广东
当市场单纯追求景气度的时候，往往会造成不少个股估值虚高，存在巨大泡沫。
当业绩被证伪时，暴跌就不可避免了。
4月21日，千亿市值液冷龙头英维克（002837.SZ）一字跌停。而就在昨天，它的股价继续刷新了史高，来到121.74元/股。
要知道，1年前，它的股价不过20来块（2025.4.9，21.53元/股）。若相较这一阶段低点，英维克上涨了465.44%。
这一切都是因为其液冷业务而给到的估值。
01
大幅miss
4月20日晚，英维克披露了一份大幅miss的一季度报告。
26Q1，公司实现营收11.75亿元，同比增长26.03%；归母净利润865.76万元，同比下降81.97%；扣非净利润539.29万元，同比下降87.1%。
受此影响，英维克一字跌停。截至收盘，封单超54.54万手。
花旗最新报告显示，这是英维克连续三个季度业绩不及预期，表明市场对其的一致盈利预期太高。
对此，英维克回应媒体称，公司毛利率出现下滑，主要是调整了产品结构。公司部分项目周期比较长，一些应收账款回款周期也比较长，因此计提了坏账减值准备。此外，公司财务费用方面有一些汇兑损失。
据choice数据，26Q1，英维克毛利率为24.29%，相较上年同期下降2.16个百分点。
因汇兑收益下降以及利息支出增加，今年一季度，英维克财务费用同比激增7761.24%至2006.38万元；因应收账款计提坏账准备增加，相较上年同期信用减值损失增加2263万元至3016万元。
值得注意的是，公司经营活动产生的现金流量净额也告负，26Q1为-3.86亿元，同比下降126.25%。
英维克解释称，这是由于供应商款项到期支付与员工薪酬增加所致。
02
“贵”才是最大风险
作为全链条液冷的开创者，英维克率先推出高可靠Coolinside全链条液冷解决方案。从冷板、快速接头、Manifold、CDU、机柜，到SoluKing长效液冷工质、管路、冷源等“端到端”的产品覆盖。
英维克的冷板产品不仅适配了CPU、GPU、计算ASIC芯片、交换ASIC芯片的散热，还开始匹配服务器或交换机设备内部的内存、SSD、光模块等其他热源，有效支撑相关算力设备的100%全液冷需求。
针对芯片局部超高热流密度等新需求，英维克在微通道冷板的基础上，开发了两相冷板、射流冷板等新技术及相关产品。
公司Coolinside全链条液冷解决方案中的快换接头、Manifold、冷板、长效液冷工质、漏液检测等产品已获一些主流的算力芯片厂商、头部算力和交换设备制造商认可并开始被规模采购应用。
早在2024年OCP全球峰会期间，英伟达公司在其官网上公布了有关其Blackwell GB200系统开发成果的相关资讯新闻，英维克UQD产品就被列入英伟达的MGX生态系统合作伙伴。
2025年OCP全球峰会期间，英维克再添MQD产品，与UQD一同被纳入英伟达MGX生态合作伙伴；期间，英维克展出了为Google定制开发的Deschutes 5的CDU产品。
这是“9.24”行情以来，市场资金持续做多英维克的主要原因。
毕竟AI算力产业链是当前最具景气度赛道，市场资金已经不在乎估值的虚高。
这是极其危险的。毕竟，风险是涨出来的。
花旗直言，市场仅关注其为英伟达专用集成电路（ASIC）客户供应液冷，但完全忽视了小业务敞口、国内价格竞争加剧以及未来更多新进入者带来的压力。
它还重申了对英维克的卖出评级。
一个关键事实是，即便经历今日跌停，英维克PE（TTM）仍高达220.72倍，处于历史分位的99.81%。
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