一季度全球市场遭遇“倒春寒”，二季度投资如何布局？

2026年开年，全球市场遭遇“倒春寒”。2月28日爆发的“美以伊冲突”让全球市场旋即陷入烽火连天，欧美股市全线下跌，黄金走出过山车行情，传统避险资产在流动性挤兑中失效，而原油则逆势狂飙，成为乱世赢家。

展望二季度，中东战火依然未见平息，当地缘政治取代基本面成为定价核心，市场被高度不确定性笼罩。面对混沌未明的局势，投资者最关心的问题是二季度究竟应如何做配置？

值此关键时刻，中国银行个人金融部发布《中国银行个人金融全球资产配置策略季报（2026年2季度）》，报告认为，二季度大概率是形成“黄金坑”的过程，预计4月市场受地缘冲突扰动较大，5-6月影响边际递减，经济基本面主导市场，有望走出类似2025年4月后的TACO修复行情（注*Trump Always Chickens Out，特朗普总临阵退缩），前期A 股、美股、黄金、美债的大幅调整，均可视为非理性回落带来的中长期布局机会。

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一季度回顾：地缘冲击下的非常态市场

2月28日冲突爆发后，除了原油和美元上涨外，全球股市、债市多数下跌或回吐前期涨幅，黄金迎来剧烈波动。具体来看：

股市：欧美全线下跌，纳斯达克跌7.11%，连续三年上涨的欧美股市被按下暂停键；A股、港股冲高回落；地缘冲突成为市场向下破位的直接原因。

债市：美债受通胀预期推动收益率上行，10年期美债收于4.30%；中债震荡走平，整体偏强，10年期国债收益率仅1.82%。

商品：NYMEX 原油、ICE 布油季度涨幅近80%，黄金上演“过山车”行情，伦敦金季度涨8.13%，但最大回撤达26.80%；铜铝冲高回落，震荡加剧。

汇率：美元指数突破100整数关口，人民币走出独立行情，兑美元一度升破6.84创近三年新高；澳元因加息与大宗上涨表现亮眼。

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二季度展望：地缘扰动仍存，通胀成关键变量

展望二季度，中东局势仍将是扰动全球市场的关键不确定因素，这场战争大概率陷入长期拉锯与消耗的状态。受地缘冲突持续外溢的负面影响，4月14日，国际货币基金组织（IMF）在最新一期《世界经济展望报告》（以下简称《报告》）中，将今年全球经济增长预期目标下调0.2个百分点至3.1%。

无论选择升级战事、TACO式撤军还是达成停战协议，霍尔木兹海峡航运成本上升已成定局，国际油价中枢抬升将传导至美国国内。在中期选举压力下，降低滞胀预期成为美国政府的头等大事。

但变局之中，中国经济的确定性优势愈发凸显。2026 年一季度中国经济如期实现开门红，4月16日，国家统计局发布数据显示，一季度国内生产总值同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点，为全年4.5%-5%的增长目标奠定良好基础，政策重点在于稳居民收入和就业预期，将输入性通胀转化为良性再通胀。

在地缘政治不确定性犹存、国内经济韧性凸显的宏观格局背景下，报告认为，“美以伊冲突”将经历“一鼓作气，再而衰，三而竭”的过程，市场对一季度地缘冲突的过度反应有望迎来修复。二季度可能形成“黄金坑”，4月受冲击影响略大，5-6月地缘影响边际递减，市场或许能走出修复行情，中国资产价值重估逻辑进一步强化，在安全优先的时代，投资中国就是投资安全。

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二季度资产表现与配置策略：把握“黄金坑”，战略做多中国

基于上述判断，中国银行维持《2026白皮书》主要观点，但依据市场情况变化，对原油（调高至标配）、碳酸锂（调高至标配）、澳元（调高至超配）进行修正。

二季度大类资产配置一览表

权益：美股逢低配置、A股战略做多、港股超跌反弹可期

美股方面，当前基于“冲突长期化假设”的交易存在反应过度，若二季度冲突缓解，市场情绪将向“通胀反弹有限、美联储延续降息”的方向摆回，算力、液冷、存储等硬件赛道景气度不减，若纳斯达克出现从高位回落20%的恐慌时段，将是绝佳的配置机会。

A股迎来“黄金坑”，一季度经济起步有力、开局良好，报告认为，本轮地缘冲击并不能改变中国资产重估的大趋势，A股上升趋势中的“倒春寒”，恰恰是慢牛格局中增量资金配置的“黄金坑”，是分享中国资产贝塔收益的较好时机。

港股具有性价比优势，叠加境外资本寻求安全性而流入，南下资金支撑，成分股大规模回购而负面预期逐步消减，二季度大概率展开震荡修复行情。

债市：美债配置价值显现，中债维持区间震荡

“美以伊冲突”客观上让美债利率“更高更久”难以避免，10年期美债4.3%已触及特朗普的“TACO压力线”，维稳诉求强烈，叠加鲍威尔任内降息预期受限，二季度美债大概率在4.3%附近僵持，不宜对美债收益率走高或走低进行双向过度预期，高票息提升了美债的可投性，建议维持超配。

中债方面，央行宽松政策托底，债市基本面无忧，但经济数据向好形成压制，预计10年期国债在1.6%-1.9%区间震荡，维持标配。

外汇市场：人民币维持强势，澳元上调至超配

二季度人民币升值步伐或放缓，但在出口保持韧性、结售汇顺差、央行预期引导下，有望在合理区间保持强势。澳元受益于通胀顽固、澳联储加息重启及大宗商品上涨，从标配调高至超配（推荐）。

商品市场：黄金长期逻辑稳固，原油维持标配

黄金本轮去杠杆过程接近尾声，二季度有望走出震荡向上修复行情，建议投资者保持耐心，立足中长期配置视角，将黄金作为资产组合中的“压舱石”和系统性风险对冲工具，而非短期博弈品种，可利用市场过度反应带来的回调机会，优化持仓成本。

原油已脱离传统供需框架，霍尔木兹海峡封锁造成的供应缺口难以弥补，进入地缘安全溢价主导的高波动阶段，高位运行与剧烈波动成为常态。

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危中有机，乱中寻序

2026年二季度，全球市场注定将在地缘政治冲击与经济基本面修复之间反复博弈。地缘冲突主导、预期紊乱是不争的事实，但随着战争冲击逐步脱敏，全球乱局带来的熵增解构，终将走向新秩序的熵减重塑，“东升西荡”的核心逻辑不会改变，对投资者而言，二季度的关键不在于预测战争走向，而在于认识到：地缘冲突带来的不仅是短期波动，更蕴藏着中长期布局的宝贵机会。

无论是“美以伊冲突”长期动摇美元信用利好的黄金与中国资产，还是非理性大跌后均值回归的潜在收益，亦或能源板块带来的对冲机会，都需要投资者平衡短期波动与长期机遇，辩证看待不同资产的受影响逻辑，在泥沙俱下的波动中筛选优质标的。

与此同时，需警惕冲突升级为全面地区战争并长期化的尾部风险，概率虽低，一旦出现，可能触发全球通胀反弹、央行被迫加息、风险资产大幅下跌、美债及全球国债价格走低，甚至引发能源、粮食与债务危机的连锁反应，导致全球治理失序。

但投资者也无需因短期波动过度恐慌，紧跟基本面变化与策略动态调整，结合自身风险偏好与资金性质，在波动中把握修复行情，在重构中捕捉长期价值，方能实现资产的稳健配置与增值。

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