温铁军：美国20年打造全球财富收割利器

有一个数字，第一次听到的时候我以为自己算错了。

2007年，全球所有国家一年创造的财富加在一起，大约是50万亿美元。但同一年，华尔街有一种叫"信用违约互换"的金融产品，它的合同总规模达到了62万亿美元——比全世界一年的产出还多。

这不是财富，这是一台机器。今天我们就来聊聊，这台机器是怎么造出来的。

故事从1971年开始。那年夏天，尼克松在电视上出现，宣布了一件事：美元不再和黄金挂钩了。

这话说得云淡风轻，但背后有他不想说的部分——当时美国的黄金储备已经从二战结束时的2万多吨，流失到不足1万吨。全世界的央行都在拿美元来换黄金，美国的金库快撑不住了，所以只能主动把窗口关上。

问题是，窗口关了之后，美元凭什么还值钱？

美国给出的答案，是石油。1974年，美国跟沙特谈了一笔生意：石油只能用美元结算，作为交换，美国保证沙特王室的安全。这个安排随后推广到整个欧佩克，石油美元体系就此建立。

这套逻辑很精妙。全世界要买石油，就得先攒美元；攒到美元之后，最稳妥的存法是买美国国债；买了国债，钱就回到了美国。一进一出，美国等于向全世界收了一笔没有名字的"货币税"，境外流通的美元每年光是被通胀稀释掉的购买力，就大约相当于2800亿美元。

但这还不够。要让机器真正转起来，还需要最后一块零件——立法。

1999年，美国国会通过了一部法律，把商业银行和投资银行之间那道隔离墙拆掉了。60多年前大萧条之后专门立的那道墙，就这么没了。三十年前人们费了多大力气把这两种业务分开，就是因为怕它们搅在一起会出事。

一年后，2000年，另一部法律出台，专门针对场外衍生品——也就是那些不在交易所公开交易、只在金融机构之间私下签合同的金融产品。这部法律说：这类产品，监管机构管不着。

把两道闸门同时打开，这台机器就算装好了。

机器造好了，怎么用？翻一翻历史，会发现美国用过两种工具：一个叫利率，一个叫汇率。

先说利率那次。1980年代初，美联储主席沃尔克为了压住国内通胀，把利率拉到了接近20%的历史高位。这对美国人来说是痛苦的，但对拉丁美洲国家来说是灾难。

七八十年代，中东石油国家赚了大钱，这些钱通过美国银行贷出去，流向了墨西哥、巴西、阿根廷。贷款条件是浮动利率——美国利率涨，他们的还款额跟着涨。沃尔克一加息，这些国家的债务负担一夜之间翻了好几倍。

1982年，墨西哥扛不住了，宣布无力还债。外债总额大约800亿美元，里面七成是美国大银行的贷款。更尴尬的是，美国那几家最大的银行，对拉美的贷款敞口加起来已经超过了它们自身资本金的100%——技术上讲，这些银行已经资不抵债。

怎么收尾的？1989年，美国财政部推出"布雷迪计划"，帮这些国家把旧债换成新债券。听起来是好事，但换债的条件是：国有企业要私有化，贸易壁垒要拆除，经济政策要按IMF的方子来。债务危机成了重新规划这些国家经济结构的杠杆。

汇率那次更典型，主角是日本。

1985年，美国拉着英法德日五个国家，在纽约广场饭店签了个协议，核心意思是：大家联手把美元往下压。日本当时是美国最大的贸易逆差来源，自然是重点照顾对象。接下来两年，日元对美元升值了整整一倍。

日本出口一下子变得很贵，经济压力骤增。日本央行的应对方法是降息，把利率降到了历史低点，还在那个位置维持了将近三年。

便宜钱往哪儿跑？股市和楼市。日本股市从1万多点涨到将近4万点，东京的地价涨到一个匪夷所思的程度，据说用当时东京市区的地价，可以在账面上买下整个美国。

然后泡沫破了。1990年之后，日本进入了漫长的经济停滞，后来被叫做"失去的三十年"。

这两个案例放在一起看，会发现一个规律：收割从来不是一次性的，危机之后的"救援"才是真正锁定收益的环节——债务重组换制度改造，泡沫破裂后的资产以白菜价被外资接走。

讲完两场战役，我们退后一步，看看整个棋盘。

有个数字，可以帮我们理解这台机器的体量。1980年，全球金融资产的总规模大概相当于当年全球GDP的110%——也就是说，金融资产和实体经济基本是一比一的关系，金融是经济的影子。

到2020年，这个比例变成了420%。金融资产是实体经济的四倍多，影子比本人大了四倍。

如果换成衍生品来看，数字更夸张。1990年，衍生品市场的合同总规模大约是全球GDP的10%；到2020年，这个数字接近1000%。十倍的全球经济，全都是纸面上的合同。

这台机器每年给美国带来多少收益？学界有个说法叫"过度特权"，指的是因为美元是全球储备货币，美国可以用比别人低的利率借钱、可以用印钞来稀释外债、可以让全世界为美国的赤字买单。保守估计，这个特权每年给美国带来的额外收益在一千亿到三千亿美元之间。

当然，这套机制不是没有裂缝。

中国在两次大危机里的反应，提供了一个有意思的对照。1998年亚洲金融危机，中国发国债、搞基建；2008年全球金融危机，推出了大规模的投资计划，钱主要流向高铁和基础设施。

美国的应对是量化宽松——也是印钱，但印出来的钱主要流向了金融市场，推高了资产价格，拉大了贫富差距。同样是大规模放水，钱流进工地和钢轨，还是流进债券和股票，结果是不一样的。

更值得注意的是，近年来有一些小动作开始出现。2018年，上海开出了一个以人民币计价的石油期货合约；2023年，沙特把一部分卖给中国的石油，改用人民币结算。这些单独看起来都是小事，但考虑到整个石油美元体系是从1974年一纸双边协议开始的——一个体系的动摇，往往就是从某个不起眼的小裂口开始的。

这台收割机运转了五十年，它的地基是美元的独占性。当越来越多的能源交易开始绕开美元，机器的齿轮已经开始松动了。