网约车集体赴港上市谋破局 T3出行递表港交所

证券时报记者 陈霞昌

4月22日，南京领行科技股份有限公司（下称“T3出行”）正式向港交所提交上市申请。T3出行也是继如祺出行、曹操出行登陆港交所，以及享道出行提交上市申请后，第四家有望叩开港交所大门的网约车企业。

市场分析人士认为，当前国内网约车市场增长放缓、盈利难题凸显，港股宽松的上市门槛和融资环境，成为网约车企业缓解资金压力、寻求发展突破的重要抓手。但在行业增幅放缓背景下，企业要想长远发展仍然需要寻找更多增长点。

2019年，由一汽、东风、长安三大央企车企联合发起，腾讯、阿里等资本加持，T3出行在南京正式成立。凭借央企背景和合规运营路线，T3出行迅速在网约车赛道站稳脚跟，成为第二梯队的核心玩家。灼识咨询的数据显示，2025年T3出行订单总量为7.97亿单，以订单数量算，仅次于滴滴出行和曹操出行，排名第三。

从招股书披露的数据来看，T3出行的业绩呈现出快速增长的良好态势，并成为行业内少数实现阶段性盈利的平台之一。2023年至2025年，公司营收分别为87.92亿元、136.11亿元、196.43亿元，年复合增长率达49.7%，增速高于行业平均水平；同期订单量从5.4亿单增长至7.97亿单，市场份额从2.8%提升至4.0%，稳居行业第三。盈利能力方面，T3出行2023年，公司净亏损19.68亿元，2024年亏损金额收窄至6.90亿元。到了2025年，公司实现扭亏，年内实现利润744万元。

中国科学院中国发展战略学研究会研究员贾国申博士认为，T3出行2025年扭亏为盈是经营场能收敛+资本市场财务校准的双重结果。此外，港股市场对拟上市企业的盈利状态、增长稳定性高度敏感，公司2025年小额盈利具备明确的资本信号意义，属于合规范围内的财务节奏优化，用于提升资本市场认可度、强化发行信心。

即使主要经营数据增长明显，T3出行仍面临较大竞争压力。行业龙头滴滴出行以137.35亿单订单量占据70.2%市场份额，而T3出行仅7.97亿单，市占率不足5%，与曹操出行基本持平。

浙江省数智技术与服务联合会数字经济专委会副秘书长、网经社电子商务研究中心高级分析师陈礼腾表示，这种“用利润换订单”的模式直接推高了渠道成本，高度依赖聚合平台易导致自有用户留存和品牌认知度薄弱，沦为聚合平台的“运力供应商”。

网约车企集体遇囧，港股成“避风港”。交通运输部数据显示，自2025年4月恢复发布数据以来，网约车订单量全年多数月份同比下降。而网经社电子商务研究中心发布《2025年度中国移动出行市场数据报告》显示，2025年网约车注册用户规模达5.39亿人，与2024年持平，结束此前连续两年的增长态势，用户流量增长已基本见顶。

盈利难题更是行业普遍痛点。除滴滴出行外，第二梯队平台均持续亏损。如祺出行和曹操出行至今未实现年度盈利，享道出行2025年上半年亏损过亿。此外，高昂的运力采购成本、市场推广费用及合规改造投入，让多数平台陷入“增收不增利”怪圈。在此背景下，上市融资成为中小平台的唯一选择。

一位中资券商投行人士告诉证券时报记者：“港股因对新经济企业门槛宽松、包容VIE架构，成为网约车企业的优选。其作为国际资本市场，能提供更广阔的融资渠道和品牌认可度，帮助企业缓解资金压力。但港股并非‘万能解药’，曹操出行和如祺出行在上市后股价表现并不理想，投资者对行业盈利前景仍存疑虑。因此上市仅解决短期融资，可持续盈利仍是长期挑战。”

值得关注的是，面对行业困境，网约车企业纷纷押注自动驾驶出租车（Robotaxi），试图以此打破困局。

T3出行招股书显示，公司本次IPO募集资金将优先用于建设全栈Robotaxi能力。公司表示，截至2025年底，一支逾300辆Robotaxi的车队已接入T3出行平台，并在南京及苏州开展L4级自动驾驶道路测试，无安全员路测里程已超4.1万公里，位居行业第二。

对于众多企业加大Robotaxi的投入，小马智行联合创始人王皓俊告诉证券时报记者，更多企业的加入意味着商业化在加速，也意味着成本会更快下降，因此能够驱动整个行业更快往前发展。

陈礼腾表示，目前布局Robotaxi的公司众多，有滴滴出行、小马智行、文远知行、享道出行、曹操出行、如祺出行、百度萝卜快跑、哈啰出行等。当前，全球Robotaxi行业已从“技术可行性验证”阶段，进入“可复制的商业化扩张”阶段。但盈利仍是悬在所有玩家头上的“达摩克利斯之剑”。能否破局仍需时间检验。