中信建投：医药大健康本周核心推荐

本文转载自微信公众号：中信建投证券研究

中信建投证券研究发展部医药大健康研究团队一周核心推荐逻辑精选如下：

医药行业周度复盘

医药行业周报：CXO行业2026Q1前瞻

医疗器械行业周报

《医药行业周度复盘》

本周制药行业表现一般，恒瑞医药、信达生物、百济神州、海思科、贝达药业等企业的产品管线及对外合作迎来新进展。国务院办公厅印发《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，支持高水平创新药合理定价，全链条规范药品价格。医疗器械及服务行业建议关注相关公司海外业务超预期的可能性；继续看好基本面复苏+积极拓展新业务/主题相关公司的投资机会。生物制品板块本周跑赢医药指数，跑输大盘；中药及医药商业板块本周跑输申万医药及大盘。

细分行业周度复盘

制药产业链：本周制药行业表现一般，恒瑞医药①Kailera纳斯达克上市募资6.25亿美元（GLP-1组合NewCo）；②SHR-A2102第二次获突破性治疗认定（宫颈癌）；信达生物信美悦（匹康奇拜单抗）银屑病III期登顶JAAD，PASI 90达80.3%，IL-23p19全球唯一首要终点突破80%。百济神州①BGB-16673启动III期头对头匹妥布替尼；②泽尼达妥单抗+替雷利珠单抗一线HER2+胃癌sBLA获CDE受理。海思科：Nav1.8项目授权AbbVie，首付3000万美元+最高7.15亿美元里程碑。贝达药业恩沙替尼与Eversana合作推进美国商业化。国务院办公厅印发《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，支持高水平创新药合理定价，全链条规范药品价格。

医疗器械及服务：近期恒生医疗保健指数上涨，本周微创机器人和时代天使大涨，看好中国医疗器械出海，建议关注相关公司海外业务超预期的可能性。本周海泰新光等个股大涨，继续看好基本面复苏+积极拓展新业务/主题相关公司的投资机会。建议2026年加配医疗器械板块，短期来看，建议把握26年业绩改善个股的业绩和估值修复机会，多家医疗器械行业细分赛道龙头公司将于2026年迎来加速增长，同时建议关注手术机器人、脑机接口等新科技方向。长期来看，板块投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新和国际化能力得到认可，估值正在重构。

中药、生物制品及商业：1）中药：板块本周跑输大盘及医药指数。市场关注呼吸道疾病发病率、基药目录等进展；除此之外，市场持续关注“四同药品”价格专项治理、中成药集采等外部政策环境变化等带来的影响。2）生物制品：板块本周跑赢医药指数，跑输大盘。受创新药板块资金关注度提升影响，本周板块整体股价有所提升。3）医药商业：板块本周跑输申万医药及大盘。药店板块本周关注业绩情况及流感情况；流通板块本周关注业绩情况及医院回款情况。

25Q4公募基金医药持仓：环比有所下降，CRO、制药行业有所加配。公募基金25Q4医药持仓比例为7.41%，较前一季度下降1.12个百分点，持仓比例环比有所下降。剔除指数基金、医药基金后的持股比例为1.98%，较前一季度下降0.83个百分点。拉长来看，目前基金持仓比例低于历史平均水平。25Q4，CRO、制药行业持股基金有所加配。

A股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，生物制药及医药零售表现较好。本周医药指数下跌0.06%，万得全A指数上涨3.94%，医药指数整体跑输大盘4.00%。2024年以来，医药指数整体跑输大盘51.64%。子行业方面，本周生物制药（+2.50%）、医药零售（+0.47%）子行业表现较好。

港股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，保健品及生物制药表现较好。本周恒生医疗保健上涨2.70%，恒生指数上涨1.58%，恒生医疗保健整体跑赢大盘1.12%。2024年以来，恒生医疗保健整体跑输大盘14.67%。子行业方面，本周保健品（+11.20%）、生物制药（+6.50%）子行业表现较好。

风险提示：

行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。 研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。 审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。 宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。

报告来源

证券研究报告名称：《医药行业周度复盘》

对外发布时间：2026年4月22日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

袁清慧 SAC 编号：S1440520030001

SFC 编号：BPW879

王在存 SAC 编号：S1440521070003

刘若飞 SAC 编号：S1440519080003

SFC 编号：BVX723

沈毅 SAC 编号：S1440525080005

汤然 SAC 编号：S1440524100001

贺菊颖 SAC 编号：S1440517050001

SFC 编号：ASZ591

《医药行业周报：CXO行业2026Q1前瞻》

海外投融资大环境进入季度间波动，不同阶段、不同疾病领域的CXO服务需求进一步分化；国内投融资活动景气度持续上行，中国企业资产相关交易维持高景气度，弹性更强，持续看好CXO板块成长空间。AI对制药及医药外包行业影响短期有限、但市场对新技术对长期的行业发展变革的影响已初步达成共识，早期研发阶段（CRO）影响呈分化趋势，生产阶段（D、M）整体利好。

全球视角：创新价值凸显，中国力量加速渗透。中国医药具有“创新升级 + 供应链韧性”优势，2025年创新药海外授权首付款大幅超去年全年，器械也在积极探索出海路径 。美国主导早期研发与高端定价，但跨国药企专利悬崖下需求旺盛，中国资产全球性价比凸显，内外协同空间广阔。

国内的价值重塑：聚焦高质量发展，筑牢创新与合规根基。①政策：聚焦高质量发展，集采优化、多元化支付、医疗服务价改推进；②制药链：创新药进入商业化放量期，关注供应链安全；③器械：国产替代向中高端延伸，看好出海、新科技（AI、脑机接口）及并购整合等新技术落地；④跟踪中药、药店、医疗服务等行业触底回升与转型升级的机会。

出海的价值重塑：多维突破，构建全球化新格局。①创新药：BD常态化，迈入国际化2.0 时代；②产业链：国内和海外需求回暖；③原料药：化解短期扰动，向特色原料药/CDMO转型；④器械：开拓海外市场，创新器械自主销售与BD并行；⑤血制品 / 疫苗：静丙海外注册、疫苗出海模式多元。

风险提示：

行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化的风险。尤其是集采、医保支付政策的变化，对行业发展预期影响较大。 研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定的风险。 审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化因素导致的审批周期延长的风险。 宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率方面的风险。

报告来源

证券研究报告名称：《医药行业周报：CXO行业2026Q1前瞻》

对外发布时间：2026年4月19日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

袁清慧 SAC 编号：S1440520030001

SFC 编号：BPW879

王在存 SAC 编号：S1440521070003

刘若飞 SAC 编号：S1440519080003

SFC 编号：BVX723

沈毅 SAC 编号：S1440525080005

汤然 SAC 编号：S1440524100001

贺菊颖 SAC 编号：S1440517050001

SFC 编号：ASZ591

《医疗器械行业周报》

近期恒生医疗保健指数上涨，本周微创机器人和时代天使大涨，看好中国医疗器械出海，建议关注相关公司海外业务超预期的可能性。本周海泰新光等个股大涨，继续看好基本面复苏+积极拓展新业务/主题相关公司的投资机会。建议2026年加配医疗器械板块，短期来看，建议把握26年业绩改善个股的业绩和估值修复机会，多家医疗器械行业细分赛道龙头公司将于2026年迎来加速增长，同时建议关注手术机器人、脑机接口等新科技方向。长期来看，板块投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新和国际化能力得到认可，估值正在重构。

摘要：医疗器械板块拐点来临，26年业绩改善个股存在业绩估值修复机会。重点关注26年比25年加速增长的公司，未来 有望实现业绩估值双击。26年医疗器械A股建议重点关注业绩修复和出海相关的投资机会，港股重点关注多家医疗器械优质企业上市带来的板块效应，以及多家医疗器械细分龙头公司逐步释放利润和低估值的布局机会。

医疗器械板块的长期投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新性和国际化能力得到认可，估值正在被重估。创新药板块大涨之后，医疗器械板块具有全球竞争力的改进式创新、突破式创新的产品正在被逐步认可，也有一批公司积极战略拓展第二增长曲线、实现海外业务高增长，估值迎来上涨。

建议持续关注市场空间大、国产化率低的创新器械赛道，以及并购重组、脑机接口、AI医疗、手术机器人、外骨骼机器人等主题方向的投资机会。建议关注创新医疗器械的临床、注册、放量、出海等方面的相关催化，如PFA、RDN、TAVR等产品。潜在催化较多的方向有望出现涨幅数倍的个股，未来AI医疗、脑机接口等也有望成为投资人重点关注的新科技方向。

风险提示：

行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化的风险。尤其是集采、医保支付政策的变化，对行业发展预期影响较大。 研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定的风险。 审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化因素导致的审批周期延长的风险。 宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率方面的风险。

报告来源

证券研究报告名称：《医疗器械行业周报》

对外发布时间：2026年4月19日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

袁清慧 SAC 编号：S1440520030001

SFC 编号：BPW879

王在存 SAC 编号：S1440521070003

SFC 编号：BVA292

朱红亮 SAC 编号：S1440521080001

郑涛 SAC 编号：S1440524060004