厦门象屿（600057）2025年年报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期厦门象屿（600057）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入4102.91亿元，同比上升11.9%，归母净利润12.93亿元，同比下降8.87%。按单季度数据看，第四季度营业总收入934.27亿元，同比上升35.46%，第四季度归母净利润-3.4亿元，同比下降164.33%。本报告期厦门象屿公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达1251.69%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利20.27亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率2.08%，同比减10.44%，净利率0.48%，同比减7.04%，销售费用、管理费用、财务费用总计44.46亿元，三费占营收比1.08%，同比减24.34%，每股净资产5.42元，同比减11.75%，每股经营性现金流3.55元，同比增41.63%，每股收益0.3元，同比减37.5%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 交易性金融资产变动幅度为228.68%,原因:报告期末理财产品增加。
2. 衍生金融资产变动幅度为-48.54%,原因:报告期末期货合约浮动盈利减少。
3. 应收票据变动幅度为83.03%,原因:报告期公司使用商业承兑汇票结算的业务增加。
4. 其他应收款变动幅度为118.99%,原因:公司匹配现货经营进行期货套保，报告期末套保保证金增加。
5. 一年内到期的非流动资产变动幅度为83.93%,原因:应收控股股东受让江苏德龙镍业有限公司及其子公司债权的受让款转入。
6. 长期应收款变动幅度为-99.41%,原因:应收控股股东受让江苏德龙镍业有限公司及其子公司债权的受让款转入一年内到期的非流动资产。
7. 其他权益工具投资的变动原因:报告期新增持有南山铝业国际控股有限公司股票。
8. 在建工程变动幅度为-55.55%,原因:报告期象屿海装及其子公司的建设工程项目完工转固。
9. 开发支出变动幅度为-98.12%,原因:报告期符合资本化条件的研发项目确认为无形资产。
10. 短期借款变动幅度为-33.77%,原因:未到期借款规模减少。
11. 交易性金融负债的变动原因:报告期延迟定价合同价格波动。
12. 衍生金融负债变动幅度为299.33%,原因:报告期末期货合约浮亏增加。
13. 其他应付款变动幅度为-37.01%,原因:报告期向控股股东归还借款。
14. 一年内到期的非流动负债变动幅度为189.5%,原因:存量贷款转入一年内到期的非流动负债。
15. 长期应付款变动幅度为-88.0%,原因:报告期末应付融资租赁款减少。
16. 预计负债变动幅度为-100.0%,原因:报告期末根据流动性转至其他流动负债。
17. 其他非流动负债变动幅度为-99.1%,原因:存量贷款转至一年内到期的非流动负债。
18. 其他权益工具变动幅度为60.83%,原因:报告期新增发行永续债。
19. 资本公积变动幅度为41.35%,原因:报告期完成股票定向增发，增加股本溢价。
20. 库存股变动幅度为190.01%,原因:报告期实施限制性股票激励计划，对限制性股票的回购义务进行确认。
21. 其他综合收益变动幅度为-75.0%,原因:报告期现金流量套期储备及外币报表折算差额减少。
22. 财务费用变动幅度为-33.0%,原因:报告期融资规模下降，叠加央行降息政策，融资成本减少。
23. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为80.17%,原因:报告期公司持续优化结算方式，增加票据支付在业务结算中的使用，同时，着力加快经营周转，带动整体运营效率提升。两项举措协同发力，有效改善经营性现金流状况。
24. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-334.98%,原因:报告期公司为配套主营业务现货经营，用于支付期货合约等衍生金融工具保证金及购买理财产品净流出的金额同比增加。
25. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为35.29%,原因:报告期公司成功发行锁价定增项目，募集资金32.2亿元，引入招商局和山东港口两大战略投资者。
26. 投资收益变动幅度为-238.08%,原因:商品期货合约和外汇期货合约等衍生金融工具产生的浮亏增加。
27. 公允价值变动损益变动幅度为-239.58%,原因:商品期货合约和外汇期货合约等衍生金融工具产生的浮亏增加。
28. 信用减值损失变动幅度为89.24%,原因:受上年同期计提历史事项信用减值的影响。
29. 资产处置损益变动幅度为-95.07%,原因:受上年同期公司向控股股东子公司转让部分资产的影响。
30. 营业外收入变动幅度为60.8%,原因:报告期收到的违约赔偿金较上年同期增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为3.67%，资本回报率不强。去年的净利率为0.48%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为5.89%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为3.67%，投资回报一般。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报28份，亏损年份6次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为6.4%/6.7%/8.8%，净经营利润分别为23.14亿/18.91亿/19.67亿元，净经营资产分别为364.24亿/282.99亿/223.84亿元。公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.05/0.04/0.01，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为239.62亿/129.84亿/47.67亿元，营收分别为4590.35亿/3666.71亿/4102.91亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为27.58%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为9.36%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1251.69%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在20.43亿元，每股收益均值在0.72元。

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