200亿美元：DeepSeek要的不仅是钱，更是AI的定价权

作者/竹心

校对/Tina

策划/Eason

4月中旬，从北京、上海、深圳飞往杭州的航班/高铁上，出现了一幕罕见的画面：同一周内，多家机构合伙人密集飞往杭州。

他们目标只有一个：见到梁文锋。

这位DeepSeek创始人，曾经让中间人带话拒绝过马化腾、婉拒过阿里的技术“极客”，把一众巨头和VC挡在门外近三年。他曾放话“不融资”，靠着自己的量化“金库”硬生生撑起了一家AI公司的技术理想。

但就在刚刚过去的4月22日，据The Information最新报道，剧情发生了戏剧性反转：此前被拒的腾讯与阿里，如今已正式进入投资DeepSeek的洽谈阶段。更引人注目的是，本轮融资的估值目标已从此前披露的“不低于100亿美元”飙升至超过200亿美元（约合1364亿人民币）。

那个拒绝过中国最有钱的男人、被称为AI圈最“倔强”创业者的梁文锋，不仅打开了资本的门，而且一开门就坐上了牌桌中间，与巨头同场博弈。

消息一出，投资圈的反应不是惊讶，而是“终于”。他的电话，被打爆了。

过去三年拒绝所有巨头，如今估值剑指两百亿——梁文锋为什么变了？

01

从“不融资”到资本敲门

DeepSeek上一次进入公众视野，是因为它的模型性能在全球基准测试中连续刷新纪录；这一次进入公众视野，是因为它要钱了。

这两件事放在一起，有一种微妙的戏剧性。

梁文锋的“不融资”承诺，持续了相当长时间。知情人士透露，他曾先后拒绝腾讯、阿里等巨头的投资意向，理由朴素而清晰：资本会干扰技术决策。他不止一次在内部说过：DeepSeek要做正确的事，而不是投资者想听的事。

这在AI圈子里是极其罕见的姿态。当几乎所有大模型创业公司都在靠融资续命、靠估值讲故事的时候，DeepSeek靠幻方量化的资金支持，活成了一个技术理想主义的样本。投资人们托关系、递话、约饭，能用的招数都用上了，得到的回复始终如一：不融资。甚至与DeepSeek北京办公室同楼办公的百度风投，也没能成功投资。其CEO高雪后来专门澄清，是因幻方量化的大模型业务未拆分独立融资，才和其他VC一样错失机会。

但2026年，故事的版本变了。不是理想死了，是现实变了。

融资消息释放后，投资圈迅速形成了两股截然不同的力量。最急切的，是那些已经苦等良久的VC机构。根据证券时报的报道，高信资本创始合伙人曹斌在公开场合毫不掩饰自己的意愿，称如果机会出现，他“非常非常愿意投”。在他的投资哲学里，关键在于找到“一头狮子带领一群老虎”的公司——而梁文锋，就是那头狮子。

摩尔线程的天使投资人王捷同样表达了兴趣，但他对传闻中的融资条款持保留态度。在他看来，3亿美元的融资额相对于幻方量化的赚钱能力来说“意义不大”，而无论是一百亿还是两百亿美元的估值，放在整个大模型赛道的竞争烈度下，定价逻辑都已脱离了简单的财务模型。

与此同时，也有机构主动选择了退出。寒武纪和沐曦股份的天使投资人孔令国明确表示，和利资本专注于半导体与集成电路赛道，不会考虑投资DeepSeek。但他同时强调，DeepSeek“为中国AI产业做出了不可替代的贡献”。

统一的判断是市场普遍预期本轮融资的主要参与者将是国内人民币基金。最新传出的腾讯、阿里入局消息，更印证了这是一场由国内资本主导的、带有产业战略协同色彩的博弈。

无论最终谁能拿到入场券，所有人都意识到一件事：DeepSeek的融资窗口一旦打开，将是近年来中国AI领域最稀缺的机会之一。而投资人集体冲向杭州的场景，恰恰说明了一个更深层的焦虑：在AI这场竞赛中，他们不想再错过下一个DeepSeek。

02

为什么是现在？

DeepSeek在这个时间点打开资本大门，并非一时冲动，而是三重现实压力叠加下的必然选择。

算力不是免费的。 DeepSeek的模型效率在全球有目共睹——用更低的算力成本，训练出与闭源前沿模型性能相当的产品，这让它的技术路线本身成为一种商业叙事。但再高效的模型，也需要持续的算力投入。V3和R1的成功，是在幻方量化多年积累的资金基础上实现的。半导体研究机构SemiAnalysis曾做过详细测算：DeepSeek的服务器总资本支出接近16亿美元，其中仅运行计算集群就占去9亿多。而随着模型向V4、V5迭代，单次训练成本正从数千万美元向数亿美元跃升。当模型进入下一代竞争——更大的参数、更长的上下文、更多的Agent能力——仅靠一家量化基金的支持，边际效应正在肉眼可见地递减。

应用层的短板也在侵蚀模型层的荣耀。 DeepSeek拥有全球最好的开源模型之一，但它缺乏一个像TikTok或微信那样的超级应用入口。GitHub上的star数量很漂亮，但这些星星不能直接变现。当OpenAI、Anthropic、Google纷纷推出自己的Agent平台和商业化产品时，DeepSeek在终端产品侧的布局明显滞后。一位业内人士用一句话概括了当下的格局：谁能在应用层构建完整的生态闭环，谁才能真正活下来。模型再强，如果找不到触达用户的桥梁，技术优势就会慢慢变成空中楼阁。

投资人的焦虑同样需要一个出口。 2026年4月，Anthropic的年化收入（ARR）已达到300亿美元，较2025年底的90亿美元有所增长。根据行业披露数据，这一数字已超过OpenAI此前公布的250亿美元年化收入。随后不久，DeepSeek寻求融资的消息在投资圈流传。在大模型这场竞赛中，投资人不想只押注美国公司，中国头部项目正在成为稀缺标的。而DeepSeek，是当下最有确定性的选择之一。

而梁文锋此前拒绝资本的底气，来自他口袋里实打实的真金白银。在创立DeepSeek之前，他已经掌舵幻方量化多年。这家国内顶级的量化私募，管理规模一度超过700亿元。即便在市场波动期，其每年产生的管理费和业绩提成依然是一个惊人的数字。据业内人士估算，仅2025年一年，幻方量化的收益极高，为梁文锋个人贡献了超过7亿美元的收入。过去几年，他自掏腰包投入DeepSeek的资金据传已超过200亿元人民币。

这样的家底，让他有底气说出“我不需要VC的钱”这句话。他曾公开表示，VC要帮LP赚钱、有退出压力，这与DeepSeek探索AGI的长期主义天然冲突。

但量化“金库”再能赚钱，也扛不住“算力基建+跨国迁移+人才争夺”三位一体的投入节奏。一位AI创业者分析道：“梁文锋不可能一直拿幻方的钱无限制地补贴DeepSeek。独立分拆出来、按市场化估值融资，是更合理的商业选择。”

如果说算力投入是明面上的压力，那么人才流失就是水面下的暗流，正在悄然侵蚀DeepSeek的技术根基。

过去半年，这支曾以稳定著称的研发团队，遭遇了一轮又一轮的定向挖角。V2模型架构的关键贡献者罗福莉，被小米高薪请去执掌AI业务；第一代大语言模型的核心作者王炳宣，选择加入腾讯；GRPO算法的提出者郭达雅，跳槽至字节跳动的Seed团队，薪资据称翻了数倍。多模态方向的研究员阮翀投奔了自动驾驶公司元戎启行，OCR系列核心作者魏浩然也传闻将入职某大厂。这份名单还在不断拉长，每一次人事变动都在外界引发不小的波澜。

离开的人并非不认同梁文锋的技术理想，只是对手开出的条件实在难以抗拒。由于DeepSeek长期不融资、不上市，员工手中的期权一直没有市场化的价格锚点。在外部机构没有用真金白银确认价格之前，这种账面财富在顶级人才眼中缺乏足够的流通性和吸引力。当同行们的员工期权在一次次融资中变成看得见的财富坐标时，DeepSeek的团队成员却只能“望梅止渴”。

更现实的是竞争对手开出的价码。抖音集团副总裁李亮虽否认了“郭达雅年薪近亿”的传闻，但也承认，Seed团队技术人员的薪资体系包含现金、字节期权和豆包期权，如果业务发展顺利，“部分技术人员四年后的总收益确实可能达到数亿元”。

一位投过大模型赛道的投资人表示，即便DeepSeek开放融资，“也不是大多数人的游戏”，而且按照梁文锋的行事风格，“条款一定异常严苛”。他判断这次融资转向“大概率是为了给员工期权定价和兑现”，但也直言“这一步走得已经太晚了”。

在这样的环境下，一个没有市场化定价的期权协议，说服力正在快速流失。如果DeepSeek不能给留在船上的人一个清晰的财富预期，人才的流失就难以真正止住。这次融资的真正目的，或许不是那3亿美元现金，而是通过200亿美元的估值，为期权体系找到一个市场化的价格锚点。这既是对过去贡献者的交代，也是对未来潜在加入者的诚意。正如一位业内人士所言：“有了估值，就有了确定性，才能和大厂的挖人机制正面抗衡。”

除了人才问题，DeepSeek还面临一个更根本的挑战：技术迭代的节奏被打乱了。距离上一代大版本更新，已经过去了整整15个月。原计划2026年2月发布的V4模型一再推迟，行业内的质疑声开始浮现——“DeepSeek是不是掉队了？”“梁文锋的领先优势还能维持多久？”

事实上，V4的延期并非技术能力不足，而是一次主动的战略选择。据报道，DeepSeek V4将放弃此前基于英伟达CUDA框架的路径，全面转向华为昇腾芯片，并完成向华为CANN框架的适配迁移。这不是一次简单的“换卡”，而是对整个技术栈的重构。从算子库到通信库，大量底层代码需要重写。

消息称，DeepSeek在尝试用昇腾910C训练下一代模型时，遇到了训练稳定性不足、芯片间通信速度未达预期等问题。有业内人士对媒体表示，“DeepSeek的模型此前一直基于英伟达芯片开发，因此做昇腾架构的迁移需要付出巨大努力，涉及整体架构重构和系统稳定性强化等一系列工作”。

但梁文锋显然没有放弃这条路线。据悉，DeepSeek甚至将V4的预发布版本优先交给了华为新一代昇腾950PR芯片做适配，而非英伟达。这一选择的战略意义，远超模型本身。如果DeepSeek V4能够成功跑通国产算力栈，它将成为全球第一个不依赖英伟达的顶尖AI大模型。这不仅是中国AI产业链自主可控的重要里程碑，也将直接重塑AI芯片的生态格局。

英伟达CEO黄仁勋曾在采访中公开表示，如果DeepSeek V4与华为昇腾芯片深度适配，“将削弱美国在AI技术生态的壁垒”，对美国而言是“一个具有深远影响的变化”。能让老黄说出这样的话，足以说明这一步棋的分量。但代价是：工程量巨大，成本高昂，时间一再被拉长。这正是梁文锋需要外部资金的原因之一——为这场漫长而昂贵的迁移储备充足的资源保障。

03

新两百亿估值与DeepSeek的新角色

从数字上看，超过200亿美元的估值，让DeepSeek一举跻身全球AI独角兽的第一梯队。

横向对比来看，OpenAI最新估值8520亿美元，Anthropic 3800亿美元；国内同行中，智谱AI和MiniMax上市后市值一度突破数千亿港元，月之暗面最新估值也达到了180亿美元。若本轮融资落地，DeepSeek将完成对多数国内同行的估值反超，仅次于字节跳动Seed等未拆分巨头业务。

胡润全球独角兽榜甚至曾将DeepSeek标到1450亿美元，虽然那更像是一种对技术影响力的感性定价，但此次超200亿美元的洽谈估值，已是二级市场情绪与产业资本博弈后的真金白银。

在短短一周内，估值从传闻的“不低于百亿”跳涨至“突破两百亿”，这并非简单的坐地起价。腾讯与阿里的接洽，直接重构了DeepSeek的估值坐标系。对于产业资本而言，投资DeepSeek不仅仅是财务回报，更是算力采购、云计算生态协同以及应用场景落地的入场券。因此，200亿美元买的不仅是梁文锋的技术，更是未来中国AI大模型基础设施的船票。

但贵不贵，取决于你怎么看DeepSeek的收入结构。目前没有公开的DeepSeek商业化数据。它的收入主要来自API调用——向开发者和企业出售模型推理服务。这是一条路，但这条路的天花板取决于能否建立Agent生态和超级应用入口。

DeepSeek的护城河是真实存在的：开源社区的活跃度、模型性能的口碑、以及在全球开发者群体中形成的品牌认知。这是黄仁勋公开点名关注的技术路线，也是华为昇腾芯片与其深度适配的底气所在。

但护城河不等于商业闭环。DeepSeek现在面对的核心问题在于：它是一家技术公司，还是一个技术品牌？前者需要商业化闭环，后者可以靠授权和影响力活着。这两个方向，对估值逻辑的要求完全不同。

从另一个角度看，这轮融资的核心逻辑不是“融钱”，而是“定价”。在DeepSeek R1震撼全球后的窗口期启动融资，是估值最高的时刻。此时，在腾讯、阿里两大巨头加持下出让少量控制权换回数亿美金，同时以两百亿美元的身价为团队建立长期激励机制，性价比极高。 3亿美元的融资额对应不到2%的股权，这个比例刚好可以在不稀释控制权的前提下，解决期权定价的问题。对于那些虎视眈眈想挖人的竞争对手来说，这也是一道隐形的护城河——当DeepSeek的期权有了公开的估值参照，溢价挖人的成本将大幅上升。

如果融资成功，DeepSeek将面临一个更复杂的局面。

创始人需要面对董事会，需要定期向投资人汇报，需要在“做正确的事”和“做投资者想听的事”之间找到平衡。这不是妥协，这是一个成熟公司必须经历的转变。

与此同时，中国AI大模型竞争格局也将因此改写。DeepSeek的融资动作，会倒逼其他头部玩家加速商业化——不是因为DeepSeek变强了，而是因为它打破了“技术理想主义可以永远不商业化”的叙事。所有人都必须面对同一个问题：你的模型，赚钱了吗？

而对于整个中国AI生态来说，DeepSeek斩获超两百亿估值，意味着国际资本市场对中国头部AI公司的定价权，正在重新校准。这不只是一家公司的融资事件，它是一个信号——关于中国AI实力，关于大模型竞争的下半场，关于谁会活到最后。引入外部资本，意味着DeepSeek的公司治理结构将走向规范化，成为一个要面对市场检验、要向投资人交代的商业主体。这一步，是DeepSeek从研究机构转型为产业级玩家的入场券。

回到文章开头那个画面：数十位投资人冲向杭州，只为见梁文锋一面。如今，这架飞机/高铁上想必已经出现了腾讯和阿里的身影。

他会不会还是那个在内部说“资本会干扰技术决策”的技术极客？还是那个已经意识到，仅靠技术理想主义无法支撑下一代AI竞争格局的现实主义者？

也许两者都是。

这不矛盾。真正的理想主义者，不是拒绝现实，而是在看清现实之后，依然选择做重要的事。梁文锋愿意打开资本的大门，甚至愿意与曾经被拒的巨头同坐一桌，不一定是放弃了什么，更可能是意识到，只有在资金足够充沛的前提下，他才有可能真正做成他想做的事——做出那个不需要妥协的技术。

据最新消息，DeepSeek V4预计在4月下旬正式发布。届时，万亿参数、原生多模态、国产算力适配——这些标签能否兑现，将决定这轮融资到底是“被动妥协”还是“主动布局”。梁文锋用两年多的时间证明了一件事：用更少的钱可以做出很好的模型。现在他需要证明另一件事：用两百亿美元的身价，能不能让这家公司走得更远。

他终于打开了资本的门。门后站着的不只是VC，还有腾讯、阿里，和一个正在被重写的中国AI格局。