【实盘周报】下周分化？

今天是每周的固定节目——实盘周报，实盘共分两个，场内ETF实盘是由乌龙茶在管，场外理财通基金实盘是由熊猫眼在管。

场内ETF实盘

场内ETF实盘从3月4日开始操作，目前累计仓位约60%。

本实盘以“50%沪深300+50%标普500”为业绩比较基准，自3月4日以来，沪深300上涨1.56%，标普 500上涨3.30%。即业绩基准累计上涨2.43%，实盘组合上涨约1.49%。场内ETF实盘组合略微跑输比较基准。

本周小幅加仓了工业有色ETF和化工ETF。

我认为工业有色和化工目前都处于周期右侧且价格合理，后续空间较大。

目前全球股市暴力反弹，我个人更倾向于等待后续调整回踩。下周二美联储未来主席沃什的讲话值得主动关注。

目前实盘持仓如下，仓位大约在60%左右：

A股后续了话，只要美联储太子沃什和特朗普访华时别给我搞什么大新闻，我觉得整体风险并不大。

但是，高位板块已出现明显超涨迹象。相关板块成交额几乎占到A股一半，多只权重股涨破布林带上轨，从技术角度看短期存在超涨风险。

现阶段 ，不建议追涨高位板块，也不建议调降整体仓位，更建议关注低位板块进行布局。

我个人后续会相对关注化工、有色、半导体设备，港股互联网板块。

海外市场，美股近10个交易日的反弹力度放眼整个美股历史都极罕见。

我个人对美股保持谨慎，继续维持日韩台等亚洲股市会在26年出现相对于美股的超额收益。

另外，随着越南政局稳定，领导人对华态度明显友好，越南ETF目前在A股出现被炒作迹象。可惜我对越南的股票市场几近一无所知，后续需要研究。

这里也欢迎大家加入我们的知识星球。

知识星球里，我们不同方向的研究员每周都会对自己擅长的方向做出解读。

一些与交易强相关的、不方便在公开渠道说的东西也会在知识星球里做分享。

另外，知识星球里也可以向我们十余位研究员进行提问，基本可以做到覆盖市场所有主要板块（包含债基、固收的部分）。

我们研究员的实盘操作，也会在盘中第一时间于知识星球中做分享。

不过这里也要强调一下，知识星球并非“法外之地”，我们不会对个股做评论，更不会荐股。我们认为，对于大部分非专业的普通投资者而言，基金是更好的投资工具。

一年的价格，仅要699元。

最后再说一下组合的查看路径。

你可以下载【华宝智投】APP，找到【投顾服务】入口，搜索【派克斯】看到实盘。

场外理财通基金实盘

该实盘风格较为稳健，偏爱中长期投资机会，调仓频率比较低。最近经常有小伙伴来问场外实盘如何看，大家可以按照这个路径去查看。（【理财通小程序】——搜索【熊猫眼-派克斯】）。

有粉丝反应我们实盘的风格太稳，已经听话把进攻属性提上来了，另外考虑到有部分投资者对稳定投资的需求，找了一个风格稳健的投顾（一键跟投），已经逐步开始上线了，名字就叫“派克斯大米饭”大家有什么建议可以在评论出进行讨论，搜索路径是查看方式：下载【好买基金APP】，搜索框输入【派克斯大米饭】。

实盘在3月初新到账40万资金，实盘金额来到50万，现在是分两个仓来做：30万资金做非赛道的主动基金的配置（包含固收+基金），另外20万做行业基金的配置，目前都在建仓阶段。

实盘去年收益16%，今年收益接近回正，4月涨幅6%，参考基准沪深300*70%+30%债券基金，本月以来涨幅4.5%，小幅跑赢。

本周有仓位变动：行业基金方面，分两笔买入买入2W电网设备，分两笔买入1.5W机器人（前海开源嘉鑫）；主动基金方面只加了1W的财通新视野（最近季报未披露）。

赛道基金仓位：存储（6%）+机器人（30%）+恒科（6%）+电网设备（25%）+白酒（8%）+现金，目前70%左右的仓位。

非赛道基金仓位：招商成长量化（13%）+华泰柏瑞多策略（17%）+财通新视野（3%）+现金，目前33%仓位。

存储（中韩半导体），中长线看好，这只产品主要覆盖国内外存储+国内算力，目前存储的涨价还在继续，景气度比较高，国内算力也是以高弹性著称，可以当作进攻性仓位来配置，目前已经来到前高的位置，在外围没有幺蛾子的情况下可以继续持基待涨。

机器人（前海开源嘉鑫）。本周机器人多次上演冲高回落的戏码，熊猫眼觉得是被当血包了，属于引而不发的状态。机器人是一个中长线品种，建议大家适当忽略短期波动，格局打开，而且考虑到机器人波段行情特征明显，大家尽量逢低入场，基于目前调整的相对充分，可以多给点信心，继续等风来即可。

恒生科技，本周在外围普涨的情况下，港股也趁势走了一波超跌反弹，现在位置马上接近我们一直提到到的压力区（5200点左右），之前没仓位或者想加仓的可以在这个位置看看市场强度再做决定。

电网设备，目前底部开始企稳，波动幅度明显收窄，经常完成日内调整，小碎步走的很健康，本周把想要布局的子弹都打满了，后面没有极端情况，应该不会进一步加仓了。

逻辑也和大家说，偏中长线，出海需求旺盛+内需4万亿电力基建+HOLA估值重构，大家继续持基待涨就行。

白酒，今天放了一个重磅炸弹——茅台业绩弱爆了，因为白酒是咱们的持仓，做一下重点解读。

财报数据很难看，年度数据上茅台首次营收净利双降，四季度更是来了个炸雷。

茅台2025年营业总收入1720.54亿元，同比下降1.2%； 净利润823.2亿元，同比下降4.53% 。

去年第四季度 实现营业收入403.84亿元，同比下降19.43%； 净利润176.93亿元，同比下滑30.34%。

单从冰冷的数据上来看，茅台完了，白酒完了，房倒屋塌。

但这里面也有亮点。

1、四季度的业绩可能是茅台在主动降速。从节奏上看，四季度作为传统意义上的白酒消费旺季（中秋&国庆）、叠加经销商冲任务、春节前置备货等因素，一般是全年收入占比最多的节点，而今年四季度反而成为了茅台表现最弱的一个季度，核心在于为了稳住批价底线、彻底出清渠道包袱，茅台在 12 月进行了大刀阔斧的渠道控货，为 2026 年全面市场化改革腾出弹性。

2、直营占比大幅拉升。从渠道结构来看，4Q25 茅台直营渠道实现营收 289 亿元，同比增长 27%，占比阶段性拉高到 72%。在 i 茅台几乎不贡献收入的情况下（i 茅台内部改革）海豚君推测茅台把部分原本流向批发渠道的配额投向了企业团购、线下自营体验店等直营渠道。

下面说一下熊猫眼的看法，我有想到过茅台的业绩会下滑，但没想到这么糟糕，所以今天的走势给了反馈，至于为什么没有出现恐慌性的暴跌，我个人认为是这种结果可能市场已经提前有了部分预期，一月份市场普涨白酒下跌，本次美伊冲突缓和白酒横盘，也能解释的通了。

另外从今天的走势来看，白酒的抛压并不严重，资金抄底的意愿也不是特别强，这就是筹码结构干净的好处，说白了就是有持仓的不想卖，想入场的又觉得跌幅不够有吸引力。

最近又看各大券商对白酒一季度的业绩预测，茅台一季度可能就会回正，剩余方向还处于筑底期，所以对于目前的白酒板块来说龙头已经开始有逐渐企稳的迹象，但整个行业的分化还在加剧，对应的真正买点可能还没有到来，短期机会的话大家可以看一下一季报结束后，资金愿不愿意利用业绩真空期做一轮超跌反弹。

对应到操作上的话，不建议大家在这个位置进行抄底，因为其它酒企的业绩可能会更烂，就算市场有预期，但应该也不会有太好的表现，大家可以再观察一下市场的定价情况，好消息是今天指数在新低附近反复打转， 7650 附近这个底暂时是有效的，想要离场的可以关注一下下周的走势，如果跌破，暂时就可以结账走人了。

P I C U S

派克斯研究院

派克斯为啄木鸟的音译，我们是一家独立基金投资服务机构，运用深度数据及独家资源，通过对基金产品、基金公司，行业赛道和投资者行为的研究，为用户找出投资痛点，提供专业配置及交易建议，筛选好基金，构建优质组合，最终实现多赚钱少亏钱的目标。

01

买点将至！暴跌之后，黄金还能再涨4年？

02

11月基金排行榜！科技独占鳌头吗？

03

人民币汇率暴跌！老百姓如何应对资产缩水？