底价1210万！山西国资悄然换手，这块水土资源藏着什么局？

4月24日，山西省公共资源交易平台一则挂牌公告，揭开了山西水土资源领域的一次重要股权调整 。山西水务集团建设投资有限公司（下称“山西水务建投”）公开转让山西汾飞水土资源开发有限公司（下称“汾飞水土”）49%股权，挂牌底价1210.67万元，转让行为已获万家寨水务控股集团批准 。看似普通的国资股权转让，实则牵扯两大省级国资平台，更暗藏山西土地整治与国资改革的深层逻辑。

01、核心交易：注册资本5亿

49%股权仅千万底价

《晋才晋商》注意到，本次转让标的汾飞水土，成立于2021年8月9日，注册资本5亿元，由山西汾飞发展集团（下称“汾飞集团”）与山西水务建投共同出资，前者持股51%（控股方），后者持股49%（本次转让方） 。

从股权结构看，这是一次典型的国资参股退出。转让方山西水务建投为万家寨水务控股集团100%全资子公司，深耕水利建设、水土流失治理领域30余年 ；受让方未来将与汾飞集团（综改区核心平台）并肩，主导公司后续运营 。

最受市场关注的是估值反差：49%股权对应认缴出资2.45亿元，而挂牌底价仅1210.67万元，PB约0.05，相当于打“骨折”转让 。究其原因，标的公司实缴资本仅2000万元，且部分完工土地治理项目尚未完成指标入库交易，短期现金流承压 。

02、关键公司：两大国资平台

各有战略算盘

1. 转让方：山西水务建投（万家寨系）

作为万家寨水务控股集团核心子公司，山西水务建投成立于1991年，主营水利工程建设、水土流失治理、土地整治等业务，是山西水利建设领域的老牌国企 。此次退出汾飞水土，核心是聚焦主业、瘦身健体——万家寨集团作为全省水务龙头，正集中资源布局引黄工程、水利枢纽等核心业务，剥离非核心参股资产符合国资改革“主责主业”导向 。

2. 控股方：汾飞集团（综改区系）

汾飞集团是山西转型综改示范区唯一国有独资平台，2017年由原高新区、经开区、保税区国企重组而来，注册资本200亿元，信用评级AA+，资产规模超380亿元，目标2027年打造千亿级国企 。

对汾飞集团而言，汾飞水土是其土地整治与指标运营的核心抓手。公司主营土地整治、耕地开发、水土流失治理，手握三大核心项目：娄烦县土地整治（总投1.8亿）、永济韩阳镇全域土地整治（总投1.2亿）、临汾吉县土地整治（投4850万），均为山西耕地占补平衡重点项目 。

03、释放信号

三重逻辑看懂山西国资布局

1. 国资改革：从“混”到“专”，瘦身健体成趋势

此次股权转让，是山西国资“聚焦主业、剥离副业”的缩影。万家寨水务退出非核心参股，汾飞集团强化土地整治主业，体现省级国资平台专业化整合思路——减少交叉持股、避免资源分散，提升国有资本运营效率。

2. 土地价值：耕地指标成“香饽饽”，赛道潜力凸显

山西作为能源大省，耕地保护与占补平衡压力巨大，新增耕地指标可在省内流转，溢价空间可观 。汾飞水土手握的娄烦、永济、吉县项目，完工后可产生大量耕地指标，未来指标交易将成为核心盈利点，这也是标的核心价值所在 。

3. 综改发力：汾飞集团冲刺千亿，水土资源成重要支点

作为综改区开发建设主体，汾飞集团亟需土地指标保障区内重大项目落地 。控股汾飞水土，可打通“土地整治—指标交易—园区开发”闭环，为潇河产业园、晶科能源等重大项目提供土地支撑，助力集团冲刺千亿资产目标 。

04、前瞻：两大走向值得关注

短期看，本次股权转让大概率吸引省内国资或产业资本接盘——既能承接优质土地整治项目，又能绑定综改区发展红利 。长期看，随着山西耕地保护政策收紧、土地指标价值提升，汾飞水土的存量项目有望加速变现，盈利空间逐步释放 。

更深层的是，此次交易为山西国资改革提供样本：通过股权转让优化布局、聚焦主业，同时激活土地等存量资源价值，实现国资保值增值。对山西而言，水土资源不仅是生态治理载体，更是转型发展的重要资本。

本文综合整理自网络公开报道