【浙商银行FICC·利率债日报】超长一马当先

来源：市场资讯

（来源：浙商银行FICC）

境内市场

周二又是超长债一枝独秀的一天，10年国债勉强跟上节奏，其他期限表现明显落后。周一尾盘一度反弹并吐回全部下行幅度后，周二超长债收益率再度流畅下行。尤其是20年特别国债老券，受益于20年发行缩量的影响，下行幅度更是领先全曲线，全天收益率下行超4BP。

日内30年国债期货（TL）正式突破113.5附近阻力位，从技术形态上看出现了年初和3月中旬形成两个双底，113.5一带为阻力颈线的形态。TL流畅突破并在下午重新回踩该位置，基本确认短期突破走势已经形成。后续关注30年国债期货是否持续站稳阻力位上方位置。如站稳并形成持续向上的动能，30年国债收益率或进一步挑战去年四季度低点位置。10年国开目前已经连续突破春节前和去年四季度的两个收益率下行阻力平台，短期内可能继续调整。10*30利差，尤其是10*20利差的压缩是后续行情演绎的重点。

节奏上，近期超长债呈现出连续加速后回调修整的节奏，周二算是新一轮收益率加速下行的开始，从时间上看，周五发行前或许还会迎来一轮回踩修整。如周五发行结果好于市场预期，则可能再次开启下行进程。

机构行为方面，长债和超长债除广义基金持续买入外，中小银行也从前期的持续卖出转为买入。超长债行情似乎正从将信将疑逐步转向高度一致的预期。目前看这一预期还在演进中，超长债收益率仍有下行动力。另外，近期地方债发行期限有所缩短，机构久期承载能力进一步提升，也是促进行情演进的重要原因。

全天表现

数据来源：iFind

境外市场

因美国方面释放的美伊谈判的乐观信息被伊朗驳斥，美伊和平谈判前景不确定。特朗普表示，如果停火到期前未能与德黑兰达成协议，他不太可能延长停火期，并补充称在协议敲定前，霍尔木兹海峡仍将被封锁。万斯前往巴基斯坦的时间也因伊朗未明确和谈的态度而一再推迟。国际油价周一跳空高开后震荡回落，最终WTI收涨1.91%，报88.55美元/桶。布伦特原油最终收涨2.51%，报90.39美元/桶。风险情绪也因此有所回落，美股从纪录高位回落，标普500指数连续五天的涨势戛然而止，标普500指数跌0.24%，欧洲主要股指回调。欧洲国债收益率曲线熊市走平，德国2年期国债收益率上涨5个基点，交易员对欧洲央行年底前加息的押注提高了9个基点。10年期德债上涨2bp收于2.98%。英债整体表现受政治事件影响表现偏弱。由于英国首相基尔·斯塔默就彼得·曼德尔森未能通过担任驻美国大使的安全审查一事在议会发表讲话，反对党要求其就此事辞职，市场担心斯塔默领衔的英国政府可能被一个财政政策更为自由、借贷规模更大的政府取代时，英国国债就会遭到抛售，10年期和30年期英国国债收益率上涨7个基点；短期国债收益率走势与欧洲国债走势更为一致。美债收益率周一全天波动极为有限，在亚盘和欧盘在4.26%上下窄幅震荡，进入美国时段，震荡幅度稍放大倒4.24%-4.27%。全天成交量也较为有限，美国国债期货成交量约为20日平均水平的75%。截至收盘，2年期国债收益率报3.7163%，5年期国债收益率报3.8501%，10年期国债收益率报4.248%，30年期国债收益率报4.8796%。周二的亚洲和欧洲时段，基本在1bp上下震荡。

周二晚上将举行沃什提名的听证会，从沃什准备的证词讲稿侧重于美联储作为机构的角色，而非近期的政策展望。他主张对美联储的职责范围进行更窄的解释，尤其聚焦于其核心责任，包括价格稳定。沃什强调，货币政策的独立性必须得到维护，并指出这种独立性依赖于持续的业绩表现和对机构职责的尊重。沃什含蓄地反对了群体思维，并主张推动美联储进行改革，他指出“维持现状的做法”在快速变化的世界中可能是有害的，沃什还可能重申其一贯立场，即长期内应缩减资产负债表，并通过改革《经济预期总结》和“点阵图”来简化美联储与市场的沟通。结合他的言论和媒体报道，我们认为沃什将更倾向于前瞻性的政策方法，而非依赖数据的方法，主张因预期到人工智能驱动的通缩性生产率增长而提前实施宽松政策。沃什可能会呼应贝森特的表态，支持美联储当前的观望策略。

尽管目前伊朗传递的各方消息有矛盾，市场更倾向于认为伊朗此举主要为谈判赢得更有利的地位，仍然预判伊朗在停火协议到期之前（北京时间4月22日上午到期）会和美国进行会谈。市场的波动率在快速回落后面对周三停火到期可能有所反弹。