风控收紧！同为养老基金，银行风险调级为何一升一降？

银行对代销基金的风险管控力度显著升级。近期，多家银行集中上调旗下代销公募基金产品的风险等级，部分产品被上调至高风险（R5）。

以宁波银行（002142.SZ）为例，该行4月14日发布公告，自4月21日起调整部分代销公募基金产品的风险等级，共计32只产品被调整风险等级（不同类别分别计算，下同）。

其中，“易方达原油人民币A”“易方达原油人民币C”及“嘉实沪深300红利低波动ETF联接Y”三只基金风险等级从中高风险上调至高风险；7只产品由中低风险上调至中风险；11只产品由中风险上调至中高风险；另有11只产品从中高风险下调至中风险。

养老Y份额，同类产品不同命

在宁波银行此次上调至高风险的产品中，最引人注目的当属嘉实沪深300红利低波动ETF联接Y。一只挂钩沪深300红利低波动指数的被动型基金，在银行渠道被划入最高风险等级，而从基金管理人方面，嘉实基金自身对该基金Y份额的风险评级仍标注为中高风险，且未发布任何调级公告。

二者风险评级存在差异主要源于两方面原因。其一是“孰高原则”的严格执行。从行业规定来看，当银行的风险评级与基金管理人不一致时，二者间必须采用两者中更高的风险等级，基金管理人主要对产品本身的投资风险负责，而银行作为代销机构，还需对销售适当性、客户风险承受力匹配负责。因此，即便基金公司未调级，银行也有权根据自身模型自主调整。

此外，Y份额专为养老账户设计，但在存取时一般会受到限制，银行代销相关产品时，不仅要评估基金本身的投资风险，还要叠加养老资金安全的特殊考量，评级标准天然比普通份额更严格。

从资产配置来看，嘉实沪深300红利低波动ETF联接Y主要通过投资目标ETF实现对沪深300红利低波动指数的紧密跟踪。其业绩比较基准中指数收益率占比高达95%，约95%的资产暴露于股票市场的波动中，底层的权益属性决定了其天然具有较高的风险波动特征。

不过，宁波银行并未将全部养老Y份额产品上调评级。在宁波银行大幅上调部分产品的同时，另有11只产品从中高风险下调至中风险。这批被下调的基金通常以债券等低风险固收资产为底仓，同时适度配置少量权益资产来增强收益。其中值得关注的是，“华夏保守养老一年持有混合Y”的风险评级在此轮调整中被从中高风险下调至中风险。

按照基金合同，该基金投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金等品种的比例合计原则上不超过15%，业绩比较基准为沪深300指数收益率×10%＋中债综合指数收益率×90%。从实际持仓来看，该基金前十大持仓底层资产以低风险固收产品和货币基金为主要配置结构，宁波银行此次下调风险评级正是向基金管理人评级的回归。不过，对于混有一定业绩弹性产品的固收+类型，宁波银行在本次调整中依然选择上调风险评级。

多家银行密集调整基金评级

宁波银行的调整并非孤例。4月15日，上海银行（601229.SH）将易方达原油证券投资基金（QDII）A类、C类人民币份额从中高风险上调至高风险。4月1日，广东南粤银行将平安策略先锋混合、嘉实泰和混合等产品的风险等级由中等风险上调至中高风险。更早些时候的2026年1月，邮储银行（601658.SH）就已经发布公告，对部分代销公募基金产品风险等级进行了调整。

城商行和农商行是本轮调整的绝对主力，大型银行调整相对平缓。

政策导向方面，此前2025年3月印发的《商业银行代理销售业务管理办法》，明确要求银行独立、审慎地进行风险评级，按孰高原则采用评级结果，这一规定改变了以往简单沿用基金管理人评级的做法。

上述基金行业从业人员同样表示，近期原油期货大幅波动，以及权益市场、债券市场发生结构性变化，使得部分产品的实际风险较发行初期有所提升。银行通过动态调整风险评级，旨在还原产品在当前市场环境下的真实风险水平，避免投资者因认知偏差而承担超出承受能力的损失。对普通投资者而言，短期内产品风险等级上调可能导致基金选择范围收窄，但从长期来看，动态风险评级机制有助于提升产品风险透明度，减少投资者风险错配隐患。