超声集采打四折 开立医疗靠内镜补位

经济观察报 记者 张英

4月16日，开立医疗（300633.SZ）发布2025年年报：营收恢复增长，同比增14.7%至23亿元；净利润近2亿元，同比增38.5%。

开立医疗是2025年A股少数实现营收净利双增的医疗器械公司之一。据经济观察报统计，在已发布年报的26家A股医疗器械公司中，有10家企业实现营收净利双增。单从净利润增幅看，开立医疗排在前三。

开立医疗是国内超声、内镜头部企业。在国产超声领域，其市占率仅次于迈瑞医疗；在内镜领域，它是市场份额最高的本土公司。

超声是开立医疗的起家业务。2025年，开立医疗超声业务收入约12亿元，同比增长4.5%，但毛利率下滑了5.5个百分点。在业绩说明会上，开立医疗财务总监罗曰佐介绍，毛利率下滑主要受集采因素影响，超声集采类收入大约占到国内销售额的20%。

超声集采的价格降幅较大。以2025年6月宁夏卫健委一项约1.4亿元预算的超声集采项目为例，开立医疗和迈瑞医疗中标，中标总价为1612万元，仅相当于预算价的12%。迈瑞医疗2025年的年报显示，超声所属的医学影像板块收入同比下滑18%，毛利率下滑4.2个百分点。

开立医疗董秘李浩介绍，从2025年超声设备的整体集采招标价格看，大概相当于平常价格的四折。不过他也提到，2025年下半年随着有关部门提出“反内卷”，招标价格有所反弹。

内镜是开立医疗开拓的第二增长曲线，2025年营收突破10亿元，同比增长27%，毛利率增长约两个百分点至68.6%。在国内市场，2025年开立医疗内镜的市占率提升到14%，仅次于奥林巴斯与富士这两家跨国公司。

相比超声业务，开立医疗对2026年的内镜业务有较大信心。李浩预计，2026年内镜业务的收入结构会有较大的变化，其高端产品HD-650于2025年实现稳定量产上市，在当年内镜整体收入中占10%—15%，2026年将是这款产品大幅放量关键的一年，开立医疗的目标是将其销售额提升到内镜业务线的50%。

开立医疗年报中受投资者关注的一点是，经营现金流净额出现了大幅下滑。2025年其经营现金流净额由正转负，从2024年的3.06亿元下滑至2025年的-0.48亿元。在业绩说明会上，罗曰佐主动提及了这一问题，“从公司整体财务数据管理来说，2025年的经营现金流是我们做得不好的地方”。

他的解释是，经营现金流主要受到两大因素影响：一是存货，2025年因中美关税战，开立医疗主动进行了战略备货，主动加库存；二是推动几款新产品进入多家三级医院时，医院需要试用，开立医院由此新增了不少样机。这两大因素对现金流的影响大概为2.86亿元。他同时提到，随着内存条的整体涨价，提前备货有望在2026年产生正向影响。

（作者 张英）

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张英

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