布局小众舷外机行业，东方精工核心业务毛利率不断下滑

出品 | 创业最前线

作者 | 段楠楠

编辑 | 冯羽

美编 | 邢静

审核 | 颂文

4月14日，东方精工发布了重大资产出售完成公告，公司以62亿元的价格将旗下主营瓦楞纸生产线的海外公司100%股权尽数出售。

值得注意的是，瓦楞纸生产是东方精工最核心的业务，贡献了接近70%左右的收入。该资产出售完成后，东方精工主营业务收入将大幅下降。

在出售瓦楞纸业务后，东方精工未来将聚焦高端智能装备制造和水上动力设备两大主业，同时布局人工智能+机器人、可控核聚变等战略性新兴产业。

在该经营策略下，东方精工自2024年以来股价上涨超300%。值得注意的是，2016年至2024年初公司股价几乎没有上涨。

在剥离瓦楞纸业务后，聚焦高端智能装备制造和水上动力设备的东方精工能否转型成功？

1、剥离完成，8亿欧元出售最挣钱业务

2025年11月28日，东方精工披露了重大资产出售预案，公司拟以现金交易方式出售旗下包括意大利Fosber集团、Fosber亚洲、Tiruña亚洲在内的瓦楞纸板生产线业务相关主体100%股权。

对于出售瓦楞纸业务东方精工表示，此举是公司主动收缩国际管理半径，有利于提升整体战略聚焦与运营效率。有利于上市公司发展新质生产力，实现产业转型升级和可持续发展。

该资产交易对价高达7.74亿欧元，算上最终锁箱利息以及需要支付的管理层奖金，最终交易对价为8.17亿欧元。此次出售也让东方精工大挣一笔。

东方精工是国内最早一批从事瓦楞纸成套设备的企业。此后，基于聚焦“高端智能装备制造”的发展战略，公司开始向下游瓦楞纸生产制造延伸。

2014年，东方精工耗资3.56亿元人民币完成对全球第二大瓦楞纸板生产商意大利佛斯伯（Fosber S.p.A.）60%股份的收购，此后又在2017年支付2.56亿元人民币收购了剩余的40%股权。

2015年，东方精工收购意大利EDF公司100%股权，该企业主要是东方精工在欧洲地区代理商，收购完成后EDF公司成为东方精工在欧洲的高端瓦楞纸箱印刷成套设备研发和生产基地。

2019年及2020年，东方精工又陆续完成对西班牙瓦楞纸零部件企业Tiruña集团、意大利瓦楞纸板线制造商Agnati企业的并购。

在东方精工经营下，并购的企业表现极为出色，尤其是意大利Fosber集团业绩表现十分亮眼。2014年，公司刚完成并购时，意大利Fosber集团营收和利润约为1.1亿欧元、500万欧元。

2020年其营业收入及净利润分别增长至2.7亿欧元、2300万欧元。2025年，Fosber集团营收和净利润再度增长至31.44亿元、4.44亿元。

值得注意的是，2025年全年东方精工全年的营收和归母净利润分别为52.29亿元、7.25亿元。Fosber集团占其营收及归母净利润比例分别为60.13%、61.24%。Fosber集团是东方精工的主要营收和利润来源。

此外，在将Tiruña亚洲出售后，东方精工海外瓦楞纸设备业务也被剥离，仅保留国内部分瓦楞纸箱印刷包装生产线及部分数码印刷设备。

此次出售Fosber集团等瓦楞纸资产虽然让东方精工获得8.17亿欧元，较当时并购时的7000多万欧元增长10倍以上，完成该笔出售2026年东方精工账面利润也将极其亮眼。

但出售瓦楞纸业务导致营收和利润的缺口短期内很难有业务能弥补。

对此，东方精工表示，公司将充分合理运用交易取得的资金，践行“高端装备制领域”的发展战略，投入到水上动力设备业务、战略新兴产业（人工智能+机器人）等新质生产力产业，同时持续推动公司存量的智能包装装备业务实现高质量发展，以增强上市公司主营业务竞争力，提高上市公司盈利能力。

2、布局小众舷外机行业，毛利率不断下滑

东方精工出售瓦楞纸业务与其业务转型有很大关系。其不止一次表示，公司要做大做强水上动力设备，但水上动力设备能否撑起公司业绩还有很大疑问。

东方精工布局水上动力设备较早，2015年东方精工耗资4亿元收购百胜动力80%控股权。据悉百胜动力主要是生产舷外机，公司产品覆盖汽油舷外机、电动舷外机、柴油舷外机及相关船舶配套及周边产品。

舷外机被视为“船舶的心脏”，此前该领域一直被美日品牌所垄断。而百胜动力是少数具备大马力舷外机研发和量产的企业，公司汽油舷外机覆盖2马力至300马力。舷外机主要应用于休闲船舶，如海钓、游艇、冲浪、水上运动赛事等。

2023年以前，公司舷外机主力产品为115马力和130马力汽油舷外机，2024年百胜动力发布首款国产300马力汽油舷外机，打破了国外垄断。

在新产品不断推出的背景下，百胜动力营业收入及主营利润持续提升。东方精工披露的数据显示，2022年水上动力产品及通机产品收入及主营利润分别为5.72亿元、1.39亿元，2025年，东方精工该业务收入及主营利润增长至10.16亿元、1.94亿元，年复合增长率分别为21.9%、11.8%。

对于舷外机市场，东方精工在年报中表示，到2030年全球舷外机市场规模将达到159.75亿美元，2023年至2030年复合年均增长率为5.35%。

中国市场方面，东方精工在年报中引用国际市场研究机构GMI报告显示，到2030年，中国舷外机市场规模将达到5.88亿美元，2022年至2030年复合年均增长率为9.79%。

此前中国市场舷外机还是进口为主，2023年中国舷外机进口金额12.83亿元。因此，在年报中东方精工判断，受益于行业增长及国产替代，东方精工在该领域大有可为。

但实际来看，相较于成熟的瓦楞纸及瓦楞纸设备市场规模，舷外机在国内市场规模依然较小。即便到2030年，中国舷外机市场规模也仅为5.88亿美元，即便百胜动力在国内该领域拥有极强的竞争力，但受限于市场规模，百胜动力在核心产品舷外机领域成长空间有限。

此外，虽然近几年百胜动力收入仍在增长，但公司毛利率却在下滑。2023年百胜动力水上动力产品及通机产品毛利率达26.02%，2025年东方精工该业务毛利率下降至19.14%。

由于毛利率下滑，2022年至2025年，东方精工水上动力产品及通机产品主营利润增速远低于营业收入增速。

对于百胜动力毛利率出现下滑，东方精工表示，主要是产品销售结构变化所致，2024年及2025年由于毛利率较低的通机业务销量快速增长，其与舷外机对整体营收增长的贡献比重有所变化，由于两块业务本身毛利率不同以及营收占比的变化而导致综合毛利率看上去有所下降，但实际上舷外机与通机业务各自毛利率水平并未下滑。

3、股价两年涨超300%，实控人累计减持超亿元

除在水上动力产品加大布局外，东方精工还瞄准了人工智能+机器人领域及可控核聚变关键结构材料及核电装备等高端制造装备。

在年报中，对于如何布局高端制造及战略新兴产业东方精工做了详细说明，即通过“集群化战略投资”的方式，深化在机器人与具身智能领域的产业布局。

在2025年，东方精工分别投资了智慧大脑、核心部件及本地制造多家企业。其中最受人关注的便是乐聚智能（深圳）股份有限公司（以下简称“乐聚智能”）。

据悉，乐聚智能成立于2016年，是一家专注于人形机器人核心技术自主研发与产业化的国家级专精特新“小巨人”企业。

目前，乐聚智能陆续推出AELOS（小型）、ROBAN（中型）、KUAVO（大型）等标杆产品，并在科研、商业、工业等场景实现批量交付与应用，不久前乐聚智能完成了15亿元Pre-IPO轮融资，估值处于50-100亿元区间。

据天眼查数据，目前东方精工持有乐聚智能6.83%股权，并与之成立合资公司东方元启，从事机器人本体制造。

除投资AI+机器人外，东方精工还布局了可控核聚变关键结构材料及核电装备企业，2021年起投资航天新力，目前持有航天新力18.59%股权。

该企业主要从事专注于高端金属材料研发、铸锻件制造及核能、航天、航空等领域的配套产品生产。其核心竞争力主要集中在核电部件制造领域，是国内最早取得核电制造许可证的企业之一。

有意思的是，在瓦楞纸行业耕耘多年的东方精工即便利润稳定，但长期不受投资者青睐。2016年至2024年，公司股价长期在低位徘徊。

而在公司大规模投资AI产业链企业时，公司股价接连大涨。自2024年2月初至今，公司股价累计上涨超300%。

作为公司实控人唐灼林、唐灼棉也因此挣得盆满钵满，年报显示唐灼林、唐灼棉两兄弟分别持有21.26%、7.96%股权，按公司现有市值计算，两人持股市值分别超46亿元、17亿元，较2024年3月增长3倍以上。

在公司股价上涨的背景下，实控人之一的唐灼林自2024年11月以来多次减持公司股份，累计套现金额超1亿元。

值得注意的是，作为一家以瓦楞纸起家的企业，作为公司董事长的唐灼林年薪常年维持在400万元以上，2025年其年薪更是高达624.3万元，同年行业平均年薪仅为145.1万元。

对于东方精工来说，剥离最挣钱的瓦楞纸业务，短期内营收必定会受到较大影响。其重点发展的水上动力设备由于市场规模较小，加之毛利率不断下滑，短期内主营业务业绩难回巅峰。在其不断投资AI、机器人、核电企业的情形下，公司股价表现要远好于以往。但在该领域何时能获得实际成果，还需要时间验证。

*注：文中题图来自东方精工官网；其余未署名图片来自摄图网，基于VRF协议。