中东战事“重创”奢侈品消费 爱马仕、开云股价大跌

中东地缘冲突与行业内生压力的双重夹击，令欧洲奢侈品遭遇罕见的集体性下跌。本周，爱马仕、开云、LVMH三大奢侈品巨头相继公布的一季度销售数据均令市场失望，股价应声大幅下挫。在此之前，投资者已开始因中东局势升温而减仓奢侈品板块。逻辑在于，一旦地区冲突扩大，超高端可选消费品将首当其冲被消费者削减。

增速大幅放缓

当地时间4月15日，法国奢侈品巨头爱马仕国际在巴黎证交所遭遇重挫，其股价盘中最大跌幅达14%，创下自1989年上市以来的最大单日跌幅，市值蒸发超250亿欧元。这一场股价震荡的直接导火索，是该集团当天发布了2026年一季度财报，核心销售数据未能达到市场预期，5.6%的同比增速远低于分析师普遍预计的7.44%，直接引发其股价剧烈震荡。

财报显示，爱马仕一季度合并营收为40.7亿欧元。若按固定汇率计算，这一数字较去年同期增长5.6%；但受汇率波动影响，按现行汇率计算，集团营收反而同比下滑1.4%，汇率因素带来的负面影响约达2.9亿欧元。这一增速较2025年同期9.8%的增长大幅放缓，终结了爱马仕多年来持续的双位数增长态势，也打破了市场长期以来对这个奢侈品"领头羊"抗周期、高韧性的固有认知。

爱马仕在全球各区域市场表现呈现出冷热不均的分化态势，美洲市场销售额同比大涨17.2%，达到7.4亿欧元，美国富裕阶层的消费力依然保持旺盛；日本市场也表现稳健，同比增长9.6%，营收达4亿欧元；欧洲除法国外的其他地区，维持着4.5%的温和增长。

但其两大核心市场的表现拖了整体业绩的后腿。受中东冲突持续升级的影响，包含中东在内的其他地区销售额同比下滑5.9%，仅为1.6亿欧元。爱马仕CFO Eric du Halgouet在财报电话会议上称，中东局势对集团一季度整体增长造成了约1.5个百分点的拖累。据其介绍，全球范围内爱马仕的60个机场批发销售点中多个受到冲突影响，法国、瑞士、英国等国门店的中东游客数量大幅减少，直接冲击了当地销售。而作为全球奢侈品旅游重点消费地，法国本土市场销售额也同比下降2.8%至3.47亿欧元，其中3月份的下滑态势尤为明显。

要客研究院院长周婷指出，中东地区高净值消费者的消费行为具有明显特点，旅游驱动型消费占主导，大量购买行为发生在跨国旅游期间，尤其在节假日或旅游旺季，品牌忠诚度高，但对安全环境敏感，虽较成熟市场受经济周期影响低，但地缘政治和安全事件会显著抑制购买行为。

据伯恩斯坦2025年的数据，中东地区是全球增长最快的奢侈品市场，其中，主要靠富裕的游客带动销售额。据摩根士丹利数据，阿联酋约60%的奢侈品消费来自游客。但如今该地区安全问题令人紧张，分析担心即使停火协议达成，这些游客也可能在很长一段时间内避开该地区。与此同时，更令市场担忧的是冲突若长时间持续，居高不下的油价会进一步打击奢侈品需求。

"向往型消费"降温

除日本外，其他亚太市场表现也不尽如人意，增速仅为2.2%，远低于市场预期的5.84%。其中，大中华区虽延续了小幅增长，但复苏力度明显偏弱；业内人士分析，中国市场此前的"向往型消费"热潮逐渐降温，中产阶层对奢侈品的购买意愿有所收缩；韩国市场保持稳健，其余区域则普遍表现疲软，旅游零售客流不足等多重因素叠加导致了亚太市场的低迷。

分业务板块来看，作为集团核心支柱的皮革制品与马具部门，同比增长9.4%，是唯一跑赢整体大盘的业务。但需要注意的是，这一增长并非源于销量的提升，而是得益于今年1月爱马仕在全球范围内实施的平均8%—9%的提价措施。

相比之下，其他业务板块表现平淡。这一结构也反映出，爱马仕的增长正越来越依赖铂金包、凯莉包等核心皮具产品，而香水、腕表、成衣等"生活方式类"产品的市场吸引力正在下滑。

爱马仕执行主席Axel Dumas在财报中也承认，在全球地缘政治和经济不确定性加剧的背景下，那些首次购买皮带、丝巾等入门级产品的"向往型客户"数量有所减少。这类消费者对经济周期更为敏感，而核心高净值客户群体则依然保持着对品牌的忠诚。

市场分析师认为，此前爱马仕的市盈率高达49倍，远高于行业平均水平，业绩不及预期直接引发了估值回归；作为奢侈品行业的标杆，爱马仕的疲软表现，也印证了整个行业正从高增长转向中低增长，此前支撑行业高估值的基础已不复存在。

步入存量时代

除了爱马仕，整个欧洲奢侈品板块也集体下挫。同日，古驰母公司开云集团股价大跌10%，该集团此前发布的一季度收入同比下跌6%至35.7亿欧元，核心品牌古驰收入更是下滑8%。

LVMH、博柏利、迪奥、盟可睐等其他奢侈品巨头的股价也同步走低，跌幅在2%至3%不等，泛欧斯托克600指数中的奢侈品板块更是创下了近两年来的最大单日跌幅。

LVMH本周一发布财报显示，收入同比下跌6%至191.2亿欧元，其中时装皮具部门在一季度有机收入下跌2%至92.5亿欧元。不过其总体表现在市场预期范围内，在汇率拖累达7个百分点的背景下，实现1%的有机增长，亚洲市场增长7%，创下2023年以来最佳表现。

业内普遍认为，全球奢侈品行业正迎来一个重要的拐点。过去三年，疫情后的报复性消费以及全球央行放水等因素，共同推动了奢侈品行业的超级繁荣。而如今，地缘政治冲突持续、全球经济增速放缓、高通胀与加息周期叠加，不仅导致中产消费力萎缩，高净值人群的消费信心也受到了动摇，整个行业正从增量时代步入存量时代。

面对市场的剧烈震荡，Axel Dumas依然维持着乐观态度。他表示，爱马仕将坚守长期战略，凭借品牌的创造力、产品品质以及客户的忠诚度，对2026年的盈利增长充满信心，集团商业模式的差异化优势依然稳固。Eric du Halgouet也透露，3月下旬以来，中东地区的销售已经出现了改善迹象，随着当地局势逐步缓和，预计二季度该区域的表现将有所回暖。

北京商报记者 赵天舒