新三板酒企不恋战，它们为啥都选择“弃壳”摘牌？

作者｜酒high 子煜

A股市场进入财报季，*ST酒企们纷纷陷入"保壳"之战。

*ST岩石第六次拉响退市警报，*ST椰岛两次就股票交易暨退市风险发布提示公告，*ST兰黄靠营收达标申请摘帽，上市酒企陷入一场前所未有的"保壳"焦虑。

当资本市场还在观望*ST酒企们的命运去向时，全国股转公司已在4月10日对新三板挂牌企业红酒世界的终止挂牌申请作出同意受理决定。

一边是A股*ST酒企拼命"保壳"，一边是新三板酒企主动"弃壳"，市场发出疑问：风险边缘，酒企到底该选择坚守还是转身？

"保壳"vs摘牌

当被问及此前是否考虑过卖壳时，红酒世界董秘对酒讯表示，目前处于敏感期，不能披露更多信息，一切以现有公告为准。

但对很多人来说，红酒世界"裸退"，是意料之外，情理之中。

图片来源：红酒世界公告截图

新三板，毫无疑问是壳资源交易重要阵地。有上市需求的部分企业因自身资质、历史沿革、财务规范等问题，难以直接满足挂牌要求。而在新三板收购高性价比壳资源，这些企业可绕过复杂审核流程，通过借壳曲线快速进入资本市场。

从理论上说，红酒世界要想保壳也是有可能的。那么保壳需要面临的是什么呢？

单从资金成本的角度来看，想要留在资本市场，最基本的包括挂牌年费、信息披露费用、做市费用等。

具体来看，红酒世界总股本为9233.34万股，按全国中小企业股份转让系统（股转系统）相关规定，每年缴纳挂牌年费4万元；每年需定期披露财务报告、重大事项等信息，涉及审计、法律咨询等费用，每年约5万—15万元；每年向做市商支付做市服务费用，通常在10万—30万元/年左右，具体取决于做市商数量和交易活跃度。

若为了保壳注入优质资产，可能涉及资产评估、法律尽职调查、重组方案设计等费用，一般在20万—50万元。若需引入战略投资者或进行股权融资，还需支付中介机构的承销费、财务顾问费等，费用比例通常为融资额的3%—5%。

此外，保壳过程中还会涉及法律与合规成本、壳交易成本，杂七杂八算下来，单纯通过基本维护保壳，一年成本就在20万—50万元左右，如果进行资产注入或者卖壳操作，总成本就100万元起步了。

如果真的走到卖壳这一步，不光是要花钱，还要在买卖双方、中介方、居间方等众多参与方之间沟通协调，沟通成本呈几何级增加。

从2015年挂牌新三板至今，红酒世界累计亏损接近3.5亿元，2023年亏损额更是高达7512万元，即便2025年上半年亏损有所收窄，仍处于亏损状态。如果选择保壳，红酒世界就要在主营业务持续亏损、竞争环境日益激烈的情况下，继续支付不菲的"入场费"。

到底是先改善现金流、扭亏为盈，还是为保壳烧钱，红酒世界以主动摘牌给出了自己的选择。

壳价值猜想

即使红酒世界咬咬牙扛住了成本，这块壳又能撬动多少价值？

红酒世界早在2015年挂牌，也算是经历过新三板壳资源高价期。

2015-2016年，新三板壳资源交易十分活跃，甚至有卖到2000万甚至3000万的疯狂行情，但2017年后，壳价一路下滑。千际投行研究所发布的《2026 年中国新三板卖壳、借壳与控制权并购市场年度研究报告》显示，新三板壳资源已形成相对稳定的市场定价区间，全市场价格中枢位于180万元—350万元，交易中位数为220万元。

在此时此刻的行情低谷，红酒世界如若选择卖壳，百万成本和约200万元的卖壳回报，看着是笔划算的买卖，但对于经历过壳价达千万元的红酒世界而言，却有着强烈的落差。

即便接受了这一落差，能否顺利进行壳资源交易也是个未知数。毕竟在新三板，酒类企业的壳资源吸引力已大幅下降。

新三板市场壳资源交易有自身的行业偏好。有投资机构发布《新三板卖壳借壳并购行业研究报告》，通过对2023年-2025年50个样本案例的行业分布分析，新三板壳资源交易主要集中在信息技术（28%）、服务业（22%）等行业，这些壳要么轻资产高成长，要么有技术储备，各有价值。

图片来源：千际投资公众号

事实上，葡萄酒企业在新三板的生存空间已经越来越小，红酒世界已经撑了足够久。

据统计，2013年以来，先后有8家葡萄酒企业在新三板挂牌，而今，太阳谷、伊珠股份、原歌酒庄、芳香庄园、品尚汇共5家企业已摘牌。红酒世界申请摘牌后，仅剩楼兰酒业、法塞特酒还坚持在新三板阵营中。

不过，这剩下的两家企业业绩也并不乐观。楼兰酒庄近6年业绩持续波动，2019年、2021年和2023年实现盈利，2020年、2022年和2024年亏损。法赛特酒2019年-2023年均亏损，2024年上半年也亏损。

图片来源：酒讯制图

对于红酒世界选择摘牌，广科战略首席咨询师沈萌坦言，就目前而言，新三板的挂牌门槛低，所以壳不值钱，也缺少购买需求。

壳，对于红酒世界来说，不能推动销售、引入资本或实现转板，反而需要不断注入时间、精力、金钱，俨然是枷锁，与其硬保，不如放下。

优雅转身

当保壳成本不堪重负，而壳本身又价值不大时，退市就不再是失败，而是战略上的重新出发。

此前，无论是搭建平台重金难返，还是转型智能酒柜折戟沉沙，红酒世界都没走出"烧钱不盈利"的怪圈。至于退市后的具体规划，对方也表示暂无披露。

酒类分析师肖竹青建议，短期来看，红酒世界应彻底剥离非核心资产，砍掉低毛利产品线，聚焦核心名庄酒品类，并强化直播电商和私域会员运营，将红酒世界APP的内容优势转化为付费会员体系或专业选酒服务，提高客单价和复购率。长期来看，则需要保持足够现金储备，在行业内寻求并购整合机会或被优质生产型企业收购，实现产业链协同，并持续探索B端服务。

图片来源：红酒世界官网

从酒仙网、1919的摘牌转型之路来看，红酒世界所要做的，就是卸下包袱，务实求生。

酒仙网2025年开启"超级店"万店策略，聚焦三、四线城市，打造超级零售量贩模式，更好满足消费者需求；1919摘牌后连续三年盈利，并于2025年推出淘宝闪购酒饮前置仓，计划2026年实现10万+家布局，让酒类即时零售渗透到城市每一个消费场景。

当然，从新三板离场，并不意味着远离资本市场。近年来，不少"前新三板"选手开始寻求其他资本化可能。

名品世家摘牌新三板后，曾表示"已与多家保荐人建立联系，瞄准香港主板上市"。百川名品前不久被传招募董秘负责港股IPO，公司对此的回应是公司短期内并无IPO相关规划，但不排除在为更长期的资本战略做筹备。

除了瞄准港股，股权变动与资本介入也是选项。2025年底，河南侨华所持酒便利约51%股份通过司法拍卖易主，专业股权投资机构共青城创东方华科成为新的控股股东。该机构同时投资酒仙网，并与酒仙网合作成立"酒快到"新零售平台。这种通过股权转让引入战略投资者的方式，为经销商提供了新可能。

壳会贬值，唯有价值不会。对于红酒世界而言，放弃保壳、优雅转身，聚焦核心业务、贴合市场需求，未来还会有新的想象空间。