【投资周周道】资金面保持宽松 权益市场风险偏好有所修复-上

债券市场

债市方面，债券市场表现偏强。一是尽管央行持续回笼，但资金面维持宽松，银行对流动性的需求不高；二是由于前期曲线较为陡峭，市场出现做平曲线的行动，长端、超长有所下行。3月社融信贷表现偏弱，出口、经济数据同样未对市场带来太多冲击。超长期特别国债发行计划尚未落地，市场关注其影响。

基本面方面，金融数据方面，居民端贷款偏弱，一是上一轮地产高峰时的居民消费贷持续偿还，导致居民短贷弱；二是尽管3月地产小阳春尚可，但从信贷数据来看，地产成交并未带来居民长贷的回升，可能表明二手房成交对新增贷款作用有限，地产市场进入存量时代，此外，也可能表明居民提前还贷的现象仍然存在。从2025年以来，企业短贷逐渐替代票据，成为季末月份存贷冲量的主要工具，今年3月企业短贷仍然维持在较高水平，更体现企业实际融资需求的中长期贷款表现偏弱。

流动性和政策方面，4月月初央行逆回购地量，但公告明确提及“全额满足了一级交易商需求”，央行主管媒体《金融时报》同样指出“4月初市场隔夜利率进一步降至1.3%下方，金融机构借入资金需求显著下降。市场无需过分关注央行工具操作量。”同时，央行3个月买断式、6个月买断式均有所缩量。市场出现缩量宽松的现象。信贷对于流动性扰动不大。此外，临近超长期特别国债开启发行，市场对于特别国债具体发行期限的排布和规模均较为关注。

国寿安保基金认为

整体来看，近期超长、长端表现较好，曲线有所走平。长期来看，类似2021年，今年出现经济修复后，政策有所退坡的局面，总量政策更强调延续而非加力；因而银行信贷投放规模有所下降，开门红成色不足，银行资负环境较为宽松，资金面保持宽松。交易盘尝试做多，带动超长、长端收益率下行。后续来看，预计信贷偏弱的状态仍将维持，宏观金融环境对债券市场友好。

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