浙大清华理工男联手创业，上市首日暴涨144%，群核科技“空间智能”故事含金量几何？

出品｜搜狐科技

作者｜张雅婷

编辑| 杨 锦

4月17日，群核科技正式于港交所挂牌上市，成为“杭州六小龙”中首家登陆资本市场的公司。

上市首日，群核科技收盘涨超144%，股价报18.6港元。按照发售价每股7.62港元计算，每手(500股)账面盈利5490港元(约合4784元人民币)。

招股书数据显示，2025年群核科技收入8.2亿元，同比增长8.6%，经调整净利润5719万元。

与同为“杭州六小龙”的DeepSeek、宇树相比，群核科技的业务稍显传统。招股书显示，群核科技超九成收入仍依赖其家装设计软件酷家乐带来的订阅收入。

近两年，群核科技主打“空间智能”的概念，并提出打造AI理解物理世界基础设施的宏大目标，但公司研发投入连续两年下滑超10%，以SpatialVerse为代表的新业务收入占比仅约3%。

四年无融资，曾三次冲击上市失败

群核科技的创始人是三位理工男，黄晓煌、陈航以及朱皓。

故事的起点在浙江大学，黄晓煌和陈航是2003级的同班同学，还是关系要好的室友，常在宿舍畅谈计算机技术和未来。本科毕业后，黄晓煌和陈航赴美国伊利诺伊大学深造，在那里他们结识了来自清华大学的朱皓。

离开校园后，他们分别进入了英伟达、微软、亚马逊、谷歌等顶尖科技公司工作。直到2011年，三人放弃了硅谷的高薪工作，决定回国创业。

回国后，三人凑了几十万的启动资金，挤在陈航家中的小阁楼开始创业。不过一开始公司的融资并不顺利。有报道称，黄晓煌见了30多个投资人，没有机构愿意投资，后来浙大校友王淮以个人身份出资了第一笔天使投资。

2013年11月，群核旗下核心产品家装设计软件酷家乐正式上线，主打“5分钟生成装修方案、10秒生成效果图”，在行业平均渲染一张图需数小时的背景下形成了竞争优势。

据招股书披露，从2013年至2021年，群核科技共完成11轮融资，包括纪源资本、顺为资本、IDG资本、高瓴创投、经纬创投、Coatue、Hearst、Pavilion Capital、云启资本、线性资本等知名机构。

2021年6月，群核科技向美国SEC递交招股书，尝试以“全球3D云设计第一股”登陆纳斯达克，但由于中概股监管环境骤变，该计划以失败告终。

赴美上市失败后，群核科技的融资进展不再顺利。自2021年12月28日完成E+轮融资后，群核科技再无新增融资。

不过，群核科技并没有放弃上市。2025年2月，群核科技首次向港交所递交招股书，但6个月后自动失效，8月第二次递表后再次失效。直到今年2月第三次递表后，群核科技才顺利通过港交所上市聆讯。

收入依赖家装设计软件

与房地产市场高度绑定

目前，群核科技的产品主要包括酷家乐、Coohom（酷家乐的海外版）、SpatialVerse等。

最早在2013年，群核科技便推出了家装设计软件——酷家乐，主打“5分钟生成装修方案、10秒生成效果图”。2018年Coohom作为酷家乐的全球化品牌，走向海外。

在国内房地产市场下行、AI技术席卷全球的背景下，群核科技积极向“空间智能”平台转型。

比如，2024年该公司推出3D空间智能训练服务平台SpatialVerse，目标是为具身智能、AR/VR 等领域提供虚拟训练环境与空间数据支持。2025年，该公司推出AI视频生成应用LuxReal、空间智能开放平台Aholo、工业AI孪生平台SpatialTwin。

不过，新业务仍在起步阶段，群核科技的主要营收来源还是设计软件酷家乐。

招股书显示，群核科技2023-2025年收入为6.64亿元、7.55亿元、8.20亿元，约95%的收入来自住宅、办公楼、零售店及商业项目场景。

具体来说，群核科技主要靠软件订阅费赚钱，向企业销售按年收费的账号，价格从几千元的基础版，到数十万甚至上百万元的定制化套餐不等。这些核心客户主要是家装产业链的参与者，包括室内设计及建筑公司、家具制造商和零售商、房地产开发商等。

招股书显示，包括SpatialVerse等AI新业务在内的专业服务收入占比只有3%左右，其中2024年来自SpatialVerse解决方案的收入仅340万元。

整体来看，群核科技的收入有增长，但增速不断放缓，2025年收入增速由2024年的13.8%下降为8.6%。

此外，群核科技整体净收入留存率从106.1%下降到了98.6%，客户留存率从61.2%下降到了58.4%，主要是因为拓展中小企业客户，但这些客户受预算限制，合约周期较短，并且更容易受到市场波动影响。

由于群核科技的业务与中国房地产市场高度相关，随着这一行业进入深度调整期，相关业务收入增长面临着较大压力。

经调净利润转正

研发投入连续两年下滑超10%

通过“节流”，群核科技终于在2025年扭亏为盈。

招股书显示，2025年公司经调整净利润（非国际财务报告准则计量）5719万元，2024年经调整亏损7000万元，2023年经调整亏损2.4亿元。

而群核科技2025年年内亏损为4.28亿元，之所以经调整净利润转正，是因为公司把几项不反映真实经营状况的会计损失加回，包括以股份为基础的薪酬开支、可转换可赎回优先股的账面值变动、上市开支。

此外，毛利率从2023年的76.8%增长到了2025年的82.2%。群核科技表示，毛利率的整体增加主要是由于提升成本效益策略，强调技术升级及精细化管理。

群核科技主要是通过节省开支，来实现更好的盈利情况。数据显示，群核科技2023年研发开支3.9亿元，2024年下降约13.7%到3.37亿元，2025年下降约13.8%到2.91亿元。其中，研发员工的雇员福利开支由2023年的3.65亿元，下降到了2025年的2.77亿元。

2023年销售及营销开支3.56亿元，2024年下降8.4%至3.26亿元，2025年下降16%至2.74亿元。此外，销售团队规模从2023年的615人缩减至484人。

另外值得关注的是，2023年至2025年，群核科技经营活动产生的现金流量净额连续三年为负，分别为-6256.8万元、-1.08亿元和-1921.7万元。

群核科技表示，无法保证日后将会自经营活动产生正现金流量，持续的经营现金流出净额可能限制其营运资金，从而对财务状况造成不利影响。

斯坦福大学教授李飞飞曾提出空间智能的概念，即强调AI对三维物理世界的感知、理解、推理、交互与生成能力。趁着AI的“东风”，群核科技打出“全球空间智能第一股”的概念，希望通过酷家乐积累的3D空间数据，打造AI理解并作用于三维物理空间的基础设施。

不过，群核科技在推动业务从传统家装设计向空间智能转型的过程中，研发投入不增反减，相关新业务也未带来明显收入，难免引发市场对其业务含金量的质疑。

运营编辑 |曹倩审核｜孟莎莎