情绪反复拉扯 豆油跌势难现

当前油脂市场受到中东局势及国际原油行情不稳定影响，期现货联动下，期货和现货一口价逐步上行，基差则维持短强近弱的态势，截止到4月23日全国各区域豆油基差维持弱稳运行，其中盘锦基差09+180元/吨，天津基差09+150元/吨，日照基差09+150元/吨，张家港基差09+280元/吨，东莞基差09+320元/吨。此前印尼B50生物柴油政策预期及超强厄尔尼诺天气预期下，盘面豆棕菜油期货再度连续三日上涨，中东局势一日未平息，反复跳动呈现近强远弱格局。

供应端：全球大豆丰产主导，原料供给持续宽松

全球豆油供应宽松的核心逻辑的是大豆原料的充足供给，主产国丰产格局进一步夯实这一态势。南美作为全球大豆核心产区，2025/26年度巴西大豆产量被USDA上调至1.8亿吨，创下历史新高，目前收获已接近尾声，4月出口势头旺盛，预估出口量达1578万吨，集中大量大豆陆续发运至全球各地，为豆油压榨提供充足原料支撑，带动巴西豆油产量同比增加70万吨至1254万吨，产能持续释放。

美豆方面，2026/27年度大豆种植面积预计上调至8470万英亩，同比增长4.3%，但低于市场预期的8555万英亩‌，若后期天气正常，预估产量将达44.5亿蒲式耳，同比显著增加；旧作大豆出口、压榨节奏稳定，库存充裕，CBOT大豆及豆油价格持续偏弱运行，进一步从成本端压制国内豆油价格。同时，美国豆油产量同比增加51万吨至1376万吨，库存小幅累积至84万吨，供应压力温和上升，叠加出口同比大幅下滑59万吨，外需疲软进一步加剧供应宽松格局。

需求端：生柴支撑分化，棕榈油分流效应显现

全球豆油需求呈现“内需分化、外需疲软”的特征，生物柴油政策是核心影响变量。美国RVO政策持续推进，巴西B15掺混政策进一步落地，带动两国豆油国内消费大幅增长，其中美国豆油国内消费同比调增111万吨至1331万吨，巴西同比调增64万吨至1105万吨，生物柴油领域成为拉动需求的核心引擎，但近期国际原油价格高位回落，削弱了豆油的能源属性，生物柴油对豆油的支撑力度有所分化，难以形成持续性提振。

此外，棕榈油的性价比优势对豆油需求形成分流。当前马来西亚棕榈油进入季节性增产周期，4月1-15日单产环比增加26.16%，产量环比增加27.42%，但出口疲软，4月1-10日出口环比大幅下降近40%，价格领跌油脂板块，叠加印尼棕榈油供应逐步回升，棕榈油价格下行导致部分餐饮、食品加工需求从豆油转向棕榈油，进一步压制豆油需求增量，全球豆油出口总量维持1390万吨不变，同比下调131万吨，外需表现显著走弱。

国内市场：压榨逐步恢复 库存高位承压

对于国内豆油供应的核心支撑来自大豆进口与油厂压榨，虽现阶段油厂还存断豆停机情况发生，但未来三个月内的进口大豆到港量预期激增，势必会推动油厂开机率，带动豆油产量，推动国内豆油供应能力显著增强。截至2026年4月17日，全国豆油商业库存100.77万吨，环比上周增加1.36万吨，增幅1.37%，同比增加26.32万吨，增幅35.35%。现阶段豆油库存水平远高于去年同期，对价格形成持续压制。值得注意的是2025/26年度豆油出口量上调至50万吨，同比大增56%，国内豆油价格具备国际竞争力，出口窗口持续打开，持续出口订单或成为需求端核心增量。

现阶段国内豆油高库存与弱需求并存，油厂远月预售进度缓慢，贸易商交投清淡，中东局势动荡，短期易涨难跌，随时突发事件又将掀起另外关注点；中期需聚焦美豆天气、国内需求复苏、出口持续性等核心变量，等待供需拐点信号。建议区间交易为主，谨慎追空追涨，密切关注库存去化进度与订单变化，把握波段机会。

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