珠峰攀登者不敌资本围猎，姚振华获利350亿，王石黯然退场

从人力登顶珠峰到资本围猎黯然退场，在万科股权之争这场资本风暴中，王石的经历正如其本人所言：“天要下雨，娘要改嫁。”

2015年7月的那场变故，像一颗石子投入平静的湖面，谁也没想到会掀起如此巨大的波澜。

潮汕商人姚振华旗下的宝能系，通过钜盛华、前海人寿等“一致行动人”在二级市场连续暴力举牌，一举超越万科原第一大股东华润集团。

8月27日晚间，宝能系持股比例累计达到15.04%，正式取代央企华润成为万科第一大股东，打破了万科近15年的股权平衡格局。

次年6月底，宝能系持股攀升至24.29%，已坐实第一大股东之位。

宝能的这场突击行动并非手头宽裕的常规收购，而是一场精密的杠杆运作。

在举牌过程中，宝能首先动用前海人寿的保险资金，共斥资104.22亿元，其中包括万能险账户保费资金79.6亿元和传统保费资金24.62亿元。

随后，钜盛华将这批万科股票反复质押融资，撬动浙商银行132亿元资金进场，再经过资管计划、收益互换等多种方式层层杠杆、重重抵押，最终构建起一个庞大的资金池。

统计显示，宝能共动用资金在432.99亿元至463.51亿元之间。

按照当时估算，宝能系实际自有资金仅62亿元，杠杆撬动资金262亿元，杠杆倍数达到4.19倍，总耗资约430亿元购入占比24.27%的万科股票。

面对来势汹汹的宝能系，王石的反应极为强硬，2015年12月17日晚间，王石在万科内部讲话中称不欢迎宝能系成为万科第一大股东，因为“信用不够”。

他随后在北京发表言辞激烈的讲话，将宝能系称为“门口的野蛮人”，“万宝之争”的资本大戏由此正式进入公众视野。

次日，万科紧急宣布停牌，声称公司正筹划股份发行用于重大资产重组，双方高层喊话标志着这场争夺全面打响。

拥有近二十年“大股不控股、支持不干预”共处关系的华润，在关键时刻却并未坚定地站在王石这边。

漫长的停牌重组期内，万科管理层多方引入战略投资方，“白衣骑士”深圳地铁最终浮出水面。

在万科管理层设计与深圳地铁的重组方案中，深圳地铁借增发股票有望成为第一大股东，但此前一直立场暧昧的华润，与宝能联手投下了反对票。

2016年12月19日，万科发布公告，宣布终止与深圳地铁的重组预案 。白衣骑士方案尚未进门，便被关在门外。

到了2017年，一年半的持久鏖战终于迎来变局，1月12日晚间，万科发布公告，持股15.31%的股东华润拟将所持股份全部悉数转让给深圳市地铁集团有限公司，作价约372亿元。

彼时万科前三大股东持股分别为：宝能系25.40%、深圳地铁15.31%、中国恒大14.07%。华润套现近372亿元离场，结束了与万科长达17年的股东关系。

随着深圳地铁进入，局面开始趋向明朗，宝能随后发布声明，表示为“财务投资者”，支持万科健康发展。

同年6月9日，恒大将所持万科股份表决权委托给深圳地铁行使，6月30日，万科董事会换届选举，王石正式离任，郁亮接任董事会主席，持续近两年的宝万之争至此接近尾声。

王石在这场权力博弈中被请出局，但号称能够登珠峰、跑马拉松的商业硬汉，真正的传奇从来不是资本层面的胜负。

2003年5月22日14时50分，王石曾以52岁之龄成功登上珠穆朗玛峰，成为中国企业家中登顶世界最高峰的第一人。

王石自己这样解释登山运动和企业管理的关系：“万科董事长能出国，进山，一次就是三十天，四十天，除了运动本身，还给了外界一个非常重要的信号，就是万科的休假制度已经规范化，这个企业管理实际上走向了正轨”。

然而在资本巨浪面前，曾经的珠峰登顶者们用执着和意志锻造的管理经验，终究无法抵御资本市场的规则博弈。

王石下线，但“野蛮人”姚振华和宝能系并未输得一败涂地。

2018年4月起，宝能开始逐步减持万科股份，随着万科股价节节走高，姚振华最终在逐步减持中兑现了极为可观的超额资本回报。

经证券时报·e公司记者核算，在不考虑资金成本及万科分红等因素的情况下，宝能的盈利大约在292亿元至350亿元之间。

换言之，姚振华虽然未能拿下万科控制权，但在这起长达数年的资本事件中实现了一笔结构设计复杂、博弈激烈的套利，狂赚约350亿后扬长而去。

回看这场旷日持久的股权争夺，万科管理层抵御了宝能的强行上位，代价是王石出局。

华润套现372亿和400亿左右的投资收益轻松离场，华丽转型获得合理回报。

深圳地铁成为万科基石股东，获得了国内最大住宅开发企业的战略控制权。

宝能系以4.19倍杠杆巨额资金撬动万科第一大股东位置，一边步步紧逼，一边通过股价上涨获得远超持股成本的收益。

表面看各方各有得失，但关于资本与企业家谁在主导公司治理的话语权碰撞，却至今尚未有定论。

能爬得上珠峰，却未必扛得住来自资本市场的内部围猎。而那个他带不走的万科，也在国资、民资与各方错综复杂的资本硝烟中，逐步告别了属于创始人意志的旧时代。

从2015年到2019年，历时四年有余，昔日地产第一股的权力游戏终于暂时收场。

从一个私募基金的幕后操盘到全国商业明星的谢幕，从数百亿级别的利润收割到国资背景的强力介入，宝能和王石的故事早已留下注定会被不断提及的注脚。

资本围猎之下，守城的将军可以铮铮铁骨，但最终敌不过那句一针见血的话： “自己不会永远是万科的主人，天要下雨，娘要改嫁” 。