上市三年两份亏损年报 森鹰窗业“二代接班”首考交出最差成绩单

中经记者 王登海 卢志坤 北京报道

上市3年，哈尔滨森鹰窗业股份有限公司（以下简称“森鹰窗业”，301227.SZ）接连交出两份亏损年报。

日前，森鹰窗业最新披露的2025年年报显示，公司实现营业收入6.11亿元，同比增长7.79%；归母净利润亏损4808.15万元，连续第二年亏损，创上市以来最大亏损纪录。这是边可仁接任董事长后的首份完整成绩单。而2023年，森鹰窗业还是一家年赚1.46亿元的公司。

此外，《中国经营报》记者还观察到，森鹰窗业毛利率从2023年的36.19%降至2025年的20.09%，截至2025年年末，公司应收账款4.02亿元中，坏账准备计提比例已升至51.04%，超过一半已被确认为“可能无法收回”；IPO募资8.24亿元，承诺投资项目多个，截至2025年年末直接投入募投项目3.89亿元，多个募投项目两度延期至2027年。

针对连续亏损、毛利率下滑、募投项目延期等问题，记者致函森鹰窗业，截至发稿，未收到回复。

权力交接

森鹰窗业始创于1998年，是国内较早引进德国木窗成套技术工艺和生产线的企业之一，主营定制化节能铝包木窗研发、设计、生产与销售，核心产品涵盖节能铝包木窗、铝合金窗、其他节能窗、幕墙及阳光房。

2025年6月，森鹰窗业迎来一场关键的权力交接。

当年6月20日，森鹰窗业发布公告，创始人边书平因“个人原因”辞去董事、董事长及董事会专门委员会委员职务，辞职后转任公司名誉董事长。同日，董事会选举其子边可仁为新任董事长。

资料显示，边可仁1989年出生，毕业于波士顿大学经济学专业，2014年加入森鹰窗业，从副总经理一路晋升，36岁正式执掌这家节能窗领域的上市公司。

耐人寻味的细节，远不止年龄。

边书平虽卸下董事长职务，却并未让渡控制权。截至公告日，其直接持有森鹰窗业5254万股，占总股本55.17%，依旧是公司控股股东及实际控制人，仅退居幕后，“在战略布局与技术创新等核心领域提供支持”。而边可仁的直接持股，仅有85.26万股，与其父55.17%的持股比例相差悬殊。换言之，这是一场权力交接，而非所有权分配。

更值得关注的是，边可仁的配偶刘楚洁同时担任公司董事兼财务总监。夫妻二人共同掌控着森鹰窗业的经营决策权和财务权，形成高度集中的家族治理结构。

权力交接的同一条时间线上，森鹰窗业实控人家族的资本动作更显微妙。

2024年4月，边可欣、边可仁、刘楚洁共同宣布增持计划，拟增持金额5000万元至1亿元。该计划于2024年10月28日完成，合计增持约5009.65万元，一度被市场视为“增持护盘”、看好公司长期发展的信号。

然而，就在边可仁正式接棒父亲边书平，出任森鹰窗业董事长的第二个月，他便与财务总监刘楚洁同时披露减持计划，分别拟减持20.26万股和23.75万股。8月29日，两人同日完成减持，边可仁套现约704.64万元，刘楚洁套现约824.84万元。

2026年1月12日，边可仁与刘楚洁再度同步发布减持计划，这一次，边可仁拟减持16.25万股，刘楚洁拟减持28.75万股。3月2日至3日，边可仁分两笔完成减持：3月2日减持9万股，成交均价35.35元，套现318.15万元；3月3日减持7.25万股，成交均价35.55元，套现257.74万元。两日合计套现约575.89万元。

从高调增持稳市场，到接班后接连减持套现，实控人家族的态度转变背后，或许折射的是其对公司发展前景的信心变化。

经营困局

边可仁接手时的家底，并不好看。2024年，森鹰窗业营收同比大跌近40%，净利润首度亏损4219万元。2025年一季度，营收6380.85万元，同比下滑27.96%，归母净利润同比暴跌353.01%。边可仁正是在这份颓势中接过指挥棒的。

2025年年报，是边可仁任职后的首份年报，也是森鹰窗业上市以来最差的一份成绩单。

年报显示，2025年森鹰窗业实现营业收入6.11亿元，同比增长7.79%。但营收增长没有带来利润。归母净利润亏损4808万元，同比增亏约589万元，创上市以来最大亏损年度。加上2024年的亏损，连续两年亏损合计超过9000万元。而仅在两年前，森鹰窗业2023年盈利还有1.46亿元。

盈利崩塌的同时，毛利率持续跳水。2023年森鹰窗业综合毛利率36.19%，2024年骤降至20.27%，单年下滑近16个百分点；2025年进一步微降至20.09%，未能迎来任何修复。

木门窗制造作为森鹰窗业赖以支撑的基本盘，2025年实现营收4.38亿元，占公司总营收比重高达71.77%，同比增长8.50%，但毛利率22.45%，同比回落0.46个百分点，盈利韧性已有所减弱。产销数据显示，该板块全年销售量26.4万平方米，同比增长11.35%，生产量26.7万平方米，同比增长2.66%，期末库存量2.92万平方米，同比上升10.42%。值得注意的是，该板块收入增幅低于销量增幅，量增价跌的趋势隐现。

金属门窗制造板块作为森鹰窗业第二大业务，2025年收入1.49亿元，占比24.43%，毛利率13.17%。但该板块全年销售量12.6万平方米，同比下降7.65%，生产量13.5万平方米，同比下降4.71%，产销双双萎缩，期末库存量却激增至8713平方米，同比暴增384.79%。公司解释，主要系持续在大宗业务渠道推广铝合金窗产品，部分项目施工进度及验收流程滞后导致交付延迟，叠加本期产量高于销量，形成阶段性库存积累。

此外，森鹰窗业当前还重点押注的培育新塑窗业务，该板块2025年收入975万元，同比大增371.08%，增速看似亮眼。但这份高增长完全缺乏盈利支撑，业务整体规模依旧偏小，对公司营收几乎构不成有效贡献，且产品毛利率为-12.06%，仍处于亏损状态。

应收账款

盈利下滑的同时，森鹰窗业的资产质量风险同样值得关注。

年报数据显示，截至2025年年末，森鹰窗业应收账款账面余额为4.02亿元，坏账准备期末余额高达2.05亿元，计提比例达到51.04%。这意味着，森鹰窗业账面超过一半的应收账款，已经被确认为“可能无法收回”。扣除坏账准备后，应收账款账面价值仅剩1.97亿元。

更值得警惕的是应收账款账龄的持续老化，回款难度大幅增加。2024年年末至2025年年末，森鹰窗业1年以内的短期应收账款从1.19亿元降至9151万元，1至2年的应收账款从1.73亿元降至6134万元，短期账款持续收缩；与之形成鲜明对比的是，2至3年的应收账款从8877万元升至1.25亿元，3年以上的应收账款从8135万元升至1.24亿元，长期逾期账款大幅攀升，大量账款正在加速老化，后续回收难度进一步加大。

除了应收账款，森鹰窗业合同资产的情况也同样不乐观。截至2025年年末，森鹰窗业合同资产期末余额为1042万元，对应坏账准备973万元，计提比例高达93.31%，几乎全额被认定为无法收回。

信用减值损失也在快速攀升。2025年，森鹰窗业计提信用减值损失3211万元，同比增加1353万元，增幅73%，直接大幅侵蚀了当期利润。

与此同时，森鹰窗业上市募资的使用效率低下，多个募投项目频频延期，公司却用募集资金理财。

记者了解到，2022年9月，森鹰窗业登陆创业板，募集资金净额为8.24亿元。但截至2025年年末，公司累计使用募集资金5.24亿元，其中直接投入募投项目仅3.89亿元，另有1.35亿元用于超募资金永久补充流动资金。尚未使用的募集资金约3.47亿元中，1.49亿元已购买券商理财产品，实际存放在专户的仅1.98亿元。

更突出的问题是，森鹰窗业多个募投项目已经两度延期。2025年11月，公司将“年产15万平方米节能UPVC窗项目”和“年产30万平方米定制节能铝合金窗项目”延期至2027年5月，这两个项目原定于2025年11月达到预定可使用状态，延期跨度长达一年半。森鹰窗业解释称，受房地产深度调整影响，窗产业正经历“从增量到存量”的市场阵痛期，中高端门窗零售消费疲弱，行业整体产能利用率不及预期，基于审慎性原则放缓了新建产能项目的推进节奏。

2026年3月27日，森鹰窗业再次公告将“节能窗配套铝材板框产能提升项目”和“节能窗配套中空玻璃智能制造项目”分别从原定的2026年3月和2026年4月延期至2026年9月。延期原因除了房地产市场传导因素外，还涉及部分进口工艺设备的购买、交付、验证、安装调试周期较长，且需与公司智能化生产管理系统衔接。

（编辑：王金龙 审核：童海华 校对：陈丽）