上游理财周报｜创业板综冲高回落 机构研判“五一”前后行情

本周A股市场，“创业板综指”（创业板综，399102）颇受关注，4月22日一举突破了2015年6月3日4449.42点牛市峰顶。不过，该指数在新高之上仅仅守住了43分钟，在之后的2天，更是出现急跌，至24日最低4315.34点，相比最高4471.31点下跌了3.49%。

而就在收盘后没多久，数十家上市公司相继披露年报或一季报下降、亏损，有的甚至面临被*ST的退市风险。同时，证监会宣布为深入推进和持续巩固新“国九条”以来打击和防范上市公司财务造假工作成效，近日部署了2026年打击和防范上市公司财务造假专项行动。

此外，沪深交易所宣布主板ST股涨跌幅限制从5%放宽至10%的实施时间是2026年7月6日。

上述消息面，究竟会对五一节前后的走势构成怎样的影响？投资者究竟该持股还是持币过节呢？来听听专家的分析。

观点一：严打财务造假 利好银行板块

富鼎资管经济学家李维夏认为，“去粗取精、去伪存真、优胜劣汰”是营造价值投资客观环境的必要条件，2022-2024年退市数量接近150家，而2025年才29家退市，今年至今更是只有6家股票提前锁定退市。因此，证监会部署新一轮严打财务造假专项行动，这是净化资本市场环境的有力举措。上市公司数量减少后，既是行业集中度提升的方式，又会在相当程度上减轻流动性压力，属于短中期利空但长期利好。

此外，个股风险骤增，也将推动“短线投机者”转变为“长线投资者”角色，自觉参与低估值的央国企经典蓝筹中去。所以，证监会严打财务造假，有利于绩差问题股加速出清的同时，也有利于银行板块朝着“收复每股净资产”的目标加速前进。

观点二：短期绩差股迎调整 后市次新与低价股有望轮动接棒

光大证券中级投顾洪建分析表示，就短期一个月内来说，以ST板块为首的绩差问题股，预计会在获利盘与基本面的双重打压下出现大幅度下挫，这个过程很可能持续到5月中下旬。

其次，当结构性风险剧烈释放后，受益于“支持创业板上市公司吸收合并境内上市未满3年的公司”的个股，特别是拥有20%涨跌停限制的双创板超跌次新股与30%涨跌停限制的北交所超跌次新股，有望走出一波久违的强劲升势。

然后，超跌次新股炒作结束往往会引来低价股接棒，但主板低价股多数炒作过甚，弹性较大的北交所低价股、科创板低价股、创业板低价股，有机会在本轮牛市尾声阶段迎来“消灭低价股”行情。

最后，主板ST股实施10%涨跌幅限制之前如果风险释放充分，之后也将迎来阶段性机会，特别是具有摘帽潜力的ST股以及策划具有实质性高质量并购重组的ST股，有望接棒双创板和北交所的“消灭低价股”行情。不过ST板块一旦炒作过热，需留意监管层的政策导向。

观点三：关注创业板综指90天线得失 急跌之后留意“中小综指”

银河证券江南大道首席顾问唐贺文认为，A股主要综合指数历史上除了上证指数2006年12月14日突破2245.43点牛顶后一路狂飙外，其余综合指数突破牛顶后要么短期蓄势整理再步入主升浪，要么短期飙升后步入中期调整再大幅拉升。

因此，创业板综指连续2天急跌，一方面确实是“创业板综指先于创业板指突破历史新高”“周线MACD连续绿柱+指数向上突破”两大顶背离因素所致，另一方面与历史情结有着密切联系。

从本轮牛市创业板综指运行规律来看，90天线经历了4次争夺战，每次均以多方胜利告终。倘若近期下跌再次击破90天线的话，那么创业板综指预期内的“洗盘蓄势”，就很有可能“牛市变熊市”；反之根据其季线级别“双底”量度升幅（颈线位乘以2减去左底）计算的话，或许还有40%-50%的上涨空间。

最后还需要提到一个被业内人士忽略的大盘——中小综指。该指数2005年6月诞生以来的牛市持续时间大约是2.5年、2年、2.5年、3年……按照这个规律，这轮牛市理论上是2.5年时间，即2026年8月5日左右见顶。一般情况下，中小综指后于创业板综指见顶，所以即使创业板综指就此走熊，中小综指也能在短期洗盘后延续牛市进程至8月上旬。

观点四：创业板综突破牛顶就是“空”城计 做多消费类板块

华龙证券人民大道总经理牛阳认为，创业板综指突破历史新高后快速回落，基本上意味着多头中了空头设下的“空”城计，主要原因有以下四方面：

其一是2025年9月北证50、2025年10月科创50、2026年1月科创综指3个大盘相继见顶，对创业板市场可能具有一定的负面暗示作用。

其二是创业板本周最高动态市盈率接近75倍，放在结构性牛市大背景下实属偏高，与沪深主板相比更是“离谱”。推动创业板估值过高的主动力是高价股急剧膨胀而业绩跟不上，绩差问题股依然在增加，不支持创业板综指进一步走牛。

其三是历史上“突破牛顶就成为牛顶”的案例，曾于2021年2月18日的沪深300发生过一次。虽然这是极小概率的事件，但是彼时沪深300与当前创业板综指见顶的原因，有不少类似之处。从本周四五“创业板指”vs“创业板综”从领涨变领跌的细节来看，创业板这轮结构性牛市应该是到此为止了。

其四是当前距离五一小长假只剩几个交易日，距离端阳节和世界杯也越来越近，消费将迎来集中释放，投资者从股市里兑现取现欲望增强。

所以按照上述逻辑，创业板应该是继北交所、科创板之后又一个见顶的群体，不过投资机会也相当突出，那就是以符合发展主题方向的人工智能、医疗健康、低空经济、新能源、酒店餐饮、旅游景点、食品饮料为首的消费类板块。

【文中观点仅供参考交流，不构成投资建议；股市有风险，入市须谨慎】

上游新闻记者 王也