刚刚，源杰股价超茅台！后劲还大吗？赛道内哪些还有爆发力？

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小伟、边江|作者

秋水|编辑

价值线导读

刚刚，A股“股王”换人了！

源杰科技盘中突破1430元，超越贵州茅台登顶两市第一高价股。会打破“茅台魔咒”吗？

背后是产业逻辑发生了历史性切换：以AI算力为核心的生产力正取代酒桌，成为资本新的信仰。

过去一年，源杰科技从百元飙至千元，狂飙10倍有余；与此同时，全球光芯片产能拉响史上最严厉的“警报”——Lumentum CEO直言景气周期至少5年，英伟达豪掷数十亿美元锁定大功率CW产能。

昨天中际旭创的机构电话会更是验证了上游的空前紧缺。

本文拆解光芯片产业链的“心脏”，直击产能紧缺下的投资机会。

源杰股价超过茅台！何方神圣？

A股“股王”宝座，在今天上午再一次易主！

今日早盘，源杰科技股价持续走强，盘中突破1430元关口，午盘报收1403.08元。与此同时，贵州茅台股价下跌超3%，午盘报收1402.02元。

一涨一跌之间，“股王”位置完成交换——源杰科技超越贵州茅台，成为A股新的“股王”。

源杰科技究竟是何方神圣？

源杰科技成立于2013年，专注于光芯片的研发，设计、生产与销售，主要产品包括2.5G、10G、25G、50G、100G光芯片产品、CW光源、车载激光雷达光源等产品，主要应用于电信市场、数据中心市场、车载激光雷达市场等领域，已逐步发展为国内领先的光芯片供应商。

源杰科技采用IDM全流程模式，拥有覆盖MOCVD外延生长、光栅工艺、光波导制作、端面镀膜、自动化测试等全流程自主可控的生产线。这种模式让公司在良率控制、成本优化和迭代速度上形成闭环优势。

源杰科技的创始人张欣刚，1970年出生，本科毕业于清华大学材料系，后赴南加州大学拿下材料科学博士学位。2001年博士毕业后，在Luminent 和索尔思光电两家全球光通信间大厂有研发方面的任职履历。

2025年，源杰科技实现营业收入为6.01亿元，同比增幅为138.50%；归属于母公司所有者的净利润为1.91亿元，扭亏为盈。

源杰科技是2022年12月份登录科创板，这轮股价大爆发始于去年4月份，至今约一整年。

过去12个月的K线，11根是大阳线，是A股中能罕见走出美股科技龙头连续上涨气势的股票。

2026年3月25日，源杰科技向港交所递交了上市申请，正式启动“A+H”双平台战略，旨在加速全球化布局。

股价持续一年狂飙，什么逻辑？

作为光通信系统的“心脏”，光芯片负责将电信号转化为光信号，是数据中心内部及互联互通的核心器件。没有它，海量数据的传输便无从谈起。某种程度上，在这场算力竞赛中，谁掌控了光芯片，谁就握住了AI基础设施的“咽喉”。

特别是2026年以来，全球光通信、光芯片巨头高管密集发出史上最严厉的产能预警，核心指向高度一致——光芯片是头号瓶颈，紧张程度远超市场预期。

Lumentum首席执行官迈克尔·赫尔斯顿公开表示，用不了多久连2028年的产能都要卖完了，并认为这一轮行业景气周期至少还能维持5年。

英伟达的反应最为直接——分别向Lumentum和Coherent各投资20亿美元，签下数十亿美元长期采购协议，目标直指400mW大功率CW激光器，为未来CPO时代锁定关键产能。

供给紧张的底层驱动，是光模块需求的指数级爆发。2026年1.6T光模块需求预期约3000万只，而2025年出货量仅300万只左右，需求直接翻了十倍。

头部光模块厂商中际旭创，1.6T出货量预计从2025年的75万支跃升至2026年的805万支；新易盛从23万支跃升至302万支。

1.6T光模块对200G EML的单模块需求较800G直接翻倍，硅光方案则单模块需4至6颗高功率CW——这种“结构性暴增”将光芯片供应缺口进一步拉大，涨价几乎成为必然。供不应求的结果自然就是产品涨价。

昨天中际旭创的机构电话会更是验证了上游的空前紧缺。中际旭创称，很多重点客户已经下了今年的订单，也在积极准备2027年的早期订单。目前原材料确实仍处在比较紧张的状态，所以公司会加快整个供应链的准备，2026年一季度做出的努力是比较有效的，但由于下游需求提升太快，因此物料仍需加大准备和投入。

后劲还有多大？

冲破千亿市值、股价超越茅台的关口，源杰科技的未来走向，在投资人群体中激起了热烈讨论。

乐观的投资者认为：后劲依然充足，茅台魔咒有望打破。当前的高估值并非空中楼阁，而是由坚实的产业逻辑支撑。

首先，全球光芯片供需缺口远未收窄。 Lumentum CEO判断行业景气周期至少还能维持5年，而源杰科技作为国内唯一实现CW激光器大规模量产的IDM厂商，正处于产能爬坡与客户导入的黄金窗口期。2025年数据中心业务72%的毛利率，证明了其产品在供应链中的不可替代性。

其次，EML放量在即，产品线持续升级。 虽然源杰在200G EML领域与国际巨头仍有12至18个月的技术代差，但创始人张欣刚在索尔思光电期间正是EML早期产品量产的奠基人之一。源杰目前的EML技术从根源上与索尔思一脉相承，而索尔思已经实现了EML的大规模量产。本次H股募资直指高速光芯片产能扩充，说明量产技术已经基本打通。一旦100G/200G EML实现规模放量，公司营收和利润有望再上一个台阶。

第三，国产替代的长期逻辑未变。全球100G以上高速EML芯片国产化率不足5%，源杰科技作为国内光芯片龙头，即使只替代其中一小部分份额，成长空间也远未到天花板。有投资人直言：“3.1%的全球市占率不是上限，而是起点。”

一位重仓源杰科技的私募基金经理表示：“市场给源杰近500倍市盈率，不是在赌它明年业绩翻几倍，而是在赌它未来五年能否成为中国的Lumentum。这个赛道太稀缺了，A股找不到第二家。”

然而，硬币的另一面同样清晰。也有不少投资人和分析师对源杰科技的高估值表示担忧，认为“千元股”的根基可能并不牢固，有可能重蹈“茅台魔咒”。最大的风险来自估值本身。

一位关注半导体领域的投资人称：“千元股、千亿市值、6亿营收、不到2亿利润——这个财务底座能撑多久？源杰科技会不会成为下一个昙花一现的故事，要看它能不能在两年内把营收做到20亿以上。”

赛道内哪些公司还有爆发力？

超千元的股价或将不少投资者拒之门外，A股光芯片的大热赛道上，还有哪些公司值得关注?

1、东山精密：主要看点子公司（索尔思光电）一体化垂直整合能力+芯片产能遥遥领先

2025年，东山精密通过全资子公司香港超毅，以不超过6.29亿美元收购索尔思光电100%股份，并认购不超过10亿元人民币可转债，合计总投资约59.35亿元，创下当年苏州A股并购重组单笔交易金额纪录。2025年10月，索尔思光电正式纳入合并报表范围，截至公告披露日已支付股权转让款约26.33亿元

索尔思主营光模块与光芯片外售，是国内极少数具备光芯片自主研发+光模块一体化垂直整合能力的企业。

产品技术和量产领先：EML芯片方向，100G/200G已进入量产阶段，技术在国内厂商中处于第一梯队；100G PAM4 EML芯片累计发货量已达千万级。400G EML正处于开发阶段，是3.2T光模块量产的关键。性能上，经技术优化后消光比等关键指标已接近博通、Lumentum等国际大厂

光器件上扩产最疯狂：未来年底目标22KK（按100G芯片折算），明年上半年达28KK，对应三亿多芯片产能；产能含100G、200G、CW等多类型，未来依客户需求调配。

2、长光华芯：主要看点6 英寸InP IDM，良率量产领先

长光华芯核心业务原本集中在 VCSEL 等消费电子芯片，并非光通信领域。其在 2025 年底宣布研发出 100G EML 产品，良率92%，已稳定批量出货，用于中际 800G DR4/FR4 光模块。200G PAM4 EML 芯片：适配 1.6T 光模块，已送样验证并签署0.45 亿元前瞻订单。

量产进度上，依托6 英寸InP IDM 全流程产线（国内唯一），2026年EML总产能规划2000 万颗/年。6 英寸InP IDM进入阶段性量产，放量速度、规模和成本优势会远强于4 英寸/ 3 英寸产线，是长光华芯能快速切入中际旭创、并在 100G/200G EML 上领先的核心硬件基础。