【数据点评】3月经济延续弱修复，外需冲击尚未反映

来源：一德菁英汇

作者：刘晓艺/F3012593、Z0012930/

一德期货宏观分析师

要点速览版

• 总体态势

总量数据表现尚可，但数据结构依然反映经济内生增长压力仍存。

• 主要表现

投资端：春节后企业有序复产复工，项目开工明显加快，延续修复；

消费端：增速明显回落，依然受到收入预期压制。

核心观点

得益于财政货币政策的前置发力，2026年一季度国内经济录得“开门红”。春节后企业有序复产复工，项目开工明显加快，投资端延续修复。假期过后，消费增速明显回落，表明消费增长依然受到收入预期压制。总的来看，一季度经济呈现弱复苏态势，总量数据表现尚可，但数据结构依然反映经济内生增长压力仍存。

主要数据

工业生产端，3月国内规模以上工业增加值同比实际增长5.7%，较2026年2月回落0.6个百分点，环比增长0.28%。其中，三大行业门类中，采矿业、电燃水和制造业的生产分别回落0.1、0.4、0.2个百分点至6.0%、4.3%、6.4%。行业上，铁路船舶航空、计算机通信、高技术和化学原料生产维持高增速，非金属矿物、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业等行业生产维持低位。产品上，工业机器人、集成电路、发电设备、服务机器人生产增速居前，水泥、太阳能电池、微型电子计算机、移动通信手持机、粗钢、玻璃生产放缓幅度居前。

实体需求端，固定资产投资中三大投资增速有增有减。今年财政政策前置发力，叠加节后复产复工加快，一季度投资端修复明显。假期过后，消费增速明显回落，表明消费增长依然受到收入预期压制。总的来看，一季度经济呈现弱复苏态势，总量数据表现尚可，但数据结构依然反映经济内生增长压力仍存。

投资端，3月固定资产投资累计同比上涨1.7%，较2026年1-2月放缓0.1个百分点。其中，制造业和基建分别回升1个百分点和回落2.5个百分点至4.1%和8.9%，房地产投资降幅扩大0.1个百分点至-11.2%。制造业投资延续分化加出口优势强劲的中游装备制造业投资维持高增速，靠近下游的消费制造业表现较弱，体现结构性产能优化及新旧动能转换调整的特征，结构性矛盾凸显。3月项目开工加快，基建投资延续改善，但高基数影响下增速略有放缓，二季度政府债发行加快，预计基建投资延续回升态势。地产降幅略有扩大，一方面是低基数影响，另一方面房地产需求端政策的加码对销售起到托底作用。

地产端，当前需求不足问题依然是地产链的核心。3月新开工和竣工面积降幅有所收窄，但施工面积降幅扩大至-23.1%，处于历史低位。3月商品房的销售量价延续齐跌模式，销售面积同比增长-8.0%，跌幅较2026年1-2月有所收窄；销售均价环比微升0.7%至0.89万元/平方米，销售额降幅收敛至-14%。3月楼市“小阳春”，一线城市商品住宅量价边际改善，二三线城市延续下滑。地产需求端恢复不强，价格回升还需市场信心的进一步提振，投资端压力短期难消。当前需求复苏乏力和库存高企仍是地产投资核心挑战，短期若缺乏更强有力的需求刺激政策及房企融资支持，房地产市场或延续“磨底”态势，投资与销售端的企稳回升仍需时间。

消费端，3月社会消费品零售总额同比增速1.7%，较前值回落1.1个百分点，其中餐饮收入回落1.9个百分点至2.9%，商品零售同比回落1个百分点至1.5%，假期过后核心消费放缓明显。在限额以上商品零售中，3月通讯器材、文化用品、金银珠宝、粮油食品等品类商品回升幅度较大，汽车、建材和家电音像等商品消费明显收缩，耐用品消费整体表现较弱，表明居民消费意愿依然不强。

数据来源：统计局、万得、一德期货宏观战略部

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统计局、万得、一德期货宏观战略部

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编辑：武宇杰

审核：寇宁/F0262038、Z0002132/