英维克遭遇“黑天鹅”

富凯摘要：一季度利润暴跌，业绩与股价“脱节”。

作者|川扇假

4月20日晚，市值超千亿的液冷龙头英维克一季报如同一颗“惊雷”，公司股价不出意外地在21日开盘便遭遇跌停。

从大涨到惊魂

英维克是一家专注于精密温控节能解决方案与产品供应的企业，其主营业务广泛，涵盖数据中心温控、机柜温控、液冷散热、轨道交通空调、储能温控等多个领域。

在数据中心温控这一细分赛道上，英维克已连续多年稳坐国内市场占有率头把交椅，而且，它是国内唯一实现液冷全链条自主研发与生产的企业，从冷板、CDU（冷却分配单元）到管路、工质等核心环节，无一不凸显其强大的技术实力与创新能力。

随着AI概念炙手可热，英维克股价也仿佛搭上了高速飞驰的列车，从去年开始就一路飙升。今年四月，英维克股价又迎来一波上涨浪潮，4月20日更是逼近涨停。

然而，就在当天晚上，英维克发布的2025年年度报告及2026年一季报，却给市场泼了一盆冷水，带来意想不到的“惊魂”时刻。

2025年，公司实现营业收入60.68亿元，同比增长32.23%；实现归母净利润5.22亿元，同比增长15.3%。报告期内，公司数据中心需求快速增长，液冷技术应用持续深化。

然而，当目光聚焦到2026年一季度，英维克却出现了严重的“增收不增利”现象。报告期内，公司实现营收11.75亿元，同比增长26.03%，营收依旧保持增长态势，但归母净利润却仅有865.76万元，同比下降81.97%。利润的大幅下滑，犹如一记重锤，给市场信心带来沉重打击。

坏账叠加现金流压力

英维克在国内数据中心、算力设备、储能电站等领域，是温控节能产品的领军供应商，在算力设备、数据中心机柜功率密度大幅提升的大背景下，公司的全链条液冷解决方案具备显著的市场竞争力。然而，就在这种看似一片繁荣的市场环境下，英维克却毫无预兆地飞出一只“黑天鹅”。

实际上，从过往英维克的业绩表现来看，公司的净利润增速已持续低于营收增速。而此次公司2026年一季度利润呈断崖式下滑，英维克却未给出令人信服的解释。

不过，从过往英维克披露的业绩情况中，也能隐约察觉到一些端倪。无非是行业竞争加剧，液冷及传统温控业务陷入价格战，导致毛利率大幅下滑。为了抢占AI市场份额，英维克阶段性投入大幅增加，就像一场激烈的角逐，为了争夺领地，不得不付出高昂代价。

今年一季度，英维克财务费用大幅增长7761.24%，达到2006.38万元。对此，英维克解释称，主要原因是报告期汇兑收益下降以及利息支出增加。此外，一季度英维克信用减值损失由上年同期的752.69万元增加至3015.72万元，同比增长3倍。公司称，主要原因是应收账款计提坏账准备增加。

从现金流状况来看，2026年一季度，英维克经营活动现金流净额为-3.86亿元，同比扩大126.25%。营收持续放量，现金流却连续为负且缺口不断扩大，这也表明英维克由于液冷业务的爆发式增长，导致公司产能大幅扩张，以及大规模备货等，使得费用端增长较大，现金流出现明显缺口。

液冷技术虽是高成长行业，但企业在扩张期常常要承受成本、费用、信用风险等多重压力。自2019年起，英维克便开始借助资本市场等多方渠道，投入精密温控节能设备产业基地项目，持续投入资金与精力。然而，前期投入与产能爬坡和产品销售显然存在时间差，这就导致英维克的业绩面临压力。

英维克的暴涨暴跌与其股价“高处不胜寒”的境地密切相关。2025年，英维克股价大涨超过200%，而今年4月份以来，在AI概念炒作的热潮下，英维克股价涨幅超过30%。与同行业60倍左右的市盈率相比，英维克的市盈率已超过200倍。

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