赚了20亿，法国股东提走17亿，昔日“国货之光”还卖得动吗？

2026年开春，苏泊尔清仓式分红20.96亿的消息，在投资圈引发热议。

其中17亿元，竟然被法国大股东掏走，网友戏称苏泊尔是法国人的“提款机”。

苏泊尔作为炊具和厨房小家电行业“榜一大哥”，确实实力雄厚，但目前小家电竞争十分激烈。

后面有研发费用170亿的“美的”紧追不舍，更有九阳、小熊等一众公司围追堵截。

就连潮玩公司泡泡玛特，已经高调官宣进入小家电行业。

反观苏泊尔市值较5年前蒸发了300多亿元，去年的研发费用仅占营收的2%，远远低于行业平均，怎么敢直接把全部净利润都分给股东？

苏泊尔自己或许也很无奈，毕竟他们是“后妈”养的。

说起苏泊尔，很多人想到的都是那一口用了多年的高压锅。

其实，这背后是我国商业历史上一个残酷的幸存者游戏。

我们大多数小家电企业，在2004年之前，都是依靠低人力成本和国外企业制造业转移，靠代工和外销起家的。

那时，可以说是代工工厂的草莽英雄时代，大家穷得太久了，虽然只有几毛钱的利润，但都争先抢后地给国外做代工。

但苏泊尔却是个异类。

苏泊尔早早有了品牌和渠道的意识，这个在浙江靠着一口压力锅起家的公司，在一边做代工，一边在内销微弱的时代，就开始布局商超。

当同行都在工厂线挥汗如雨时，苏泊尔已经冲上了A股，利用上市融资这个强大的金融工具，拓宽自己的渠道，在央视打广告。

2007年是苏泊尔命运的转折点。

创始人苏增福做了一件当时让整个行业和消费者都震惊的事——“卖身”法国小家电巨头SEB。

当时有很多人都骂苏泊尔是“洋买办”。

但毫无疑问从商业角度而言，苏泊尔这步棋走得又准又狠。

首先是苏泊尔凭此吃掉了SEB全部的外贸订单，即使是今天，这部分订单也占了苏泊尔将近35%的营收。

从此之后，苏泊尔再也没有生存危机了，因为不怕没订单了，这就让苏泊尔更安心地冲击国内市场。

这次收购后，SEB作为第一个发明不粘锅的公司，给苏泊尔带来了大量的先进技术，当然还有先进的国际化管理经验，更加强了苏泊尔的竞争优势。

随后几年，那些只靠低价竞争的代工厂，倒了一大片，苏泊尔却坐稳了“内销外销”通吃的宝座。

凭借SEB的技术和资金支持，苏泊尔迅速建立了面向全国消费者的庞大渠道，也打响了自己的品牌。

2017年之后，社交电商兴起，面对小红书、抖音的“网红锅”，苏泊尔的做法简单又粗暴，你有流量，那我就花钱买流量，你做新赛道，我就做全品类布局。

苏泊尔凭借重营销以及全渠道多品类，持续增长，依然固守行业老大的地位。

凭借这一狠劲儿，苏泊尔从2004年上市后，20年来，为投资者带来了至少30倍的巨大的回报。

更加惊人的还在后面，由于市场成熟，从5年前开始，苏泊尔就开启了清仓式分红。

苏泊尔每年的净利润几乎100%都拿给了外国股东，如今股息率接近6%，是余额宝的四倍多。

面对美的等竞争者的虎视眈眈，苏泊尔为什么还要清仓式分红？

在A股一毛不拔还要不断吸血融资的公司中，把利润全部分给股东的，确实不多。

但是深挖之下，才发现苏泊尔清仓式分红另有隐情。

首先，是法国大股东SEB和苏泊尔的“收割”协议。

大股东SEB公司承担了主要的研发，通过将红点技术、不粘涂层技术、“球釜”热对流技术下放到苏泊尔，降低了苏泊尔的研发费用率。

因此，苏泊尔的角色，其实是SEB的全球代工企业，法国大股东既然承担了主要的研发费用，自然希望把利润都收回去。

其次，是老牌巨头的“心智垄断”。

苏泊尔凭借近30年的广告宣传，以及遍布全国，从一线到县城乡镇商超的庞大的渠道布局，在国人心目中占据了极大的心智份额。

苏泊尔在线上线下的渠道，都建立了丰富的SKU，你想买一款平底锅、高压锅或是电饭锅，无论你的预算是多少，苏泊尔在每一个价位段都有对应的产品，总有一款适合你的。

而且苏泊尔稍高的溢价和合理的利润分成，建立了稳定的经销商队伍，从直销43%的毛利率和分销24%的毛利率对比来看，苏泊尔对渠道的让利是很重的。

对于厨房用具来说，苏泊尔真正做到了让你随时随地，无论什么价格，都能买到一个有30年历史的老品牌。

“不知道买什么，买苏泊尔总不会错”，这就是苏泊尔最大的护城河，也是它敢于少投研发，重投广告的底气。

经过几十年的发展，城镇化基本结束，而厨房用具的更新换代，基本上也成了存量博弈，苏泊尔的多个城市工厂的产能已经够用。

苏泊尔的渠道、多品类商品也都已经全部建好了，花钱的地方真不多，营销反而是不断增长的最大开支。

最后，苏泊尔作为行业龙头，出货量大，在行业中极具话语权。

话语权大和苏泊尔把钱分光有很大的关系。

苏泊尔的经销商都是现货现款，甚至先款后货，也就是说，货可能还没生产出来，经销商就把钱打给了苏泊尔。

面对原材料供应商时，苏泊尔也基本上是先拿货后给钱，这也是行业中常说的账期。

苏泊尔靠着这个行业地位，几乎不需要留存资金就能维持运转，这几乎就是“空手套白狼”的生意。

对于账上都是现金的苏泊尔来说，每年赚的钱不分给股东，也确实没地方用。

苏泊尔真的能靠24亿巨额广告费用，每年躺赚21亿吗？

高分红背后其实是被锁死的上限和囚徒困境：

2025年，苏泊尔营销费用高达24亿，超过总营收227亿的十分之一，比上一年多了14%，但却只带回了1.5%的营收增长和下降了6.6%的净利润。

这说明，苏泊尔现在只能靠加大营销投入，即使如此，利润却出现了5年来首次下滑。

当然，有人觉得净利润下降主要是外销的拖累，毕竟受关税影响，去年大股东法国SEB公司的营收是81.7亿欧元，同比下降1.2%。

作为SEB的代工厂，苏泊尔的外销收入，和SEB的营收挂钩，但是这部分营收虽大，毛利率才17%，远低于直销的45%和分销的24%。

把苏泊尔的营收放缓和净利润下滑，归结于外销不足，显然不合适。

在营销费用连续5年双位数增长的情况下，忽略外销部分，苏泊尔的国内收入去年仅增长2.7%，第四季度增长1%，

由此可见，小家电行业的竞争确实激烈。

尤其是全屋智能逐渐兴起，小米、美的都在发力，他们不仅拥有了供应链优势，还在互联互通上下功夫，厨房电器智能化是未来的大趋势。

各个竞争对手都在积极投入研发，研发费用率往往在4%。

而苏泊尔研发费用率却只有2%，虽然有背靠法国SEB，摊薄了研发费用的原因，但这其实也是被变相剥夺了苏泊尔自主研发的权利。

也许苏泊尔能够在厨房明火炊具的细分方向上持续垄断，但当未来厨房也进入算力时代，光有“肌肉”没有大脑，还有竞争力吗？

其实，在现在的年轻人世界里，苏泊尔的心智份额是下降的，他们要么习惯极致性价比，要么追求科技感和情绪价值。

苏泊尔这种有点老气的“贵”，正处于两头不讨好的尴尬地段。

苏泊尔接近6%的股息率，远超银行存款利率，看起来非常有吸引力，但营销费用双位数增加，净利润还下降的情况，已经暗示了增长危机。

法国大股东清仓式分红，也已经暴露了他们的真实想法。

外国人只把苏泊尔当成代工厂、当成“会下金蛋的母鸡”。

他们拿着十几亿的分红，回到法国，加大本土研发投入，而作为“继子”，苏泊尔只能跟着在后面吃土。

未来，苏泊尔还能否保住厨房小家电“一哥”的位置，真的很难说了。

参考资料：

创业邦：《小熊、九阳、苏泊尔，小家电玩家们乱了阵脚？》

苏泊尔：《2025年财报》

天风证券：《复盘小家电的行业周期，为何领军人物各有不同》

国信证券：《苏泊尔内外销收入表现稳健，利润受费用投入影响》

作者：白真诚

编辑：柳叶叨叨