【豆系观察】显性矛盾匮乏，市场等待破局点

来源：市场资讯

（来源：CFC商品策略研究）

作者 | 中信建投期货 研究发展部 刘昊

本报告完成时间 | 2026年4月17日

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本周CBOT大豆延续震荡格局，地缘因素带来的扰动有所减弱，市场逐步进入北美种植季观察窗口，同时等待5月USDA供需报告对新季美豆平衡表做出初步指引以及关注特朗普5月访华能否为美豆出口带来新的增量。再往后看，6月中旬USDA作物成本收益预测的更新，将为新季大豆、玉米等作物的成本预期提供新的参考。国内方面，在市场对巴西大豆到港延迟题材交易结束后，DCE豆粕暂时缺乏新的矛盾，整体以跟随美盘波动为主。

北美播种进展：区域分化的开局

USDA数据显示，截至4月12日，全美大豆播种进度为6%，快于去年同期及五年同期平均水平。从区域分布看，早期播种主要在密西西比河流域下游及玉米带中南部率先展开，而平原北部及中西部上游产区尚未启动播种。分州来看，阿肯色州与密西西比州播种进度相对领先，分别完成32%和39%；玉米带核心产区中，密苏里州、伊利诺伊州、印第安纳州和俄亥俄州播种进度分别为8%、7%、4%和1%；其余产区则尚未开启播种。整体而言，美豆播种已在东南部及部分中部产区启动，主产区整体处于播种初期阶段。

进一步地，从美豆播种推进角度看，田间适宜工作天数（Days Suitable for Fieldwork）是判断农机能否进地、播种能否加快的直接指标。截至4月12日当周，内布拉斯加州、阿肯色州和密西西比州田间适宜作业天数基本在6天以上，播种窗口较为充足；南达科他州、伊利诺伊州和印第安纳州约在4-5天，整体具备一定作业条件，有利于早期播种稳步推进。相比之下，爱荷华州、俄亥俄州及密苏里州不足4天，北达科他州和明尼苏达州分别仅有1.2天和1.9天，这些地区受到降雨、田间偏湿等因素限制，短期播种窗口相对偏窄。

但从种子吸水萌芽与早期出苗角度看，需进一步结合表层土壤墒情与干旱状态判断。截至4月14日，平原地区的南达科他州、内布拉斯加州、阿肯色州和密西西比州D1及以上级别干旱覆盖面积比例分别约为52%、88%、99%和92%，这意味着尽管土壤偏干有利于上述地区播种提速，但若后续降雨补充不足，可能会伴随干旱发展风险。相比之下，明尼苏达州、爱荷华州、伊利诺伊州、印第安纳州和俄亥俄州等中西部核心产区的这一比例普遍较低，且表层土壤水分充足率（Adequate）多在60%以上，墒情基础相对更有利于早期出苗，短期主要矛盾在于田间偏湿限制播种节奏。

World Ag Weather预报显示，未来一周美豆产区降雨延续区域分化格局：平原地区降水整体偏少，部分区域周度累计降水不足5毫米，或继续为播种作业提供时间窗口，但也可能导致后期干旱风险上升；中西部、五大湖周边及密西西比河流域部分地区降水相对更为充沛，周度累计降水大致在15-35毫米，偏湿润的土壤墒情短期或压制播种节奏，但对补充表层土壤水分、改善出苗条件具有积极作用。整体来看，美豆播种期天气同时关注两条线索：一是田间适宜工作天数能否推进播种节奏加快，二是前期偏干区域能否获得有效降水补充。

化肥价格冲击：市场是否已经充分定价？

我们在此前报告中概括了地缘叙事影响CBOT大豆价格的主要路径，其中一条关键传导链条，是冲突推升全球化肥与能源价格，并最终抬高农业种植成本。在定性层面，近期伊利诺伊大学旗下Farmdoc Daily与美国农场局联合会（American Farm Bureau Federation，以下简称AFBF）先后发布报告，讨论本轮地缘冲突对美国及巴西农户种植决策、施肥决策和生产成本的影响。二者首先确认了地缘冲突导致化肥与能源价格的抬升。AFBF指出，自中东局势升级以来，美国氮肥价格上涨超过30%，尿素价格自2月底以来上涨47%；与此同时，农用柴油价格上涨46%，使得田间作业、化肥运输与灌溉成本同步抬升。

除价格上行外，AFBF的调查还揭示出，相当一部分美国农户并未在涨价前提前锁定化肥采购（Farmers Who Prebooked Fertilizer），从而直接暴露于本轮地缘冲突引发的投入品价格波动之中。调查显示，美国农户在播种季前提前预订化肥的比例存在明显区域差异：中西部为67%，而东北部、西部和南部分别仅为30%、31%和19%。即便在预购比例相对较高的中西部，仍有接近三分之一的农户在进入播种季时未能锁定全部所需化肥；而在其他地区，农户更倾向于临近施肥期再进行采购，意味着其成本端更容易受到突发性价格上涨的直接冲击。与此同时，小型农场在各地区的预购比例均显著低于大型农场，也反映出资金实力较弱的经营主体对本轮化肥价格上行的暴露程度更高。

进一步地，AFBF针对农户的另一项调查显示，约70%的受访者表示无法负担全部所需化肥（Unable to Afford All Needed Fertilizer）；分区域看，南部、东北部和西部分别有78%、69%和66%的受访者表示无力购买全部化肥，中西部这一比例也达到48%。这表明化肥涨价不仅提高单位种植成本，也会削弱农户对化肥的实际购买能力，进而影响施肥和种植决策。AFBF还指出，当农户无法承担足额施肥成本时，可能会减少化肥投入或调整种植面积决策，从而提高2026作物年度单产下降和总产量潜力受损的风险。

Farmdoc Daily则侧重比较不同国家和作物受到冲击的差异。其报告指出，美国因氮肥和磷肥国内供应比例较高、钾肥主要来自加拿大，对供应扰动的短期暴露相对有限，但价格上涨仍会影响剩余施肥决策。相比之下，巴西则面临更高风险：2020年至2023年间，巴西氮、磷、钾消费中由进口满足的比例约为90%，2023年接近99%；同时，巴西2026/27年度大豆化肥采购窗口正集中于当前[*]，而大豆主要施用磷肥和钾肥，塞拉多地区土壤又普遍缺磷、钾，削减施肥的缓冲空间有限。因此，若冲突延续并维持化肥高价，巴西大豆生产成本、施肥窗口更容易受到实质性冲击。

*注：报告指出在美国中西部，大部分化肥定价通常发生在秋季至次年早春；而巴西农户的化肥决策通常集中在2月至5月的大豆采购窗口，以及7月至11月的玉米采购窗口。

此外，Farmdoc Daily还使用“谷物-化肥交换比”这一指标来衡量化肥相对价格变化，即购买一吨化肥需要消耗多少单位的谷物产出。交换比越高，说明农户购买力越弱。下图显示，当前美豆与DAP的交换比已经接近2022年俄乌冲突同期高点，而美国与巴西的玉米与尿素的交换比均达到近几年同期最高水平，表明当前农户的压力不仅来自化肥绝对价格上涨，也来自化肥相对作物价格的抬升。

从交易层面看，本轮CBOT大豆自3月以来整体呈现“倒V型”走势，当前基本回到冲突爆发前1150-1180美分/蒲区间，尽管期间市场经历了特朗普访华预期阶段性证伪、美国生物柴油掺混目标公布以及3月种植意向报告落地等多重因素扰动，但我们理解仍然难以量化市场究竟对“化肥上涨冲击种植成本”这一逻辑定价了多少。后续更具参考意义的指引仍需等待USDA在6月中旬对新季作物种植成本与收益预估进行更新，届时市场或将结合综合单产假设，重塑大豆、玉米等作物单位种植成本预期。

国产大豆：“强预期弱现实”格局延续

近期豆一期价维持高位宽幅震荡，盘面呈现“强预期与弱现实”格局。一方面，基层余粮相对有限，持粮主体普遍存在挺价惜售心理，春播阶段售粮意愿不强，这构成了价格第一道支撑；另一方面，储备单向与双向拍卖虽对市场供应形成补充，但较好的成交价格与成交率也在一定程度上支撑价格表现。与此同时，部分市场主体认为在2025年玉米种植收益相对占优的背景下，今年东北大豆种植面积面临下调压力，叠加化肥、燃油等投入品价格上行，带动市场对新季种植成本抬升的预期。资金围绕上述逻辑抢跑定价，带动盘面短期快速上行。

尽管如此，现实层面的压力同样存在。去年新季大豆上市后，较快由基层向贸易商、粮点等渠道端转移，导致当前社会库存仍相对充足；与此同时，终端需求恢复有限，购销节奏整体偏缓，储备拍卖也在持续增加现货市场供给，因此期价上行并未伴随现货基本面的同步配合。

展望后市，我们理解今年大豆种植成本抬升或相对更具确定性，豆一远月价格中枢存在上移基础。与此同时，也应警惕对大豆种植面积下滑的过度抢跑定价。政策层面，近年来中央一号文件持续就大豆产能提升做出积极表述，2026年中央一号文件明确提出“巩固提升大豆产能”。国产大豆较强的政策导向属性，意味着其种植面积同比大幅下滑的可能性相对有限。因此，即便今年大豆种植面积边际回落，幅度大概率将受到政策约束，若盘面围绕该题材上涨过快，后续可能面临预期修正带来的回调压力。

除总种植面积外，我们理解还应关注今年转基因大豆种植比例的变化。农业农村部曾在2024年指出，将在严格监管前提下规范有序扩大转基因玉米、大豆应用范围；与此同时，DCE豆一合约仍以国产非转基因大豆作为交割品。若未来东北地区转基因大豆种植比例明显提升，即便国产大豆总产量未必显著下降，盘面可交割的非转基因大豆供给也可能出现边际收缩，进而增强豆一中枢上行动力。

参考材料

[1] The Iran Conflict and Fertilizer Markets: Why Brazil Faces Greater Near-Term Risk than the U.S., Farmdoc Daily

[2] Farm Bureau Survey Reveals Real Impact of Fertilizer Availability and Price, American Farm Bureau Federation

研究员：刘昊

期货交易咨询从业信息：Z0021277

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