告别 ICU 时代，蔚来的「KTV 门票」握在 ES9 手中

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作者 | 苏鹏

过去一年，蔚来汽车这家曾因“长期主义”被质疑“不会算账”的公司，正在发生肉眼可见的变化。

李斌曾在内部讲话中多次强调，“长期主义不是短期执行的借口”。

体现在行动上，蔚来开始关停不赚钱的充电桩、缩减手机业务团队、关闭部分“牛屋”，甚至连自研芯片业务“神玑”也被分拆引入外部融资。曾经那个动辄“不计成本投入”的蔚来，开始把每一分钱都算得清清楚楚。

财报数据印证了这一转变。2025年第四季度，蔚来营收346.5亿元，同比增长75.9%；整车毛利率从三季度的14.7%跃升至18.1%；研发费用同比大幅下降44.3%至20亿元，销售及管理费用也压缩了27.5%。

种种断臂求生式的举措，让这家亏损累计超过千亿的公司，终于在去年实现了盈利。

纸面数据的向好让蔚来走出“ICU”，但远远还没进入“KTV”。

招银国际发表报告直言，2026年仍面临市场竞争、AI竞赛及零部件价格波动的挑战，其认为（蔚来）管理层将扭亏为盈列为第四季度的最高优先级，或导致其第四季极低的研发及销售及管理费用不可持续。

蔚来知道怎么省钱，但目前还没有向资本市场叙述长线挣钱的能力。

招银国际在最新的研报中将蔚来H股目标价从50港元下调至47港元，理由是“品牌建设需要成本”，换电网络虽然解决了电池寿命问题，但“以牺牲公司利润为代价”。中金公司也提示了“市场竞争风险”。

换句话说，资本市场认可蔚来的品牌价值，但对其“烧钱换体验”的模式仍持保留态度。

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正是在这样的微妙时刻，ES9来了。

这款车“9系全尺寸SUV”，被蔚来赋予了远超一款新车的战略意义。

在蔚来内部的产品阶梯中，底层是乐道、萤火虫和“5566”车型，它们负责“以规模换成本”，为换电网络“填坑”；

中坚是ES8，守住高端基盘毛利；顶端是ET9，确立技术高点；

而ES9，则是那个“在ES8基础上向上突破，冲击更高单车毛利率”的核心引擎。

这款车型分为三个版本，分别为行政豪华版、行政签名版和地平线特别版，整车价格分别为52.8万、58.8万和65.8万；电池租赁方式的价格为42万、48万和55万。

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与三代ES8预售时相同，预定ES9同样需要支付5000元定金，但从战略地位而言，ES9比三代ES8还重要，只有ES9成功才能证明，这家以烧钱著称的公司终于具备了长期盈利的能力。

当ES9开始讨好“行政人群”

在2026年“9系”旗舰SUV的混战中，置身事内的每一位参赛者都想从中脱颖而出。

面对高压强的竞争，蔚来汽车董事长李斌给出的策略是，将旗舰车型ET9上那套“未来三年不会过时”的全栈技术，几乎原封不动地塞进了这台车长超过5米36的全尺寸SUV中。

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先来看最直观的车身尺寸，蔚来ES9的长宽高为5365/2029/1870mm，轴距达到3250mm。

作为对比，路虎揽胜加长版为5258/2047/1870mm，奔驰GLS为5210/2030/1823mm，宝马X7为5170/2000/1835mm。ES9是这组选手中最长、最高的存在，比揽胜加长版还要长出107毫米。

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从实际体验角度来讲，更大的车身尺寸主要为内部空间作嫁衣。

不过关于乘坐空间的讲解，李斌并未与同级别SUV进行对比，反而对标MPV车型。

蔚来官方宣称ES9的“得房率”是86.8%，内部挑高1.37米，纵向乘坐空间达2.8米，二排腿部空间1.52米，储物空间达到816L。李斌表示，ES9的储物空间甚至超过所有MPV。

李斌表示，无论是不过美中不足的是，ES9的前备箱容量并没有三代ES8大，不过仍可容纳2个20寸行李箱。

关于各项乘坐空间和储物空间的表现，李斌均表示“同级第一”。“这是因为换电/纯电策略为内部空间让路。”

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蔚来ES9明确定位为纯电智能行政旗舰SUV，这意味着车内所有的配置都将围绕行政出行展开，而非家庭。

为此，ES9做出最大的取舍就是没有配备后排吸顶电视。

取而代之的是，主副驾座椅后方各安装了一块16英寸的后排屏幕。这两块屏幕的独特之处在于，它们可以根据后排座椅的角度自动调节显示方向，始终保持在最佳观看视角。

要知道，行政出行的核心位置是第二排，于是我们可以看到，ES9第二排的设计都是围绕行政需求衍生：

后排两个独立零重力座椅带脚托，每个座位都配备了独立的头枕音响，通风、加热、按摩功能齐全；

后排延续了ET9上的“天空岛”和“行政桥”设计语言，真木饰板、Nappa真皮、刺绣元素覆盖了大部分高频触达区域；

支持分段式关闭的后排隐私玻璃、车载压缩机冰箱、电动遮阳帘、四门电吸门等配置悉数到位。

智能化方面，ES9全车搭载3颗激光雷达，覆盖前后左右全向感知，加上高清摄像头阵列和毫米波雷达，传感器总数超过33个。

支撑这套硬件的是两颗神玑NX9031自研芯片，整体算力约为2000TOPS。李斌对这颗芯片的评价毫不客气：“在很长的时间里，都会是智能辅助驾驶芯片里综合能力最强的。”

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数据或许更能说明问题：NX9031在城区领航辅助运行时的功耗，只有行业旗舰芯片的一半；在主动安全场景下，功耗约为行业旗舰芯片的四成。

全自研ISP可实现每秒65亿像素的处理能力，整体延迟控制在5毫秒以内——即便在极暗环境下，26bit的处理位宽也能兼顾高光和暗部识别。基于这套系统，ES9支持世界模型下的城市NOA和高速领航，包括领航换电功能。

动力与补能是ES9最后一块拼图。它提供75kWh、100kWh、120kWh三种电池包，顶配120kWh版本的CLTC续航预计超过750km。标配版本搭载102度电池包，CLTC续航为580至620公里，峰值功率达到520千瓦。

基于全域900V高压架构，ES9支持600kW超快充——5分钟可补充约255km续航。换电模式下，3分钟完成一次电池更换。李斌的思路很清晰：“换电快充两手都要抓。”

这意味着ES9的用户不需要在补能方式上做选择题，而是可以“全都要”。

“ES9”强攻毛利率跃迁

在蔚来的产品版图中，ES9并不是一款单纯追求价格空白而推出的产品。

毕竟这家曾靠单一爆款“续命”的新势力在去年已经穿过生死线。接下来，蔚来将面对一场“规模化破局与利润边际提升”的立体棋局。

换言之，蔚来之后的每一步产品布局都将为毛利率的跃迁铺路。

我们不妨先看一下蔚来的产品组合、销量构成以及毛利率之间的关系。

目前，蔚来月交付量已经稳定在3万大关，萤火虫、乐道L60、L90、NIO品牌“5566车型”，这些产品凭借灵活的价格策略与换电权益拆分，稳稳扎根30万级市场，构建起“守阵地、保规模”的基本盘。

去年三代ES8的爆火在Q4季度给蔚来贡献三成以上销量，以“量价齐飞”的方式带动蔚来实现盈利（三代ES8在2025年Q4交付约3.97万台，占蔚来当季总交付量的31.8%，这款车型的毛利率接近25%）。

不过蔚来基本盘依然走的是性价比路线。萤火虫、乐道、“5566车型”的上量还是拉低了整体单车均价，最终将综合毛利率拉低至13.6%。

从中我们可以看出，蔚来基本盘车型的赚钱能力远不如三代ES8，但在蔚来的商业版图中，基本盘车型还肩负着另一层重担——破解换电网络盈利难题。

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据内部人士估算，随着乐道与萤火虫的规模化交付，蔚来换电站日均单量有望跃升至55单（并且蔚来官方曾透露，一个换电站单日换电60次就能盈利）。

蔚来基本盘车型看似是在抢占大众市场份额，实则是在为蔚来庞大的补能体系“填坑”——通过规模效应摊薄换电站的折旧成本，将换电模式扶植成新的增长曲线。

基本盘车型需要继续在消费市场跑马圈地，ES8交付上限见顶，两者之间的拉扯很难继续拔高蔚来的毛利率。

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而新的希望则是ES9，其需要承接ET9下放的顶尖技术栈，并且在50万级这个高利润真空区，实现技术价值的大规模变现。

至此，蔚来阶梯式演进逻辑已经浮出水面：

底层梯队（乐道/萤火虫/5566）：以规模换成本，摊薄补能基建折旧，拉高利润边际效应的下限；

中坚力量（ES8）：守住高端基盘毛利，构筑品牌护城河，为利润增长提供稳定支撑；

顶端标杆（ET9）：不走量，只确立品牌技术高点，提升全品牌溢价；

核心核心（ES9）：在ES8的基础上向上突破，借助已摊薄的供应链成本，冲击更高的单车毛利率，成为毛利跃迁的关键突破口。

但可以确定的是，ES9的成败，将直接影响资本市场对蔚来的估值逻辑。

如果ES9能在50万级市场站稳脚跟，蔚来将完成从“规模输血”到“毛利造血”的关键一跃；如果失守，那么这家刚实现盈利的公司，可能又要回到“烧钱换增长”的老路上。

行政市场并非窄门

在高端市场，ES8虽然取得了阶段性成功，但蔚来即将面临的是史上最拥挤的“9系”大战。ES9想要复刻ES8的“神话”并不容易。

当下的50万级以上市场，已从蓝海变红海。

过去，蔚来在高端纯电市场虽有对手，但尚未形成包围之势。

然而进入2026年，战局剧变。问界M9凭借华为的科技光环牢牢占据“科技豪华”心智，理想L9则在“家庭豪华”的细分领域深耕已久。

更危险的是，极氪9X等车型不仅在性能上紧追不舍，更在终端交付上展现了极强的抗风险能力。此外，大众ID. ERA 9X等合资品牌的入局，以及零跑D19高举“半价理想”的性价比大旗，让这一细分市场的拥挤度瞬间爆表。

面对各种配置卷至极端的情况，蔚来的突围空间，更多来自细分场景与体系能力的错位，而非参数与价格的正面比拼。

这也是蔚来ES9选择行政赛道的初衷，一方面可以避开问界M9、理想L9等车型的锋芒，另一方面，也给三代ES8的家用市场留出空间。

但ES9面对的现实不可谓不骨感，乘联会秘书长崔东树指出，“9系”最激烈的战火将发生在商务市场。

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商务市场是一个很笼统的概念，问界M9主打“科技豪华”、极氪9X主打“驾乘质感”都可以赋能到商务领域，甚至主打“家庭豪华”的理想L9，都有大量公商务采购。

一位主机厂采购领域人士坦言：商务购车群体对品牌背书尤为看重，在品牌影响力与企业背景的考量上，更偏向极氪、问界乃至大众这类实力与根基更为雄厚的品牌。

蔚来的“品牌行政背书”并不厚重，这也意味着ES9需要在产品力方面定点突破行政用户的购车需求。

ES9是如何讨好行政购车人群，第一部分已经有了深入分析。

从理论上来讲，依靠ET9 下放的底盘与电子电气架构，在操控稳定性、座舱静谧性与行驶质感上建立可感知差异，ES9可以避开与家庭向、全能向车型的直接对标，转向传统豪华旗舰 SUV 的置换人群。

还有蔚来换电网络的规模化效应，补能体系对高端用户的吸引力会逐步体现，尤其在高频跨城、公务出行等场景下，补能耗时与电池衰减带来的体验差异，会成为影响决策的现实因素。

蔚来的突围关键，是把纯电+换电的差异化落到真实使用场景，用稳定的交付与体验守住高价值用户群，在拥挤的市场中守住属于自己的细分利基。

李斌曾在第100万台车下线时表示，蔚来正进入以“高质量增长”为核心的第三发展阶段。ES9，就是这场“高质量增长”的第一块试金石。

不过蔚来去年为了实现盈利打出的“极端性价比牌”会不会反噬其行政属性，这也需要后期观察。