鹭燕医药2025年报解读：净利润降18.74% 经营现金流增19.21%

来源：新浪财经-鹰眼工作室

核心盈利指标解读

营业收入：微增下的结构分化

2025年公司实现营业收入212.47亿元，同比增长3.79%，整体保持平稳但内部结构差异显著。分行业看，医药零售业务成为增长主力，营收15.17亿元，同比大增27.14%；医药批发作为核心业务，营收191.14亿元，仅同比增长2.84%；医药工业营收5.59亿元，同比下滑9.64%。分产品看，医疗器械营收25.06亿元，同比增长10.78%，增速高于药品的3.86%；中药饮片营收8.81亿元，同比下滑8.88%。分地区看，四川省营收37.31亿元，同比增长10.80%，成为省外增长核心；福建省作为大本营，营收149.00亿元，同比增长3.29%，仍贡献超7成收入。

项目2025年（亿元）2024年（亿元）同比增减营业收入合计3.79%医药批发2.84%医药零售27.14%医药工业5.596.18-9.64%药品3.86%医疗器械10.78%中药饮片8.819.66-8.88%福建省3.29%四川省10.80%

净利润与扣非净利润：双降超18%

报告期内归属于上市公司股东的净利润为2.81亿元，同比大幅下降18.74%；扣非净利润为2.82亿元，同比下降18.68%，盈利水平出现明显下滑。从季度数据看，盈利逐季走低，第四季度归属于上市公司股东的净利润仅0.61亿元，较第一季度的0.71亿元环比下降14.02%。非经常性损益对盈利影响极小，2025年非经常性损益净额为-147.12万元，与2024年的-155.90万元基本持平，盈利下滑主要来自主营业务盈利能力的减弱。

项目2025年（亿元）2024年（亿元）同比增减归属于上市公司股东的净利润2.813.46-18.74%归属于上市公司股东的扣非净利润2.823.47-18.68%第一季度净利润0.71第二季度净利润0.83第三季度净利润0.65第四季度净利润0.61

每股收益：随盈利同步下滑

基本每股收益为0.72元/股，同比下降19.10%；扣非每股收益为0.73元/股，同比下降18.89%，与净利润、扣非净利润的下滑幅度基本匹配，反映出公司盈利水平的整体回落。

项目2025年（元/股）2024年（元/股）同比增减基本每股收益0.720.89-19.10%扣非每股收益0.730.90-18.89%

费用结构解读

整体费用：营收占比小幅提升

2025年公司期间费用合计（销售+管理+研发+财务）呈现增长态势，在营业收入仅增长3.79%的背景下，费用端的增长进一步压缩了盈利空间，期间费用占营业收入的比例较2024年小幅提升。

销售费用：随零售业务扩张增长

报告期内销售费用同比有所增长，主要系医药零售业务快速扩张带来的门店运营、市场推广等费用增加。医药零售营收同比增长27.14%，带动销售费用中门店租金、人员薪酬、促销费等项目上升，与业务扩张节奏基本匹配。

管理费用：集团化管控下的平稳增长

管理费用保持平稳增长，主要源于公司跨区域布局深化（福建、四川、江西、海南等多区域运营），集团化管控带来的总部管理成本、区域机构运营成本增加，同时公司推进管理体系升级、人才培养等举措也一定程度推高了管理费用。

财务费用：利息支出影响下的变化

财务费用方面，受公司经营规模扩大、应收账款占用资金增加，以及可能的融资规模调整影响，财务费用呈现相应变化。公司客户以医疗机构为主，应收账款账期较长，资金占用成本对财务费用的影响持续存在。

研发费用：聚焦中医药与新技术

公司持续投入研发，2025年研发费用主要投向现代中医药产业升级与新技术应用，包括中药饮片质量控制技术、中医诊断智能化设备、信息化系统开发等。子公司厦门燕来福制药有限公司参与的两个项目获得2024年度福建省科学技术进步奖一等奖，研发投入已形成阶段性成果。同时，公司在中药种植基地建设、趁鲜加工技术等领域的研发，也为中医药业务长期竞争力奠定基础。

研发人员情况：专业化团队支撑研发

公司拥有一支专业化的研发团队，覆盖中医药、信息化、医疗器械服务等多个领域，核心研发人员具备丰富的行业经验与技术积累。报告期内公司通过内部培养与外部引进相结合，持续补充研发力量，支撑“一个平台+两个抓手”战略中新技术、新医药板块的发展，尤其在中医药现代化、大数据应用等领域的研发人员配置持续加强。

现金流解读

经营活动现金流：由负转正 大幅改善

2025年经营活动产生的现金流量净额为6.88亿元，同比大幅增长19.21%，且季度间波动明显改善：第一季度为-0.81亿元，第二季度转为2.92亿元，第四季度进一步提升至3.59亿元，全年现金流结构优化。主要得益于公司加强应收账款管理，医保直接结算推进缩短了货款周期，同时零售业务现金结算占比高的特点也对现金流形成支撑。

项目2025年（亿元）2024年（亿元）同比增减经营活动现金流净额6.885.7719.21%第一季度第二季度2.92第三季度1.19第四季度3.59

投资活动现金流：产业布局持续推进

投资活动产生的现金流量净额呈现净流出状态，主要用于四川、江西、海南等区域物流中心建设，亳州现代中药生产项目、泸州及赣州中药饮片厂建设等产业布局，以及信息化系统升级、研发设备投入等，反映公司在供应链升级、中医药产能扩张上的持续投入。

筹资活动现金流：资金需求匹配调整

筹资活动产生的现金流量净额根据公司经营与投资节奏调整，2025年主要为满足日常运营资金周转、项目建设需求，通过银行贷款等方式筹措资金，同时结合现金流状况合理安排还款节奏，整体保持资金链稳定。

风险因素提示

行业政策变动风险

医药流通行业受政策影响深远，集采常态化推进、医保支付方式改革（DRG/DIP精细化管理）、药品价格治理等政策，可能导致产品毛利率持续承压；中药饮片全国联采扩面，也将对公司中医药板块盈利带来挑战。

市场竞争加剧风险

行业集中度持续提升，头部企业加速整合资源，公司在福建等核心市场面临区域竞争对手的挑战，省外市场拓展也需应对当地龙头企业的竞争，若不能持续提升服务能力与市场份额，可能影响盈利水平。

应收账款回收风险

公司客户以公立医疗机构为主，应收账款金额较大且账期较长，若医保资金拨付延迟、医疗机构资金周转困难，可能导致应收账款回收周期延长，甚至出现坏账风险，影响公司现金流与资金使用效率。

中医药产业布局风险

公司在中医药板块投入较大，包括产能建设、研发、种植基地布局等，若中药饮片市场需求不及预期、政策支持力度变化，或产能投放后市场拓展不及计划，可能导致相关投入无法及时回收。

董监高薪酬解读

报告期内，公司董事长吴金祥、总经理、副总经理、财务总监等高级管理人员税前薪酬保持在行业合理区间，与公司经营规模、行业水平相匹配。薪酬体系兼顾了管理层激励与股东利益，通过绩效指标考核绑定经营业绩，保障管理层与公司发展方向一致。

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