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首都在线已连亏四年,高管薪酬却持续大涨,曲宁再融资又意欲何为

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文丨英英编辑丨百进

来源丨新商悟

(本文约为 1300字)

连续四年亏损超10亿元,高管薪酬却逆势大涨,如今又抛出15.87亿元巨额定增。



首都在线的资本操作,正引发市场对其治理逻辑与资金投向的强烈质疑。

毕竟,在业绩持续承压、股东回报低迷的背景下,董事长曲宁主导的“砸钱换转型”之路,究竟是破局良方还是风险累积?

年报数据显示,首都在线已连续亏损多年。2022年至2025年,归母净利润分别为-1.89亿元、-3.40亿元、-3.03亿元、-1.7亿元,四年累计亏损额高达10亿元。2025年,营收12.37亿元,同比下滑11.47%,尽管亏损幅度较2024年收窄43.91%,但仍未摆脱亏损困境。

业绩颓势背后,是传统业务的持续萎缩。2025年,核心IDC业务收入4.98亿元,同比大降35.51%;计算云业务收入3.86亿元,增长乏力;智算云业务实现收入2.95亿元,同比增长61.08%,成为唯一亮点,但还没能扭转整体颓势。

首都在线宣称,前期云平台大规模投入导致折旧摊销高企、资源冗余,叠加行业竞争加剧,盈利能力持续受压。

与惨淡业绩形成鲜明对比的,是高管薪酬的连年攀升。2022年至2025年,董事及高管税前薪酬总额从1213.37万元增至1717.47万元,四年涨幅超40%,2025年同比增幅达16%。

其中,董事长曲宁2025年薪酬 199.52万元,较2024年的143.86万元大涨55.66万元;执行总裁姚巍更是高达661.96万元,较上年的314.43万元近乎翻倍;董秘杨丽萍、董事赵永志达207.32万元、288.2万元,均大幅增长。

首都在线解释称,薪酬上涨系 “亏损收窄、经营改善”,依据考核结果发放。

然而,在累计亏损超10亿元、未分配利润-7.94亿元、未弥补亏损超股本三分之一的背景下,“亏损收窄即达标” 的考核逻辑,难以平息市场对其“激励与业绩脱钩”的质疑。

有业内人士直言,持续亏损下高管薪酬逆势大涨,反映出公司治理与股东利益的错位。

4月13日,首都在线抛出定增预案,拟募资不超15.87亿元,用于京北算力中心二期(7.87 亿元)、智算中心建设(5亿元)、天枢智算云研发(1.01亿元)及偿还银行借款(2亿元)。

曲宁宣称,此次募资旨在加码AI算力,推动公司从传统IT服务商向“AI综合解决方案服务商”转型。

正经社分析师发现,这一“豪赌”暗藏多重隐忧。

其一,前次募资效益未达预期。2021年、2022年,两次定增合计募资10.42亿元。其中,2022年募资投向的京北算力中心一期,截至2025年末投入进度仅31.69%,尚未投产。一期进展缓慢,却仓促启动规模更大的二期,资金效率存疑。

其二,偿债压力凸显。截至2025年末,资产负债率58.36%,负债总额11.94亿元,此次2亿元募资用于偿债,凸显财务压力。

其三,AI算力赛道竞争白热化,行业产能过剩隐现,首都在线能否凭借新投项目实现盈利突围,仍具极大不确定性。

正经社分析师注意到,近年来,首都在线全面转向智算赛道。2025年,智算业务收入快速增长,研发投入持续加码,试图以长期投入换取未来增长空间。

此次15.87亿元定增,既是曲宁的转型破局之举,也是一场关乎公司存亡的赌局。若智算项目如期落地、盈利改善,或能扭转颓势;若继续陷入亏损循环,将面临更大的资金与经营风险。

曲宁的算力转型何时见效、高管薪酬与业绩何时真正挂钩,不仅关乎首都在线的自身命运,更考验大A上市公司的治理底线。【《新商悟》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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