院士带队，车企押注！这家固态电池公司为何仍在亏损泥潭中挣扎？

固态电池专精企业如何谋进？

近日，清陶（昆山）能源发展集团股份有限公司向港交所递交上市申请。

这家由院士带队、上汽等一众车企押注、地方资源承接的“超高配”固态电池公司，站在了港股门口。

资源雄厚如此，清陶理应更容易讲出一个顺滑的资本故事。但招股书里，最醒目且催泪的却是亏损。

2023年至2025年，公司收入从2.48亿元增至9.43亿元，净亏损却从8.53亿元扩大到13.02亿元，整体毛损率持续为负，动力电池业务毛损率甚至高达111.6%。

这份招股书堪称一把利刃，切开了固态电池专精企业身上，最神秘的纱幔。

半固态电池市场化究竟到了哪一步？又为什么一家具备顶级资源的企业，仍长期在资本市场门口徘徊？

高配出身

清陶起点不低。

清华官方简介，他现任清华大学材料科学与工程研究院院长，曾任材料系系主任，研究方向包括固态电解质及固态电池、有机—无机复合功能材料、多铁性材料与器件等。

大佬坐镇，不仅意味着技术资源可靠，还代表更多绿灯。

招股书披露，公司有多类政府补助收入，2025年“收益相关政府补助”达1.34亿元。

媒体报道与招股书披露显示，上汽、北汽、广汽等车企资本都曾出现在清陶的融资链条里。其中，上汽集团与清陶捆绑尤甚。

清陶在优渥资源沃灌下，技术狂野生长。

截至2025年末，清陶员工总数2,060人，其中研发人员610人，占比29.6%，这个份额不可谓不惊人。

同类对比一下，按2025年年报，宁德时代研发人员虽多至22,901 人，但研发人员也只占比 12.32%。

招股书同时披露，截至最后实际可行日期，中国内地已申请专利达1,853项。

率先跑赢？

清陶成立时，面前并不是一个已经成熟的市场。固态电池这条路线，热度一直很高，落地却一直很慢。

2016年，公司成立。最早做的也不只是今天外界熟悉的动力电池，还包括固态锂电池、陶瓷隔膜、锂电生产设备。它从一开始就不是那种可以先靠大规模出货养活自己的企业。

这条路线要先投钱，再做验证，再等规模。招股书显示，2023年至2025年，公司研发开支分别为1.42亿元、2.96亿元和3.77亿元，占当期收入的57.2%、72.9%和40.0%；同期净亏损分别为8.53亿元、9.99亿元和13.02亿元。

也就是说，在真正形成稳定交付之前，研发、设备、工艺和产线爬坡已经先把资金压力顶了上来。

在这种处境下，清陶要解决的，不只是“技术能不能做出来”，而是“谁愿意提前陪它把这条路线做下去”。

上汽先以资本形态进入。上汽公告显示，公司分别于2020年、2022年和2023年通过基金方式参与投资清陶。截至2023年8月，上汽累计对清陶投资约29.835亿元，间接持有清陶约15.29%股权。

时间线说明，上汽并不是等清陶把商业模式完全跑顺之后才来合作，而是在技术仍处于早期产业化阶段时就已经下场。

2023年，这种关系进一步加深。

上汽官方在2023年5月31日发布的消息中提到，双方在2022年已经成立固态电池联合实验室，联合推进车用固态电池材料、电芯与系统开发；上汽当时还披露，第一代固态电池已完成装车试验，在“系统级零热失控”的前提下，单体能量密度达到368Wh/kg，测试车辆续航达到1083公里，并提出要率先推动2025年实现固态电池技术“10万辆级”大规模量产落地。

8月30日，上汽公告拟与清陶共同设立“上汽清陶新能源科技有限公司”，注册资本10亿元，其中上汽出资4.9亿元，持股49%；清陶出资5.1亿元，持股51%。

设立合资公司的目的，是“开发安全性能、能量密度、成本均优于传统锂电池的新一代固态电池产品，加快固态电池产品在公司量产车型上的规模化应用”。这一步意味着，双方关系已经从“投资+合作”进入到“资本+产能+车型节奏”同时绑定的阶段。

这种绑定带来的一个直接结果，就是清陶比很多同行更早获得了真实订单和交付场景。招股书披露，截至最后实际可行日期，公司的固态电池产品已搭载于智己、MG及福田等知名汽车OEM逾30款乘用车、商用车车型，累计交付超过16800套。

也就是说，清陶的收入并不是均匀铺开的，而是高度集中在少数关键客户和项目上。

长期徘徊

清陶敲门港股，不算突然。A股这条路，它已经走了太久。

2021年11月，清陶与招商证券签署辅导协议，启动A股上市辅导备案。按当时的节奏，这本该是一条继续往下推进的路。可到2026年1月，招商证券已经披露到第十七期辅导工作进展，清陶仍停留在辅导阶段，没有进入正式申报流程。算下来，从启动辅导到转向港股，这家公司在A股门口已经站了四年多。

这四年里，它没有停下来。

扩产线，做融资，业务也在向前推进。招股书显示，到2025年末，公司总赤字扩大到43.39亿元，净流动负债达到164.18亿元。

这些数字摆在一起，资金压力已经很清楚了。对清陶来说，上市不是锦上添花，而是雪中送炭。