市场心跳加速！这轮美股上涨太快，投资者该贪婪还是该恐惧？

财经金融博客Zerohedge指出，自本月初以来美股市场的全面恐慌性追涨，若发生在真正的“全面解除警报”之后，例如去年特朗普对待关税问题，那么是健康的；但若这种恐慌性追涨仅仅建立在“特朗普每天发出的表态意味着什么实质性内容”这一假设之上，则恰恰相反——这不仅不健康，更可能是一个重大的“多头陷阱”。

当前仓位依然极度偏空，远低于过度拥挤的水平，这可以说是市场最看涨的信号，因为它确保了持续的追涨行为。不依赖人为主观判断的买盘需求将持续存在，股票回购即将重启，而波动率的下降也将允许净敞口重新抬升。

话虽如此，高盛交易员Cullen Morgan写道：“我们反弹得又快又猛，追涨/超买的迹象已开始显现。”

一系列迹象显示这一点：

高盛的Morgan认为：接下来，短期内出现回调对这个市场来说可能是最健康的事情，但整体向上的趋势似乎很难对抗。他建议通过在个股或指数上买入便宜的看涨期权来替代多头持仓，性价比非常高。在对冲工具方面，摩根倾向于通过IWM的看跌期权价差（put spread）或比例看跌价差（ratio put spread）来做下行保护。

纳斯达克100指数连涨13天，创2013年以来最长连涨天数，纳指连涨13天，创1992年1月以来最长连涨天数。自1983年以来，类似的连涨仅出现过七次；之后的远期回报都相当可观。

根据高盛主经纪商数据，整体主经纪商账簿的净敞口和多空比仍处于低位，分别位于3年回溯的第42和第3百分位（而3月初时分别为第93和第14百分位），而总杠杆率仍处于过去三年的第97百分位高位。宏观产品（指数+ETF）的整体空头敞口仅略低于3月底时的峰值水平。

随着大市值美股科技股财报季拉开帷幕，高盛交易员注意到这一点：对冲基金本月已开始重新买入Mag 7七大科技巨头股票，不过这里的仓位同样远低于2016年初的峰值水平。

系统化策略受到了大量关注。美国股票出现有史以来5日内最大规模的买入。高盛最新估计CTA（净）多头持仓约为160亿美元（历史最高曾达740亿美元）。虽然仍有空间继续增持——高盛目前估计未来5天内CTA买入规模约为230亿美元，但较本周初的700亿美元已大幅下降，也就是说，这一步伐将不再那么猛烈。

我们现在已经反弹至峰值Gamma区域。高盛引用第三方数据显示，做市商Gamma净多头约为+95亿美元——尽管这一数字看起来颇为可疑，是过去四年最高水平之一。Morgan估计，从这里起，做市商Gamma在上涨时会逐步减少，但在下跌时具有黏性。4月期权到期后，高盛预计仓位将更加干净，Gamma行权价将通过系统性超额备兑上移。

最后，Morgan指出，波动率市场已出现明显松动：高盛美国波动率恐慌指数已跌至5/10以下，而就在几周前还在9以上，这意味着隐含波动率已充分回落，高盛衍生品团队在许多情形下现在可以直接持有波动率多头了。