群核科技暗盘大涨169%，物理AI赛道再添新兵该咋看？

最近一段时间，物理AI赛道可以说是热闹非凡，前有五一视界冲刺上市，后有群核科技再度进军，整个市场是你方唱罢我登场，就在这样的环境下，我们该怎么看整个产业的发展呢？

一、群核科技暗盘大涨169%

4月14日，“杭州六小龙”之一群核科技（Manycore）港股IPO申购正式收官。券商数据显示，群核科技此次公开发售获约1071倍的超额认购，融资申购额达1312亿港元，成为近期港股AI板块又一焦点新股，4月16日，暗盘交易中，群核科技大涨169.29%，以20.52港元报收。该股于4月17日正式登陆港交所。

招股书显示，群核科技是领先的云原生空间设计软件提供商，产品广泛应用于从住宅及办公楼到零售店及商业项目等业务场景。公司的软件以人工智能(AI)技术和专用图形处理单元(GPU)集群驱动，使设计师和企业能创造出引人入胜的设计，并通过即时及沉浸式的视觉效果进行体验。在公司软件打造的设计可转化为可生产图纸，从而支持自动化生产流程。公司软件的开放式架构可实现无缝的数据互操作性、持续的升级及可扩展性，为各个垂直产业的广泛应用带来巨大潜力。

二、物理AI赛道的未来到底该咋看？

面对着五一视界、群核科技前后两家物理AI公司的上市，面对着两家看似相似，却有着较大不同的公司，我们到底该如何比对，更如何看待物理AI赛道的变化呢？

首先，两者虽然相似，但是本质却有着较大的差异性。两家企业虽同处物理 AI 赛道，业务内核却存在本质差异，呈现清晰的产业链上下游分化，是赛道同源、打法迥异的典型范本。五一视界属于硬科技底座型企业，核心深耕数字孪生、模拟仿真服务与物理 AI 基础设施搭建，凭借技术深度与场景拓展能力构建核心竞争力，专注打造覆盖多领域的空间数字化底层能力。其业务聚焦智慧城市、水利能源、交通、自动驾驶、机器人等高壁垒、重投入场景，以工业级数字孪生平台、高保真虚拟仿真环境与合成数据服务为核心，承担产业技术底座搭建、复杂工业场景落地的关键角色，是物理 AI 领域的基础设施供给方。

群核科技则是典型的SaaS 平台型企业，以空间设计软件服务为入口，为家居、公装、零售等行业提供从设计到生产的全链路数字化解决方案，依托订阅制盈利模式，搭建起生态化、平台化的服务体系。核心优势集中在生态构建、高毛利运营与盈利确定性，主打家装、商业空间等轻量化、高频次应用场景，通过标准化工具产品实现企业与个人设计师的规模化覆盖，是物理AI领域的上层应用服务商。二者如同物理AI产业链的两极，五一视界筑牢底层技术根基，群核科技激活上层应用生态，看似业务范畴相近，实则专注领域、服务客群与价值创造逻辑截然不同，共同补齐物理AI产业的完整闭环。

其次，业务模式两家各有所长、各有短板，形成差异化竞争格局。当我们深入剖析这两家企业的财务模型与业务特征时，会发现它们代表了两种截然不同的商业哲学。

群核科技的核心优势，在于成熟的 SaaS 商业模式与稳定的盈利表现：依托订阅制实现持续现金流与高客户粘性，具备软件行业典型的规模效应与盈利稳定性，盈利确定性远超多数硬科技初创企业。同时凭借 3.6 亿 + 3D 模型、海量真实户型图的数据壁垒，叠加 PLG 免费获客模式与 AI 设计赋能，在空间设计领域确立龙头地位，用户习惯、数据资产与生态协同形成难以撼动的护城河，可通过用户留存、增购续费实现稳健增长。但发展约束同样显著：业务高度依赖地产、家装及商业空间产业链，易受宏观经济周期与下游行业景气度影响，市场增长存在明确天花板，长期增长弹性相对有限。

反观五一视界，核心竞争力在于极致的技术纵深与广阔的场景延展性，手握全球首款 “物理直觉” 世界模型、4DGS 融合技术等硬核壁垒，积累海量高质量 3D 数字资产与训练数据，覆盖全球头部车企、国家级权威检测机构，客户深度流程耦合带来极高迁移成本，更是 ASAM 标准的中国输出者、行业仿真标准制定者，未来 “物理 AI 工厂” 全栈能力壁垒极高。其业务从自动驾驶仿真核心场景，可延伸至具身智能、低空经济、数字工厂等多元物理 AI 领域，潜在市场空间巨大。但作为硬科技企业，当前处于技术投入期，项目制业务模式导致盈利波动较大，技术验证与场景落地周期偏长，短期盈利压力与经营不确定性更为突出。

总体而言，两家企业优势互补、短板各异，分别代表物理AI赛道SaaS 平台化与硬科技底座化两种成熟可行的发展路径，不存在绝对的优劣之分，仅在适配场景、发展阶段与商业逻辑上存在差异，共同推动物理AI产业向底层技术与上层应用双向纵深发展。

第三，从资本市场的定价逻辑来看两者的价值锚点截然不同。从资本市场的逻辑来看，群核科技更像是一家成熟的软件服务龙头企业，资本市场对其估值更侧重 SaaS 核心指标，包括客户留存率、ARPU 值、毛利率与盈利稳定性。其上市后的核心业务重心，在于巩固空间设计 SaaS 的市场地位，持续提升单客户价值，同时依托海量空间数据与 AI 大模型，推动从设计工具向空间智能平台升级，开辟第二增长曲线，走的是稳健盈利、生态扩张的成熟路线。

五一视界则更像处于高速投入期的硬科技成长企业，资本市场更看重其技术壁垒、场景拓展空间与长期成长弹性，估值逻辑围绕技术创新、标杆项目落地与垂直领域规模化复制展开。其上市后的核心任务，是通过重点行业标杆项目树立技术口碑，持续打磨仿真与数字孪生核心能力，推动技术从试点场景向全行业渗透，以技术突破换取长期市场份额，走的是硬科技投入-壁垒构建-规模变现的成长路线。两种资本逻辑并行不悖，共同验证了物理AI赛道的长期价值，也为赛道内不同类型企业提供了清晰的资本路径参考。

第四，物理AI赛道的未来到底该怎么看？五一视界与群核科技的先后上市，预示着物理AI赛道将进入高速发展期，成为数字经济的核心底座与 AI 下半场的核心主线。在经济学框架下，物理AI是连接物理世界与数字世界的关键枢纽，堪称 3D 世界的操作系统，覆盖数字孪生、空间设计、仿真测试、自动驾驶、具身智能、XR 等多元领域，渗透生产、生活、治理全场景，长期市场规模有望达到万亿级别。

随着 AI 技术持续突破、数字经济深化发展，物理AI将围绕技术融合、场景深化、数据驱动三大方向持续进化，技术上实现 3D 建模、仿真引擎、AI 大模型的深度融合，场景上从单一领域向全行业渗透。

未来，物理AI将不再是独立的科技赛道，而是融入各行各业的基础设施，成为推动产业数字化转型、提升社会治理效率的核心支撑。五一视界、群核科技等头部企业的上市，将带动资本、技术、人才持续涌入，加速赛道成熟，无疑会让物理AI赛道更加值得我们期待与关注。