出了个意外

这两天后台快被问爆了，全是揪着茅台2025年年报来的，问我是不是白酒的天彻底塌了。

也难怪大家慌，茅台这么猛的公司竟然出意外了，茅台2025年净利润同比下滑4%，这是它2001年上市以来，第一次出现年度净利润负增长。哪怕是2013-2014年塑化剂风波叠加三公消费整顿的至暗时刻，茅台都硬扛着全年利润涨了1.4%。

散户里哀嚎一片，又开始翻来覆去讲那些听了快十年的鬼故事：以后没人喝白酒了，年轻人都喝奶茶喝精酿，白酒这门生意彻底不行了。

说实话，我耳朵都听出茧子了。很多人对白酒这门生意，有天大的误解，总觉得喝白酒的人少了，白酒就不值得投了。

给你们算笔最直白的账，白酒全行业的销量，近十年确实年年在萎缩，但是行业整体销售额硬生生涨了50%，头部那几家白酒企业，利润翻5倍、10倍的比比皆是，对应股价到现在也是5倍、10倍以上的涨幅。

这道理其实简单得不能再简单，就跟咱们国家人口逐年减少，但是清北的含金量降了吗？清北的论文、学术质量受影响了吗？一点都没有。茅台就是白酒行业里最顶尖的那1%-2%，全行业缩量跟它的基本盘，本来就没多大关系。

我仔仔细细扒了茅台的年报，给你们掰开揉碎了说，这次利润下滑到底是咋回事，别被网上那些鬼哭狼嚎的带偏了。

茅台2025年全年总营收1688亿，其中核心产品飞天茅台单品类就干了 1465亿，营收还微微涨了0.39%。这就是茅台的压舱石，基本盘稳得一批，一点没晃。

真正拖后腿的，是那些系列酒，就是王子酒、赖茅这些子品牌，全年营收直接下滑了10%，硬生生把整体利润给拽下来了。

这里面的门道，做白酒经销的老炮们门儿清。茅台一直玩的是捆绑配货的路子，飞天茅台出厂价就900多块钱，二级市场巅峰的时候能炒到3700，现在就算行情冷下来，也得1500左右，这里面的价差，经销商躺着就能挣钱。

但这钱不是白拿的，你想拿紧俏的飞天额度，就得捆绑着拿一堆不好卖的系列酒。以前飞天溢价高，经销商哪怕系列酒亏点钱甩卖，也能从飞天里把利润挣回来，现在溢价收窄了，傻子才愿意硬着头皮接配货，系列酒卖不动自然就顺理成章了。

给你们算个比例就更清楚了，系列酒全年营收也就223亿，占茅台总盘子的13%都不到。就算这部分营收全跌没了，对茅台的影响也就13%，更何况现在才跌了10%。所以这事说大不大，说小不小，再跌跌也就差不多到底了，根本伤不到茅台的根。

网上吵来吵去，其实都没吵到点子上。

茅台也好，整个白酒行业也罢，真正的大问题，从来都不是年轻人不喝白酒了，而是白酒最大的消费场景——商务宴请，这两年说腰斩都不为过。

我之前在夜报里跟你们说过无数次，以前地产、基建火的时候，不单单是这两个行业自己吃肉，整条产业链从建材、装饰、家电，再到下游的商务宴请、高端送礼、各类商业服务，全跟着喝汤。

你们自己扪心自问琢磨琢磨，一个地产工程项目，给A公司还是B公司承包，两家资质实力差不多的情况下，最后拼的是什么？不就是拼送礼、拼宴请、拼私人关系吗？这一桌桌的酒，不就这么一杯杯喝下去的？

可现在市场的主角是谁？是AI、是互联网、是先进制造业。这些行业的生意逻辑根本不一样，很多赛道都是技术壁垒摆在那，一家独大，不是你请人喝几瓶茅台、送点礼就能把单子抢过来的。这些行业就算再火，利润率再高，也带不动白酒的商务消费，这才是白酒行业最核心的痛点。

很多人追着问我，白酒什么时候能回暖，消费什么时候能复苏。我能想到的靠谱路子就两条：

要么就是这些科技企业的股票继续大涨，里面持股的高管、核心技术人员套现变现，手里有钱了自然会带动高端消费、甚至地产，顺带着把白酒也拉起来；

要么就是对这些高利润率的科技行业加税，用税收反哺传统行业，但是明眼人都知道，这些都是现在国家要全力扶持的赛道，短期之内根本不可能。

最后跟你们说句掏心窝子的话，茅台和其他白酒，必须分开看，不能一锅烩。

茅台现在的股息率都有3.6%了，你们去看看现在银行大额存单、理财才几个点的利息？就这个股息率兜底，想让它再跌20%，我觉得难如登天。至于其他的二三线白酒，那就真的只能等消费真正回暖了，没别的路子。

最近一直有读者后台问我，说很多赛道里那些指数，什么中证新能、国证新能、CS新能车，名字长得跟双胞胎似的，每次想对比一下头都大了，问我有啥好办法没。

其实我以前也有类似的困扰。以前想对比几只指数，得开好几个网页来回切，眼睛都看花了。后来我找到了一个小程序，叫“红色火箭”，我用了几个月，确实顺手，今天顺手分享给你们。

这款小程序是华夏基金出的，据说搞了三年才打磨出来，算是“国家队”级别的工具箱。说几个我觉得最实用的功能：

第一个必须是指数PK，这也是我用得最频繁的功能 。业绩走势、估值水平、成分股重合度，甚至不同市场阶段（牛市/熊市/震荡市）的表现，全给你可视化列出来。谁强谁弱一目了然，再也不用左右来回切K线图了。

第二个超顶的就是产业链透视功能 。比如你看好新能源，点进去就能看到从上游锂矿到中游材料再到下游整车的完整产业链图谱，每个环节对应哪些指数和ETF清清楚楚。我常说“买指数要知其所以然”，这功能就是帮你“知其所以然”的。

第三个事LetfGo组合搭建。像搭乐高一样，把你看好的不同指数ETF组合成一个投资包，系统会用真实历史数据帮你回测收益、最大回撤和波动率。

除了这几个核心的，里面好用的小功能还有不少。比如「热股选指数」，你把自己持仓的股票输进去，小程序自动帮你匹配对应的指数，看看你的持仓到底跟哪个赛道绑定最深；还有「焦点看盘」，实时梳理市场热点的演进脉络，哪个板块在动，背后是什么逻辑，都给你捋顺了。最关键的是，这些核心功能全都是免费的，微信里直接搜「红色火箭」就能用。

我不是那种喜欢乱推荐东西的人，但这玩意确实帮我省了不少时间。华夏基金27年资管经验、3万多亿的管理规模，站在背后，不是小作坊捣鼓出来的东西。

最后提醒一句，工具再好，也只是辅助。理性投资，独立思考，市场有风险，别太上头。

以上。