中科飞测2025年报解读：营收增48.75%扭亏为盈 经营现金流缺口扩大至8.62亿元

来源：新浪财经-鹰眼工作室

核心财务指标解读

营业收入：规模扩张驱动营收近翻倍增长

2025年公司实现营业收入20.53亿元，同比增长48.75%，延续了2024年13.80亿元的增长态势，两年营收规模近乎翻倍。分季度来看，营收呈现逐季攀升的趋势，第四季度单季营收达到8.52亿元，占全年营收的41.5%，显示出下半年订单交付的强劲增长。

分业务来看，检测设备仍是核心收入来源，实现营收13.64亿元，同比增长38.52%；量测设备营收增速更为显著，达到6.23亿元，同比大幅增长72.71%，成为营收增长的重要引擎。分地区来看，境外营收实现831.48%的爆发式增长，虽然绝对规模仅0.55亿元，但标志着公司产品开始获得国际客户认可，未来海外市场潜力值得关注。

业务板块2025年营收（亿元）2024年营收（亿元）同比增速检测设备9.8538.52%量测设备6.233.6172.71%软件业务0.13

净利润：实现扭亏为盈但扣非仍亏损

2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润5865.26万元，成功扭亏为盈，相比2024年亏损1152.51万元实现大幅改善。不过扣除非经常性损益后，净利润仍亏损1.23亿元，与2024年的-1.24亿元相比略有收窄但仍未盈利。

公司净利润转正主要得益于非经常性损益贡献，2025年非经常性损益达到1.81亿元，其中政府补助1.67亿元、金融资产公允价值变动及处置收益0.13亿元。这意味着公司主营业务盈利能力仍待提升，盈利质量需要进一步改善。

指标2025年（万元）2024年（万元）变动情况归母净利润扭亏为盈扣非净利润减亏155.2万元非经常性损益增6862.56万元

每股收益：由负转正但扣非仍承压

2025年基本每股收益为0.18元/股，相比2024年的-0.04元/股实现由负转正；扣除非经常性损益后的基本每股收益为-0.38元/股，较2024年的-0.39元/股略有改善，但仍处于亏损状态。加权平均净资产收益率为1.99%，扣非后加权平均净资产收益率为-4.15%，显示公司盈利对非经常性损益依赖度较高。

费用分析

销售费用：随业务扩张同步增长

2025年销售费用达到1.52亿元，同比增长43.58%，主要系公司销售和客户服务人员增加，以及市场推广费用、交通差旅费上升。销售费用率为7.40%，较2024年的7.66%略有下降，显示公司在销售扩张的同时费用控制有所优化。

管理费用：人员扩张与股权激励推高费用

管理费用为2.12亿元，同比增长30.41%，主要因管理人员规模扩大，职工薪酬、股份支付费用及办公费增加。其中股份支付费用是重要增长因素，2025年确认股份支付费用8383.11万元，对管理费用增长形成一定推动。

研发费用：持续高投入巩固技术优势

研发费用达到6.56亿元，同比增长31.76%，研发投入强度为31.95%，虽较2024年的36.07%有所下降，但仍维持在较高水平。公司持续加大新产品研发和现有产品迭代升级投入，研发人员数量从478人增长至656人，职工薪酬、技术服务费及材料费用均有较大幅度增加，为公司在半导体检测和量测设备领域的技术领先地位提供支撑。

费用项目2025年（万元）2024年（万元）同比增速费用率销售费用43.58%7.40%管理费用30.41%10.33%研发费用31.76%31.95%财务费用不适用0.87%

财务费用：由负转正 利息支出增加

财务费用由2024年的-31.12万元变为2025年的1778.48万元，主要因在完成向特定对象发行股票收到募集资金之前，银行借款增加导致利息费用上升。2025年公司短期借款从927.99万元大幅增至3.13亿元，长期借款从1.31亿元增至4.28亿元，债务规模扩大推高了利息支出。

研发人员情况

2025年公司研发团队规模进一步扩大，研发人员数量从478人增长至656人，占公司总人数的比例为43.82%，较2024年的43.81%基本持平。研发人员薪酬合计达到3.78亿元，同比增长40.22%，研发人员平均薪酬从62.97万元提升至66.65万元，显示公司对研发人才的吸引力增强。

从学历结构来看，研发人员中博士研究生107人、硕士研究生263人，合计占比56.40%；年龄结构以30-40岁为主，占比67.84%，形成了一支高学历、年轻化的研发队伍，为公司持续技术创新提供了人才保障。

现金流分析

经营活动现金流：缺口扩大至8.62亿元

2025年经营活动产生的现金流量净额为-8.62亿元，相比2024年的-3.13亿元缺口进一步扩大，主要因业务规模快速提升导致原材料采购支出相应增长，同时研发投入持续增加，使得短期内经营活动现金流出大于流入。经营活动现金流入小计20.90亿元，而现金流出小计达到29.52亿元，其中购买商品、接受劳务支付的现金达到19.61亿元，同比增长56.08%，支付给职工及为职工支付的现金6.77亿元，同比增长38.66%。

投资活动现金流：转为大额净流出

投资活动产生的现金流量净额为-11.42亿元，而2024年为5.52亿元，主要因购建固定资产、无形资产支付的现金和购买理财支付的现金增加。2025年购建固定资产、无形资产支付的现金达到5.77亿元，同比增长117.14%，显示公司在产能建设和研发投入上持续加码；投资支付的现金达到24.95亿元，同比增长28.95%，主要用于购买理财产品。

筹资活动现金流：募资到位大幅净流入

筹资活动产生的现金流量净额为31.61亿元，相比2024年的-0.25亿元实现由负转正，主要因完成向特定对象发行股票收到募集资金和银行借款增加。2025年公司完成向特定对象发行股票募集资金25亿元，同时取得借款收到的现金8.91亿元，合计筹资活动现金流入达到34.24亿元，而筹资活动现金流出仅2.63亿元，使得筹资活动现金流大幅净流入。

现金流项目2025年（万元）2024年（万元）变动情况经营活动现金流净额缺口扩大54947.02万元投资活动现金流净额转为净流出筹资活动现金流净额大幅净流入

风险提示

核心竞争力风险

公司需要持续高水平研发投入以推动产品升级换代，但如果技术研发方向不能顺应市场需求，或关键技术、产品研发进展落后于竞争对手，或新产品不能满足客户要求，将可能对经营业绩造成不利影响。

经营风险

半导体设备行业受下游市场需求波动影响较大，如果未来宏观经济剧烈波动导致下游客户设备需求下降或放缓，或新市场和新领域开拓不及预期，公司经营业绩可能出现波动。

财务风险

1. 盈利水平波动风险：公司盈利对非经常性损益依赖度较高，未来若研发投入持续保持较高水平，盈利水平可能存在波动。
2. 政府补助与税收优惠变动风险：公司获得的政府补助金额较大，如果未来政策支持力度减弱或税收优惠政策调整，将对盈利水平产生影响。
3. 应收账款回收风险：报告期末应收账款账面价值7.23亿元，同比增长101.46%，若经济形势恶化或客户经营困难，可能导致应收账款无法及时收回。
4. 存货跌价风险：报告期末存货账面价值26.99亿元，同比增长54.50%，若下游需求变化或销售渠道拓展不及预期，可能增加存货跌价准备计提。
5. 毛利率波动风险：若公司不能保持技术优势或行业竞争加剧导致产品价格下降，或成本控制能力下降，毛利率可能出现波动。

行业风险

半导体行业具有周期性波动特征，若行业进入下行周期，半导体企业削减资本支出，将对公司设备需求产生不利影响。

宏观环境风险

部分核心零部件依赖进口，若国际贸易摩擦加剧导致供应商减少或停止供应，将对公司生产经营产生不利影响。

其他风险

1. 募投项目产能消化风险：公司募投项目建成后产能将显著提升，若下游市场增长不及预期或客户拓展滞后，可能面临产能消化困难。
2. 知识产权争议风险：行业知识产权竞争激烈，若发生知识产权争议，将对公司正常经营活动产生不利影响。
3. 股价波动风险：公司股价受宏观经济、市场情绪等多种因素影响，可能出现波动，投资者需注意投资风险。

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