原料价格上涨，沪镍一路看涨

来源：市场资讯

（来源：商品与果业研究）

一、简要分析

结合印尼镍矿政策与当前市场环境，对沪镍行情的整体影响可梳理如下：

印尼能矿部最新信息显示，2026 年矿产煤炭工作计划（RKAB）审批进度已达 90%，未通过企业主要因材料不齐导致合规生产受限，叠加官方明确将 2026 年镍产量目标从 2025 年的 3.79 亿吨下调至 2.5 亿 —2.6 亿吨，印尼通过主动收缩供给以平衡全球供需、提振镍价的政策意图十分清晰。作为全球镍供给核心国，印尼此次大幅减产与严格审批将直接收紧镍矿供应，叠加近期新规抬升开采成本，从基本面扭转了市场此前对镍供应过剩的一致预期。

供给端收紧将逐步传导至国内镍产业链，印尼镍矿发运节奏放缓、港口库存持续去化，将带动镍铁、MHP 等中间品原料紧张，进而抬升冶炼成本，为沪镍价格构筑坚实底部支撑，大幅压缩价格下行空间。不过当前国内电解镍社会库存仍处高位，叠加不锈钢消费偏弱、新能源领域需求仅温和复苏，需求端暂未形成强势拉动，镍价尚不具备单边持续大涨的基础。

从行情结构来看，沪镍将呈现震荡偏强、易涨难跌的格局，短期政策利多集中兑现易推动价格脉冲上行，但高库存与弱需求会导致冲高后出现震荡回落，近月合约相对远月更为强势，市场波动率也将随之抬升。中期随着供给收缩持续兑现、库存逐步去化，镍价中枢有望稳步上移，后续能否打开更大上涨空间，关键取决于不锈钢与新能源需求的实际回暖力度。

整体而言，本轮行情核心逻辑已从需求疲软转向供给收缩主导，印尼 RKAB 审批进度、最终配额总量、镍矿发运数据及国内库存变化将成为影响镍价的关键变量。同时需警惕政策后续调整风险，若印尼再度上调配额或菲律宾镍矿供给超预期增加，可能阶段性削弱多头逻辑，导致价格重回区间震荡。

二、行业信息

根据钢联，2026年3月25日，印尼能矿部部长Bahli Lahadalia在与总统举行的有限会议上称计划通过调整镍矿（HPM）的基准价格来作为矿产行业新的收入来源。据APNI的秘书长Meidy表示，印尼镍矿基准价格的修订主要内容涉及到对钴和其他元素含量的计价，具体细节已基本敲定完毕，后续还需等待ESDM公布HPM新的修订要点。

根据金十数据，2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍。

根据钢联，2026年2月18日（周三），位于印尼中苏拉威西省的莫罗瓦利工业园（IMIP）内一处尾矿区域发生山体滑坡，导致一名工人遇难，涉事区域运营已暂停。

根据钢联，印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年的镍矿产量约为2.09亿吨，还包括了54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。

根据钢联，印尼镍矿商协会（APNI）称2026年工作计划和预算（RKAB）的修订预计或在7月获得批准，修订后的RKAB可能将镍产量配额增加至多30%。

3月25日印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标。

根据钢联，印尼能源和矿产资源部(ESDM)已宣布批准镍矿2.1亿吨的工作计划和预算(RKAB)。能源和矿产资源部矿产和煤炭总局局长特里·维纳诺表示，镍的RKAB审批流程仍在进行中。今年，2026年RKAB的国家镍产量配额目标约为2.6亿吨。与此同时，今年RKAB的镍矿累计生产配额此前计划为2.6亿至2.7亿吨。这一目标远低于上年RKAB的3.79亿吨。

根据钢联，2026年4月13日印尼ESDM开展关于修订印尼镍矿基准价格（HPM）的会议，为价格修订的决定做官方宣传。修正系数方面：将1.6%品位镍矿的修正系数(CF)由原先的17%上调至30%，并规定镍品位每增加/减少0.1%，系数相应减少/增加1%；钴(Co)和铁(Fe)的修正系数均设定为30%，而铬(Cr)设定为10%。新增伴生矿的计价方面：涉及到对钴含量（含量门槛：≥ 0.05%即计入）、Fe含量和铬含量的计价，计税基数镍部分仍维持之前水平，钴部分按照2%的税率（针对镍矿中的伴生钴）。

【SMM不锈钢市场快讯】印尼能矿部上调镍矿基准价，印尼不锈钢今日跟涨30美元/吨

据SMM了解，受上游原料政策变动影响，今日印尼不锈钢市场价格普遍上调 30美元/吨。最新报价显示，今日SMM印尼304/2B不锈钢价格报 2112.5美元/吨，SMM印尼304/NO.1价格报 2002.5美元/吨。 此次盘面变动的核心原因在于，印尼能源与矿产资源部（ESDM）宣布自今日（4月15日）起正式上调镍矿石基准价格（HPM），并全面启用全新的计价公式。新计价机制的落地直接推高了镍冶炼的采购成本，各大钢厂在成本大幅承压的情况下顺势推涨报价。此次由矿端政策驱动的成本抬升，预计将为近期亚洲不锈钢市场提供坚实的底部支撑。

雅加达讯，印尼能源与矿产资源部（ESDM）透露，截至 2026 年 4 月中旬，2026 年度矿产及煤炭类大宗商品工作计划与预算（RKAB） 审批进度已达到约 90%。

印尼能矿部矿产煤炭司司长特里・维纳诺表示，RKAB 审批工作目前仍在推进中。

“差不多完成了，已经快 90% 了。” 特里于 2026 年 4 月 15 日（周三）在印尼国会大厦说道。

特里透露，尚未通过 RKAB 审批的企业，主要是因为未能满足政府要求的文件材料。

“他们缺这个材料，还没补齐，我们怎么能批准呢？肯定不行。” 他说。

除煤炭外，政府还将根据国内下游产业需求调整镍产量。

印尼能矿部将 2026 年镍产量目标下调至约2.5 亿～2.6 亿吨，低于 2025 年 RKAB 设定的 3.79 亿吨。

三、库存周度跟踪：

精炼镍：4月10日中国社会库存增加1486吨至89378吨。其中，仓单库存增加1554吨至61536吨；现货库存减少68吨至25072吨，保税区库存持平至2770吨。LME镍库存增加174吨至281670吨。

新能源：4月9日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比+1、0、+1至6、9、8天，前驱体库存周环比持平至13.0天，三元材料库存周环比持平至7.1天。

镍铁-不锈钢：4月9日SMM镍铁全产业链库存月环比-14%至11.2万金属吨，周度环比-6%。3月SMM不锈钢厂库160万吨，月同/环比-3%/-3%；4月9日钢联不锈钢社会库存118.6万吨，周环比上升0.21%。其中，冷轧不锈钢库存68.48万吨，周环比下降1.17%，热轧不锈钢库存50.12万吨，周环比上升2.15%。

四、总体情况

基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼截至4月初已批准镍矿RKAB产量2.1亿吨，审批进度加快；不过印尼将于4月15日起实施新版镍矿HPM公式1.6%品位基准系数上调至30%，将抬高镍矿生产成本。冶炼端，炼厂陆续复工复产，且中印新增产能继续投放，精炼镍产量得到回升。需求端，节后钢厂复产提速，利润仍有小幅空间，不锈钢产量预计将有所增加；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水大幅下调；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。