分点。其次为混合FOF基金，整体平均收益为-0.32%，较上季度的-0.37%上涨0.05个百分点。股票FOF基金的季度整体收益最低，为-2.10%，但也较上季度的-2.48%上涨0.39个百分点。

“固收+”发力，二级债基是大头

除FOF外，“固收+”基金是公募一季度承接储蓄资金的另一载体。根据中金公司测算，截至一季度末的近一年中二级债基规模增幅1.2万亿元，剔除近一年新发二级债基的1251亿元，以及355亿元左右的资本增值效应，约有7427亿元（61%）源自机构增量资金流入，3089亿元（25%）源自个人投资者增量资金流入。

就一季度而言，根据Wind统计，二级债基一季度净申购接近2700亿份，较去年四季度末的近1700亿份增加了逾1000亿份。总规模从1.56万亿元增加到2万亿元。其中，有116只（不同份额分开统计）基金的净申购在10亿份以上。招商信用增强A净申购高达94.42亿份，规模从去年底的122.33亿元增加到230.05亿元。鹏华双债加利D、景顺长城景颐双利A的净申购均在70亿份以上，均实现了逾百亿元的规模增长。

北京一位公募投研人士对券商中国记者表示，二级债基配置者多为稳健资金方，以机构投资者居多，比如银行理财等。这意味着，“固收+”承接储蓄资金存在直接和间接之分，一部分是储蓄资金直接配置“固收+”，一部分是通过理财产品间接持有“固收+”。剔除占比较大的间接配置，仅以10%计算，一季度逾4500亿元的新增规模中，二级债基部分的“固收+”直接承载储蓄资金的预估规模，也有400多亿元。

此外，债券基金一季度虽然录得净赎回，但属于“固收+”领域的一级债基和偏债混合基金依然实现了净申购，成为承载储蓄资金的又一个佐证。Wind数据显示，一级债基去年四季度净赎回近80亿份，但一季度末恢复了净申购（2.45亿份），规模从去年底的8337.89亿元增加到8457.74亿元。偏债混合基金方面，一季度的净申购为84.81亿份，总规模从去年底的2624.32亿元增加到了2830.5亿元。

机构未来增量或放缓，居民资金有望成主导

“今年大家都在关注储蓄搬家，我也看到类似情况。”北京一家商业银行支行从事对公业务的内部人士对券商中国记者表示，他所在支行不少存款资金到期后，有一部分选择了续期，有少部分流向了保险和基金产品，特别是FOF、指数基金和“固收+”。“这些行为和市场行情有关，特别是一季度外围地缘冲突扰动。银行和客户推荐的基金，主要是我们代销的产品，但也基本覆盖了FOF、红利主题产品等近期走俏产品。”

另外，沪上一位公募市场人士对券商中国记者称，公募基金承接储蓄资金缺乏精确数据，但从份额和规模数据来看，大体是和业内预期吻合的。一方面，和2月底相比截至3月末公募基金整体规模和份额均有所下降，但一季报中FOF、“固收+”等品种的规模和份额却逆势增长，这种结构性对比在某种程度上说明了增量资金的偏好。另一方面，开年以来新成立的FOF等基金情况，则提供了另一个佐证。

根据Wind统计，截至4月24日年内一共有65只FOF（不同份额合并统计，下同）成立，募集规模超850亿元，有效认购户数超31万户。其中，有30只FOF募集规模超过10亿元，博时盈泰臻选6个月持有、中欧盈欣稳健6个月持有、广发稳泰多元机遇三个月持有的募集规模均在50亿元以上，认购户数均在2万户之上。二级债基方面，年内一共成立60只，募集规模接近550亿元，有效认购户数超18万户。

中信证券研报显示，“固收+”、红利低波等产品集中发行，为低风险资金提供承接载体。根据中信证券需求侧测算，2026年七类资金合计流入A股约2.85万亿元，结构上呈现居民资金主导、机构增量放缓的特征。非货资管间接入市约5000亿元，源于45万亿元定存到期后向理财、债基等产品的结构性迁移。

责编：战术恒

排版：王璐璐

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