工业富联：去年存货大幅增长是战略性资金占用，非经营出现问题

“公司存货大幅增长，核心是AI业务高速成长带来的战略性资金占用，而不是经营出现问题。2025年，公司AI服务器业务实现爆发式增长，为保障产品顺利量产交付，我们提前进行了原材料备货。其次，2025年，公司资产负债率保持在63%的合理水平，财务杠杆可控，偿债能力充足，不存在流动性风险。”

4月17日，工业富联（601138.SH）发布2025年业绩会的投资者关系活动记录表，有投资者问及如何解读公司2025年存货大幅增长、经营现金流净额同比下降的数据指标。工业富联管理层做上述回答，并表示公司在AI业务快速扩张的阶段，运营效率、财务安全性、盈利质量都在持续向好，对公司长期稳健发展有信心。

工业富联此前发布的2025年度业绩报告显示，公司2025年营收达9028.87亿元，同比增长48.22%；归母净利润352.86亿元，同比增长51.99%，利润增速高于营收增速。报告期内，基本每股收益（EPS）1.78元，同比增长52.14%；加权平均净资产收益率（ROE）21.65%，同比增长5.8个百分点，两大核心盈利指标均刷新上市以来纪录。

财报显示，工业富联的存货规模为1509亿元，同比增长76.99%。经营活动产生的现金流净额为52.8亿元，同比下降78.1%。总资产为4562亿元，同比增长43.68%。

工业富联表示，在AI相关业务的带动下，2026年一季度公司经营状况预计实现同比改善。其中，AI服务器与交换机业务有望进一步增强公司整体业绩韧性。具体拆分来看：首先，AI服务器业务中，GB200、GB300出货顺畅，为一季度实现增长奠定了坚实的基础。同时，下一代产品已经完成生产整备，从0到1、1到无限的量产交付能力持续强化。第二，在交换机业务板块，当前CPO全光交换机样机已经开始生产，800G以上交换机也在持续放量。第三，通信及移动网络设备业务整体向好，与大客户联合研发的新品也在顺利推进中。

据悉，CPO通过将交换器芯片与光引擎一起封装在载板上，可缩短电光转换距离，实现大带宽、低时延、低功耗，有效解决传统铜连接的物理方案限制。工业富联表示，公司对CPO在高速率时代的渗透率、应用边界持续关注，公司的布局、产能与行业技术发展匹配，准备充足，无论技术落地进展如何，技术路线的演变只会带来新的机遇，也会提升公司在高速交换机业务的竞争力。

关于CPO全光交换机业务获利贡献的问题，工业富联认为，CPO作为高技术壁垒的新一代互联方案，研发、设计、制程与集成门槛都比之前要更高。后续，随着CPO市场空间的逐步打开，将为公司整体盈利质量带来结构性改善。

据大智慧VIP，截至4月17日收盘，工业富联涨2.78%，报60.97元/股。