江苏
2026年4月23日早盘，苏州一家做光模块的公司，股价冲上了908元，市值首次突破1万亿元。一年前，它的股价还在80元附近，一年涨了十倍以上。这匹从山东起家、借壳上市的黑马，站上了A股之巅。
中际旭创2025年全年营收382.4亿元，净利108亿元，同比增长109%；2026年一季度再提速，营收194.96亿元，净利57.35亿元，同比飙升262%。一个季度赚的钱，超过了2024年全年。这不是在讲故事，这是真金白银的利润落地。
为什么它能赚这么快？答案很简单：AI群架了，它卖的是“电线”。
如果把大模型训练比作一个庞大工程队，英伟达GPU是每个工人的“大脑”，能算多快；而光模块是工人之间的“传声筒”，决定了信息能不能及时传到位。集群规模从千卡到十万卡，传声筒一旦卡顿，所有大脑都得干等。中际旭创的800G和1.6T光模块，正是AI数据中心里的这条“高速数据线”。
而AI巨头们正在疯狂“飙车”。微软、亚马逊、Meta、谷歌四家云厂商2026年合计资本开支预计达5708亿美元，同比增长53%。在这一轮算力基建中，中际旭创吃下了最大的份额：据市场消息，其拿下英伟达2026年约70%的1.6T光模块订单，1.6T领域市场份额超过50%，堪称“断层领先”。
全球光模块市场中，中国厂商合计占据超60%份额，而中际旭创以约30%的市占率连续四年稳居全球第一。这种“强者恒强”的格局，让它与北美巨头形成了深度绑定的共生关系。
不过，站上万亿门槛的人，脚下往往是薄冰。
第一个隐患：价格战已箭在弦上。800G光模块价格持续下行，1.6T模块在2026年上半年仍供不应求，是唯一的“溢价高地”。但随着800G和1.6T从“稀缺品”向“大路货”演进，价格下行几乎是必然趋势。光模块行业素来是一个“量升价跌”的赛道，中际旭创需要用持续放量去对冲价格压力。
第二个隐患：估值已经走在业绩前面。即使按最乐观的300亿年利润预期测算，动态PE仍在30倍左右，市净率高达32倍。市场为“业绩狂奔”的中际旭创给出了动态PE约67倍的估值，而为年利润超700亿的比亚迪仅给出了约28倍的PE——这种估值分化背后，是两种截然不同的行业生命周期判断：AI被视为爆发式增长的赛道，但爆发不可能永远持续，当增长放缓，估值能否守住将是最大的考验。
第三个隐患：行业周期的钟摆终将回调。LightCounting预测2025-2026年光模块市场年增长率可达30%-35%，但2027-2030年将回落至15%-20%，之后还会有更剧烈的周期性调整。光模块行业平均每3年就会出现一轮下行，2019年和2022年的两次市场寒冬，都源于头部云厂商资本开支突然刹车和渠道库存积压。下一次资本开支收紧时，中际旭创的千亿产能将面临巨大的产能闲置风险。
那么，光模块的“天花板”到底在哪里？
从外部看，2026年全球光模块市场规模预计510亿美元，2027年730亿美元。中际旭创若能保持30%左右的市占率，光模块业务收入仍有数倍增长空间。但这一逻辑成立的前提是：AI算力需求不出现断崖式下滑；价格下行速度慢于用量增长；且新易盛等后来者不会蚕食其份额。
从内部看，下游需求极其集中——第一大客户占年销售额近四分之一。一旦某个大客户缩减订单供应链条，高增长的剧本随时可能改写。
万亿市值是中际旭创的里程碑，但不是终点线。天花板的高度不取决于光收发模块的技术速率，而取决于三个变量：AI军备竞赛何时减速，价格战何时全面蔓延，以及这家“全球光模块之王”能否守住自己的护城河。黄金时代或许才刚刚开始，但只有那些听得见炮火声、也看得见地平线的人，才知道什么时候应该奋力冲刺，什么时候该给自己留一份清醒。
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