智谱的2025年：业绩翻倍，亏损扩大，然后决定买楼

2026年3月31日，智谱交出了上市后的首份年报。2025年全年营收7.24亿元，同比增长131.85%；归母净利润亏损46.98亿元，较上年同期亏损29.56亿元进一步扩大。

研发开支高达31.8亿元，同比增长44.87%，相当于每赚1块钱就要在研发上烧掉4块4毛钱。

年报发布前，智谱刚于2026年1月8日登陆港交所，发行价116.20港元，净募资约41.73亿港元。IPO挂牌当日股价上涨13.17%，总市值约578.9亿港元。

业绩公布后不到两周，智谱做了一个外界颇感意外的决定。4月14日，公司公告拟以不超过3.61亿元收购北京海淀区中关村软件园的钻石大厦，建筑面积约2.27万平方米，将全部用于自用。

这笔交易的特殊之处在于，该物业账面值仅约609万元，评估值达3.61亿元，增值率高达5821.95%；标的公司近两年持续亏损，主要因租金收入减少及财务成本较高。

从账面看，智谱买下的不是一家盈利的公司，而是一栋位置优越的办公楼。中关村软件园历来是中国互联网产业的聚集地，智谱将核心业务迁入这一区域，既是对办公空间的刚需，也带有某种“对标”意味。

放在2025年的行业大背景下看，智谱7.24亿元的营收规模并不算突出。2025财年，阿里巴巴云业务收入达到1180亿元，AI相关产品收入连续七个季度实现三位数同比增长，通义系列模型全球下载量超过3亿次。

腾讯2025年全年营收7517.7亿元，腾讯云实现规模化盈利，研发投入达857.5亿元。

而独立大模型公司DeepSeek在2025年9月的估值已达到1.05万亿元，成为仅次于字节跳动的中国第二大独角兽，尽管其月活一度被豆包反超，但“开源+高性价比”的策略仍在持续搅动市场。

智谱的收入规模尚不及阿里云的零头，但资本市场给出了截然不同的定价逻辑。截至2026年4月中旬，智谱股价上市以来累计上涨近五倍，总市值一度突破4000亿港元。

这种高估值是否可持续，取决于智谱能否在烧钱与赚钱之间找到平衡。

买楼自用固然是资产结构的优化，但3.6亿元的真金白银，对于一个年亏近47亿、仍在高速烧钱的公司来说，究竟是务实的资产配置，还是一种不必要的资金占用，恐怕只有时间能给出答案。