新纳科技：横店系新材料龙头，业绩与合规深度观察

在新材料国产替代加速、绿色制造与高端电子元器件需求持续提升的背景下，专注无机非金属材料的新纳科技（874343.NQ），以沉淀法二氧化硅+电子陶瓷双主业布局，背靠横店集团产业资源，是新三板冲刺北交所IPO上市的新材料赛道代表性企业。

公司产品广泛应用于轮胎制鞋、硅橡胶、医药、光伏储能、半导体等领域，依托规模优势、产业链配套与客户资源，在细分赛道形成稳定竞争力。

一、行业格局与公司核心逻辑

无机非金属材料行业具备技术密集、认证严格、下游分散、长期刚需特征，行业集中度持续提升，具备规模、成本与客户壁垒的企业更具优势。

•二氧化硅（白炭黑）：绿色轮胎、高端制鞋核心原料，行业向高分散、低能耗、规模化集中。

•电子陶瓷：光伏、储能、新能源车、半导体关键部件，国产替代空间广阔。

新纳科技的核心发展逻辑：

1.规模领先，二氧化硅主业根基稳固

国内二氧化硅产销位居前列，产能规模优势显著，为多项国家/行业标准起草单位，产业集群效应突出。

2.双主业协同，传统+成长兼顾

以二氧化硅提供稳定现金流，以电子陶瓷打开成长空间，覆盖化工与电子两大高景气赛道，抗周期能力较强。

3.横店集团背书，产业协同优势突出

依托横店系资源，在能源、公用工程、供应链等方面形成协同，客户资源优质、合作粘性强。

4.绿色产能布局前瞻

推进生物质资源化项目，契合双碳政策，有助于长期降本增效与合规发展。

二、2025年核心财务数据

数据均来自新纳科技2025年年度报告，精准还原经营全貌。

（1）核心盈利与运营指标

•营业总收入：12.15亿元，同比增长1.45%

•扣非净利润：8335万元，同比增长10.13%

•综合毛利率：25.72%，同比小幅提升

•经营活动现金流量净额：1.99亿元，同比大增，盈利质量优异

•资产总计：19.01亿元；资产负债率：43.8%

（2）数据简要解读

2025年公司营收净利双增，经营现金流大增，财务韧性增强。毛利率小幅提升主要得益于产品结构优化与成本管控；资产负债率处于合理区间，整体财务基本面稳健，回款能力与盈利质量高。

三、监管问询核心问题

新纳科技2025年6月申报北交所IPO，7月获首轮问询，2026年4月完成更新回复，监管聚焦如下核心问题：

（一）首轮问询核心问题

1.创新属性与产业政策符合性，二氧化硅是否属限制/落后产能，产能扩张合规性。

2.二氧化硅与电子陶瓷业务协同性，多家子公司亏损、运营合规与内控有效性。

3.关联交易必要性与定价公允性，是否存在利益输送、体外代垫费用、披露不完整。

4.毛利率波动合理性，电子陶瓷毛利率与同行趋势背离原因，成本核算准确性。

5.电子陶瓷市场地位、产能利用率偏低情形下，募投扩产必要性与产能消化可行性。

6.客户与经销商穿透核查，收入真实性、是否存在压货与资金闭环。

7.存货跌价、应收坏账、在建工程转固等会计处理审慎性。

8.大额借款偿还能力、现金流安全性与财务风险管控。

四、财经媒体报道

围绕新纳科技的北交所IPO上市进程和经营情况，财经媒体结合监管问询与公开数据进行了报道，聚焦核心关注事项，部分摘录如下：

深圳商报：《关联交易是否存利益输送？新纳科技收北交所问询函 主要产品毛利率与可比公司趋势相反引关注》

北交所要求新纳科技说明关联方及关联交易披露是否真实、准确、完整；说明公司向关联方采购燃气、蒸汽、自来水、污水处理费等定价机制、说明关联交易公允性；并说明公司报告期内与关联方横店影视城交易具体内容及其定价公允性、关联交易必要性，是否有可能存在利益输送等。

北交所要求新纳科技说明新增MLCC业务背景，与现有电子陶瓷其他产品协同关系，产品应用领域、性能等级，结合行业技术发展趋势，说明公司MLCC产品生产工艺、关键技术指标（如层级数量、厚度、容值范围、温度特性等）与境内外竞争对手差异情况，技术储备、产线布局、核心技术人员构成、研发进展等能否支撑公司向高容高压MLCC产品、高端市场拓展。

同时，结合上述MLCC业务开展情况、MLCC业务产能利用率、成本具体构成及与同行业可比公司相应业务差异情况，进一步补充披露该业务2024年亏损，预计2025年继续亏损原因。

北交所在问询函中要求新纳科技说明本次募投项目是否扩大二氧化硅产能，如扩大，说明扩产规模并论证是否符合产业政策要求；说明环评批复获取进展，是否存在实质性障碍；说明资金需求的测算过程与依据，补充流动资金及资金规模的必要性、合理性等。

五、核心经营优势

1.规模壁垒突出，行业地位稳固

国内二氧化硅头部企业，产能与成本优势显著，参与国标制定，进入主流供应链，市场份额稳定。

2.双主业结构均衡，抗风险能力强

传统化工+电子新材料互补，下游应用分散，有效降低单一行业周期波动对业绩的影响。

3.产业协同与客户资源优质

横店集团配套完善，供应链稳定，客户覆盖海内外知名企业，合作稳定、复购率高。

4.财务基本面扎实，现金流优异

经营现金流持续向好，盈利质量高，融资与抗风险能力较强，为研发与扩产提供资金支撑。

5.募投契合政策，长期成长可期

生物质资源化项目符合绿色低碳方向，有助于提升竞争力与盈利空间。

六、需要关注的风险

1.关联交易与内控合规风险

关联采购与工程交易较多，内控与定价公允性为审核重点，整改不到位将影响IPO进程。

2.毛利率波动与盈利可持续风险

原材料涨价、行业竞争、产品降价可能压制毛利率，影响业绩表现。

3.产业政策与产能合规风险

二氧化硅属重点调控品类，政策趋严可能带来产能、环保与成本压力。

4.电子陶瓷业务成长不及预期风险

产能利用率偏低、市场拓展与技术迭代不及预期，将拖累整体增长。

5.募投项目产能消化与效益风险

项目投资大、周期长，市场与技术变化可能导致达产与收益不及预期。

6.子公司运营与整合风险

多家子公司亏损，运营效率与整合效果不佳可能拖累公司整体业绩。

七、综合判断

新纳科技是无机非金属材料赛道颇具规模的横店系新材料企业，依托二氧化硅规模壁垒、双主业布局与产业协同优势，具备稳健经营基础与长期成长逻辑，现金流与财务韧性突出。

短期核心看关联交易整改、毛利率稳定性、IPO审核进度。

中长期看电子陶瓷放量、募投项目落地与绿色产能释放。

若公司规范内控、强化研发与市场拓展，顺利登陆北交所，有望进一步巩固行业地位；若合规整改、业务拓展不及预期，将面临业绩承压与IPO进程不确定性。

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