科创丨绑定英伟达，涨幅273%，市值2600亿的国内AI PCB龙头港股IPO

·聚焦:人工智能、芯片等行业

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前言：

在这一轮全球AI产业浪潮中，资本市场最具确定性的机会来自为算力产业[卖铲子]的基础设施环节。

从新疆喀什的铁饭碗，到南下惠州的PCB销售，再到如今AI PCB龙头的惠州首富，陈涛用二十年的时间，把一家地方小工厂，做成了全球算力供应链上的玩家。

作者| 方文三

图片来源 |网 络

港股IPO开启全球化新征程

近日，胜宏科技正式启动港股全球招股，最高募资额达174.93亿港元，一举刷新2026年港股IPO募资规模纪录。

4月17日，公司敲定H股发行价为每股209.88港元，将于4月21日正式登陆港交所主板，完成A+H双资本平台的落地。

2025年胜宏科技实现营收192.92亿元，同比增长79.77%；归母净利润43.12亿元，同比暴涨273.52%。

本次港股IPO，胜宏科技基础发行股数为8334.8万股，预计募集资金净额约172.87亿港元，有望超越牧原股份，成为2026年港股最大规模IPO。

基石投资阵容堪称豪华，集结了高瓴资本、云锋基金、CPE Rosewood、阳光人寿等38家知名投资机构，总认购金额约9.97亿美元，占本次发行股份的44.67%。

募集资金的用途约74.0%的资金用于扩大中国内地生产规模，7.0%用于购置智能制造设备、优化产品结构，剩余资金投入研发活动及补充营运资金。

公司还规划，2026年固定资产投资总额不超过180亿元，用于新厂房建设、设备购置、产线升级，全力推进2030年千亿产值目标。

除了国内产能扩张，全球化布局是此次IPO的核心目标之一。

截至2025年末，胜宏科技直接出口收入148.21亿元，占总营收比例达76.83%，海外市场早已是公司的核心营收来源。

PCB成为AI时代的[隐形红利资产]

在整个AI产业链中可划分为三大核心层级：最上游的算力核心层、中游的系统基础设施层、最底层的连接与载体层。

过去两年，资本市场的资金高度集中在最上游的算力核心层。

产业链呈芯片中心结构，芯片定义产品的性能上限，其余配套环节均围绕芯片提供标准化服务。

在这一逻辑下，PCB长期被视作技术门槛低、同质化强的标准化工业品，估值体系始终锚定传统制造业。

而随着全球AI算力规模的持续扩张，中游与底层环节的价值开始持续释放。

芯片定义了算力的理论上限，而PCB决定了这个算力上限能否被完整稳定落地。

AI服务器所用的高端PCB，技术复杂度远超消费电子时代的产品。

层数普遍可达20-30层以上，需满足PCIe、NVLink等协议的超高速信号传输要求，对高频损耗、信号串扰的控制精度达到半导体级标准。

这意味着，高端AI PCB脱离了传统标准化工业品的范畴，逐步演变为具备高技术壁垒的准半导体产品。

从行业空间看，据Prismark预测，2023年至2028年全球服务器与数据存储领域PCB市场年复合增长率将达到11%，远高于PCB市场整体5.4%的增速。

AI服务器PCB的市场规模预计将从2023年的3.8亿美元增长至2025年的40.6亿美元，占整体PCB比例将从0.5%上升至4.7%。

这正是整个板块价值重估的核心前提，也是胜宏科技实现产业地位跃迁的时代背景。

AI浪潮前埋下的护城河

胜宏科技的爆发并非临时蹭上AI风口，早在风口到来前就完成了技术和产能的提前布局。

行业的红利永远留给提前布局的人，创始人陈涛的两次关键抉择，都发生在行业周期的低谷，都顶着外界的质疑。

2006年放弃成熟的中低端赛道，进军多层板市场。

2017年行业调整期逆势扩产，2019年集中资源攻坚HDI技术，提前为AI算力需求做准备。

到AI算力需求大规模爆发的2024年，公司已经具备100层以上高多层PCB的制造能力，成为全球首批实现6阶24层HDI产品大规模量产的企业之一。

同时掌握了10阶30层HDI与16层任意互联HDI的核心技术，激光断孔精度控制在0.076毫米，量产良率稳定在85%以上。

这种提前数年的技术投入，让它刚好踩中了英伟达技术迭代的窗口期。

根据弗若斯特沙利文的数据，2024年胜宏科技在全球AI及高性能算力PCB领域的市场份额仅1.7%，位列全球第七。

到2025年上半年，公司以13.8%的市场份额直接跃居全球第一。

半年时间完成的行业地位跃迁，本质上是长期技术积累的集中兑现。

从传统的PCB制造商，转型为AI算力硬件供应链玩家，这种转型体现在产品结构的变化上。

2023年胜宏科技AI及高性能计算相关业务的收入占比还不到6%，属于公司的边缘业务。

到2025年，这一比例已经飙升至43.2%，成为公司的第一大收入和利润来源。

与之对应的是传统智能终端业务的占比从33.9%降至19.2%，公司完成了产品梯队的深度换血。

产品结构的升级，直接带来了盈利能力的质变。

2025年，公司HDI业务营收74.2亿元，同比暴增388%。

产品平均售价从2024年的2351元/平方米，跃升至13475元/平方米，单价翻了近6倍。

毛利率更是从22.5%飙升至43.5%，远超行业平均水平。

2025年公司PCB产品销售量同比下降2.72%，PCB制造业务收入却同比增长79.92%，全年毛利率攀升至35.22%，同比提升12.5%。

销量下滑营收却暴涨，背后是产品结构的彻底升级，高附加值的AI相关产品，已经成为公司营收和利润的核心支柱。

它没有在传统PCB的红海里继续卷规模、拼价格，而是直接切入了高端AI PCB的蓝海市场，把自己的产能和技术，全部聚焦到AI算力这个增长最快的赛道上。

绑定英伟达形成技术共生关系

市场对胜宏科技的崛起，最直观的概括是[英伟达卖到哪，胜宏就跟到哪]。

但如果仅将其理解为[绑定大客户拿订单]，就完全低估了其核心护城河。

根据公开资料，胜宏科技已是英伟达AI服务器PCB的Tier1核心供应商，同时成功进入谷歌、微软、特斯拉等全球AI与新能源头部企业的核心供应链。

在高端AI PCB领域，头部客户与供应商的合作是共同开发→联合验证→深度绑定的全周期共生关系。

2020年胜宏科技凭借多年的技术积累与稳定的交付能力，成功进入英伟达供应链，为其提供中高端显卡PCB。

此时的英伟达，还未迎来ChatGPT带来的全球算力狂欢，胜宏科技的提前布局，让它在行业风口到来时，拥有了无可替代的先发优势。

2023年ChatGPT横空出世，全球AI训练与推理需求持续扩容，AI算力、AI服务器需求迎来爆发式增长。

胜宏科技顺利切入英伟达H系列AI加速卡供应体系，通过GPU200认证，跃升为Tier1级别供应商。

2025年胜宏科技成为英伟达GB300 OAM模块5阶HDI板的独家供应商，在GB200/GB300服务器的PCB中占据全球50%以上份额，英伟达相关订单一度占到公司业务量的70%以上。

2025年5月和2026年1月，黄仁勋两次设宴，台积电、鸿海、联发科等巨头的掌舵人悉数到场，陈涛是唯一受邀的中国大陆供应商代表。

这场饭局之后，资本市场对胜宏科技的认知彻底刷新，公司股价在三个月内暴涨200%以上。

胜宏科技与英伟达共建高速信号联合实验室，联合研发动态阻抗调节技术，优化GPU供电效率与散热性能，深度参与英伟达新一代GPU Blackwell架构的研发。

在英伟达新一代GB300芯片的研发过程中，胜宏科技全程参与了配套PCB的技术适配。

其独家供应的5阶HDI产品，成为GB300 OAM模块的核心部件。

这种深度绑定直接转化为了业绩的确定性，2025年，英伟达相关产品为胜宏科技贡献的营收超89亿元，占公司总营收的60%以上，2026年预期增至147亿元。

除了英伟达之外，公司还进入了AMD、英特尔、特斯拉、微软、亚马逊等全球科技巨头的供应链，前五大客户收入占比达到51%，形成了以AI算力龙头为核心的优质客户矩阵。

很多人把客户高集中度看作是胜宏科技的核心风险，但换个角度看，在高端AI PCB这个赛道，能进入全球顶级AI巨头的供应链，本身就是技术实力和量产能力的最硬核证明。

结尾：

芯片公司定义了AI产业的想象力边界，应用公司讲述了AI落地的商业故事，而像胜宏科技这样的AI基础设施企业，正在兑现持续增长的现金流与盈利。

这也是为什么，在市场对AI板块估值充满争议的当下，PCB、光模块、存储这些算力基础设施环节，反而成为了AI产业链中最接近确定性增长的赛道。

部分资料参考：侃见财经：《绑定英伟达！680亿惠州首富，或收获港股年内最大IPO》,尺度商业：《草根创业，两次抉择，干出2700亿市值巨头》，投中网：《惠州首富，又要敲钟了》，锐眼哥：《比工业富联还猛的巨头，横空出世了》

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