IPO鹰眼预警 | 长裕集团收现比持续低于1

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

长裕控股集团股份有限公司（以下简称“长裕集团”）披露招股书。长裕集团计划在上海证券交易所主板发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：锆类产品、特种尼龙产品、精细化工产品的研发、生产和销售。

从收入结构看，锆类产品业务收入占比为70.46%，为公司第一大业务，具体如下：

主营业务类型占主营业务收入比例锆类产品70.46%特种尼龙产品18.26%精细化工产品6.04%附产品2.51%其他2.18%其他(补充)0.56%

招股书显示，长裕集团的主要财务指标如下：

财务指标202512312024123120231231流动比率（倍）4.323.463.10速动比率（倍）3.622.642.19资产负债率（合并）18.67%22.59%24.23%应收账款周转率（次）6.796.497.37存货周转率（次）4.964.224.02息税折旧摊销前利润（万元）34377.1929459.7427418.81归属于母公司所有者的净利润（万元）24930.3821212.4519541.48每股经营活动产生的现金流量（元/股）/0.500.45每股净现金流量（元/股）/0.500.19归属于发行人股东的每股净资产（元/股）/3.452.84加权平均净资产收益率17.94%18.38%20.78%每股收益 (元/股)0.680.580.53

根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，长裕集团已经触发12条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为16.08亿元、16.38亿元、17.81亿元，同比变动1.85%、8.76%；净利润分别为1.96亿元、2.15亿元、2.55亿元，同比变动9.53%、18.59%；经营活动净现金流分别为1.65亿元、1.84亿元、3.17亿元，同比变动11.78%、72.01%；毛利率分别为23.38%、23.89%、25.41%；净利率分别为12.21%、13.13%、14.32%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为16.1亿元、16.4亿元、17.8亿元，复合增长率为5.25%。

净利润复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为2亿元、2.2亿元、2.6亿元，复合增长率为13.97%。

在收入质量上，需要关注：

收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.68、0.72、0.78。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率大幅上涨。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为23.38%、23.89%、25.41%，最近两期同比变动分别为2.19%、6.34%。

净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为20.78%、18.38%、17.94%，呈现逐年下降态势。

毛利率高于行业均值而应收账款周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为25.41%高于行业均值23.37%，应收账款周转率为6.79次低于行业均值34.44次。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为3.15%。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为10.06亿元、12.50亿元、14.78亿元，占总资产之比分别为71.35%、74.81%、77.62%；非流动资产分别为4.04亿元、4.21亿元、4.26亿元，占总资产之比分别为28.65%、25.19%、22.38%；总资产分别为14.09亿元、16.71亿元、19.04亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为24.23%、22.59%、18.67%；流动比率分别为3.10、3.46、4.32。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为13.91%、存货占总资产之比为12.62%，固定资产占总资产之比为16.75%，有息负债占总负债之比为1.59%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率6.79低于行业均值34.44。

总资产周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司总资产周转率分别为1.18，1.06，1，持续下降。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为1.6亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为4.7亿元，公司产业链话语权或待加强。

应收票据占比较大。近一期完整会计年度内，公司应收票据/流动资产比值为12.96%。

四、募集资金情况

长裕集团本次公开发行股票数量不超过4100.00万股，拟募集资金为7.00亿元，其中16000.00万元用于年产1,000吨生物陶瓷及功能陶瓷制品项目，24000.00万元用于年产1万吨高性能尼龙弹性体制品项目，30000.00万元用于4.5万吨超纯氧氯化锆及深加工项目。

需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。

资产负债率过低。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为18.67%。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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