替代光模块，一个新风口

4月24日，A股市场继续调整，但跌幅都不大。上证指数回撤触及60日均线附近后反弹，目前支撑在4030点附近。创业板指数前期冲的太快，短期回调可能尚未结束，牛市往往遵循进三退一模式。创业板回落较大主要与光通信的不确定性相关，那就是“易中天”中的新易盛1季度净利润环比下降13%，低于预期，有机构认为是光模块增长见顶。对此，我的判断还是新易盛自己补产能力度不够，对于这类制造企业，从投入到产出存在一个间隔期。

之前，中际旭创之所以能够成为热点，主要是中际旭创公开说今年是中际旭创产能放量的年份，所以一季报业绩收入194亿，增长192%，增速依然很快。

虽然今天光通信不给力，但AI算力后继有人。半导体芯片制造接替光通信，成为新的市场主线。我们说，当前看上去投资机会很多，但真正的热点只有两个：

一个是中东局势带来的能源股机会，略偏向新能源；

另一个是AI投资热潮带来的AI算力投资机会。

两个热点交替上攻，其中AI算力投资受益于科技趋势，是今年市场绝对的核心题材，因为AI正带来一轮科技革命，商业航天、具身智能、低空经济、脑机接口也有机会，但这些科技板块说到底是AI应用的延伸。

在AI算力板块当中，有很多分支，比如光通信、半导体、存储芯片、芯片制造等等，而今天，华虹半导体、中芯国际等芯片制造成为热点。为什么芯片制造暴涨？

短期看，是因为三星半导体员工罢工，三星员工认为自己薪酬和SK海力士差距太大。这加剧了芯片产能短缺的现状。三星不干，有的是SK海力士、美光、台积电、中芯国际和华虹等企业干。这就是今天该板块上攻的核心逻辑。

长期看，中芯国际和华虹的核心题材就是：中国芯，也就是国产替代。回顾过往，其实，关注中芯国际已经有4、5年了，原因就是这家企业是中国唯一一家将芯片制程推进到7纳米的，但最近几年我谈的少了点。不是我不看好，而是因为这类重资产制造业存在一个通病，那就是产能规模和结构很难调整。

中芯国际25年利润50亿，22年利润121亿。为什么2022年利润更高？因为2022年芯片荒，价格飞涨，而那一轮涨价芯片主要是成熟制程芯片。而随着成熟制程芯片产能增加，如今我国缺的不是成熟制程，而是先进制程，即14纳米以下的。

但对于中芯国际，14纳米以下需要DUV浸没式光刻机，而这类光刻机不是你想买就能买到，买到了你还要很长时间调试，才能通过多次曝光来生产7纳米芯片。所以，成熟制程不值钱之后，先进制程存在产能瓶颈。而美国又在限制我们的DUV，据网易新闻报道，4月22日镁光在推《MATCH法案》，法案可能会限制中国获取制造先进晶片所需的最关键设备和零部件，也就是DUV未来想买都难。

不过，今年的局势有扭转。年初，财联社等媒体说中国国产浸没式28纳米DUV光刻机实现量产。量产企业为上海微电子SMEE，SMEE不上市，但A股有个关联公司，张江高科有10%股票，张江高科是搞房地产的，由于张江初创企业多，这家房企经常用租金换股权，参股了很多大牛公司，投资人可以适度关注。而SMEE的量产突破，最受益的就是中芯国际等芯片制造企业。这意味着，中芯国际未来先进制程芯片不再受制于产能。

当然，SMEE要是能够有EUV或者高数值孔径EUV就更好了，但路要一步步走。对于中芯国际，现有产能限制的天花板已经打破。

其实，光通信和芯片制造一样。两个都是重资产制造业，两个行业都受限于产能，而不是需求。因为AI带动了需求，根本不愁卖，但你要是没货，那么万事皆休。

当然，如果未来AI投资逆转，产能机会变负担，但这是后话，至少当下，AI基建还是很热的，如果没有技术的限制，中国的半导体芯片板块像光模块一样爆发未必不可能。

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