华泰研究 | 本周精选：房价、生猪�...

来源：市场资讯

（来源：华泰睿思）

根据Wind，4月14日全国生猪均价8.7元/公斤，跌破2008年以来最低水平，对应行业自繁自养头均亏损约450元/头，已超过上一轮单周最深亏损。3月以来行业陷入深度现金流亏损的背景下，能繁母猪再度开启去化，且根据产能及效率指标推算，26Q2-Q3行业仔猪供给依旧维持高位，行业维持现金流的亏损与消耗是大概率事件，非线性的产能去化随时有可能出现，对板块形成强催化，重申推荐生猪养殖板块。

研报《生猪产能去化大幕已开启》2026年4月15日

樊俊豪 分析师 S0570524050001 | BDO986

王煜坤 联系人 S0570125120001

03 宏观：中东变局下中国出口的“失”与“得”

北京时间4月8日，在美国对伊朗“最后通牒”即将到期前，美国总统特朗普表示将与伊朗暂时停火并举行会谈，然而，4天后，美伊谈判预冷，北京时间4月12日特朗普表示美军将阻止任何船只进出霍尔木兹海峡。虽然4月8日后美伊暂时停火、大幅降低了局势无序升级及误入长期高烈度冲突的尾部风险，但海峡局势和全球能源供给短期仍面临较大不确定性。油价中枢抬升六周有余，能源缺口对全球、尤其亚洲国家增长的影响开始显现；然而，中国一季度出口有望维持两位数增长，快于去年同期、且GDP占比进一步抬升，4月至今，高频指标显示中国出口动能仍然强劲。如我们在《能源缺口对全球增长意味着什么？》（2026/4/3）中所分析的，中国在本轮能源紧缺中的“损失”可能低于全球平均，但如果海峡封锁时间拉长，与亚洲供应链高融合的中国也难独善其身。在霍尔木兹海峡6月前重新开放的中性情形下，中国出口增长有望保持韧性，而即使在全球增长受到较大冲击的悲观情形下，中国出口的全球份额和相对竞争力均有望进一步提升。

研报《中东变局下中国出口的“失”与“得”》2026年4月14日

易峘 分析师 S0570520110002 | AMH263

吴宛忆 分析师 S0570524090005 | BVN199

陈玮 分析师 S0570524030003 | BVH374

04 有色金属：供应减量，铝价弹性待需求预期修复

近期中东局势持续升级，多家铝厂遭受直接冲击。本轮事件新增停减产产能约241.6万吨，叠加此前巴林铝业和卡塔尔铝业已公告的受影响产能，累计受扰动产能或超300万吨。综合供需分析，我们测算2026/2027年全球原铝供需缺口分别为-94.9/-38.9万吨，供需缺口依然较大，且电解槽设备特性导致产量的下降已成为刚性变化，战争迅速结束情况下供应无法短期恢复。需求方面，市场此前对于原油价格维持高位导致的需求预期偏悲观，因此我们认为等待战争疑虑进一步缓解，铝价的向上弹性或实现进一步释放。标的方面，建议重点关注具备海外电解铝产能布局的相关公司，有望更直接受益于本轮海外铝价的大幅上涨。

研报《供应减量，铝价弹性待需求预期修复》2026年4月9日

李斌 分析师 S0570517050001 | BPN269

张智杰 联系人 S0570124050019

05 A股策略：聚焦风险偏好修复下的扩散性机会

中东冲突边际缓和，投资者对尾部风险的担忧有所缓解，情绪有所修复。但是，一方面，中东冲突仍有反复可能，中期宏观环境出现的趋势性变化难以逆转，另一方面，国内上市公司盈利周期复苏的成色仍有待验证。因此，我们认为从震荡行情向趋势性行情的演化还需要更多的信号验证，当下可以适度提升仓位，重点还是做好结构性配置。具体地，我们建议，增配2月底以来基本面预期向上而超额收益仍然承压的品种，如工业金属、半导体等；继续持有强产业趋势的主线品种，如光通信、储能/电池等，但拥挤度上升时不追涨；小幅减配红利低波类的防御性资产。

研报《聚焦风险偏好修复下的扩散性机会》2026年4月12日

方正韬 分析师 S0570524060001

何康 分析师 S0570520080004 | BRB318

王伟光 分析师 S0570523040001

06 宏观：PPI转正不仅缘于油价 - 3月通胀数据点评

总体而言，3月PPI同比自2022年10月以来经41个月后首度转正，除了国际油价大幅上行的拉动，国内产能优化及需求企稳推动的供需再平衡亦对通胀上行形成支撑，而节后居民消费需求季节性回落背景下CPI同比略有放缓。往前看，考虑到中东局势扰动可能推动油价中枢整体上行，但更为重要的是国内供需格局持续改善、有望支撑PPI回升的可持续性。

研报《PPI转正不仅缘于油价——3月通胀数据点评》2026年4月10日

王洺硕 分析师 S0570525070003 | BUP051

易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263

吴宛忆 分析师 S0570524090005 | BVN199