温州商人13岁创业闯西北，毛源昌卖上千元的巴黎世家眼镜要IPO了

实控人夫妇控制78%的投票权。

作者｜卓玛

编辑｜刘钦文

近视人群常自我调侃“五米之外男女不分，十米之外人畜不分”，随着面对手机、平板等电子产品的时间越来越长，近视人群越来越多，同时人口老龄化趋势下，需要佩戴老花镜的人群也越来越多。需求增长下，市场也孕育出了一家眼镜拟上市公司。

近日，浙江毛源昌眼镜股份有限公司（下称“毛源昌眼镜”）向港交所递交了《招股书》。本次IPO，毛源昌眼镜拟将所募资金用于设立光学运营中心、设立自营店、品牌建设及精准营销，以及一般企业用途及营运资金。

01

卖中高端眼镜年入2亿，

第三方品牌贡献超六成收入

《招股书》显示，毛源昌眼镜是立足于浙江和甘肃两省的区域性眼镜零售连锁运营商，提供全面专业的验光及视力保健服务，并专注于处方眼镜的销售及服务。

毛源昌眼镜的收入主要来源于销售自有品牌和第三方品牌的各类中高端眼镜产品。

图源：《招股书》

截至目前，毛源昌眼镜旗下经营着包括“毛源昌”“MYC”“晴宜”等在内的9个自有品牌，不过这些品牌的产品并非公司自产，均是由公司选定的第三方OEM供应商（代工）设计及生产。

尽管如此，毛源昌眼镜旗下自有品牌眼镜产品仍售价不菲。比如针对商务型客户的“毛源昌”镜框，售价在300元—2000元之间，针对中青年客户的“毛源昌”镜片，售价也在100元—2000元之间，公司称售价是根据眼镜产品的OEM及运营成本、市场上同类产品的价格及市场状况等多种因素确定的。

基于此，2023年—2025年（下称“各期”），自有品牌产品分别实现收入8531万元、7107.9万元和7428.4万元，分别占总收入的31.4%、28.4%及28.1%。其中“毛源昌”作为最大的自有品牌，各期分别贡献了15.2%、15.1%和14.8%的总收入。

图源：《招股书》

同时，毛源昌眼镜还经营有85个国内和102个国际知名第三方品牌，包括巴黎世家（BALENCIAGA）、陌森（MOLSION）、依视路等，产品涵盖镜框、处方镜片、太阳镜和隐形眼镜等。第三方品牌眼镜产品同样售价不低，按照售价不同，被分为经济型（低于500元）到顶奢（超过2500元）多个档次，公司称定价是遵循供应商的建议市场价格。

第三方品牌眼镜产品目前是毛源昌眼镜的主要收入来源，各期分别实现收入1.78亿元、1.69亿元和1.73亿元，分别占总收入的65.2%、67.6%和65.4%。其中单一最大第三方品牌贡献的销售额分别占总收入的11.7%、13.4%和13.1%，不过公司并未透露具体的品牌名称。

图源：《招股书》

在自有品牌和第三方品牌的共同发力下，毛源昌眼镜2023年—2025年分别实现收入2.72亿元、2.5亿元和2.65亿元，分别实现年内利润3711.6万元、1805.4万元和4118.1万元。

对于2024年的业绩下滑，毛源昌称收入减少主要是自营店收入减少，公司策略性地缩减了短视频推广及团购活动，使低端产品和较低价值产品销售减少；而对于利润减少，公司则将之归结为自营店收入减少以及销售开支的增加。

图源：《招股书》

02

毛利率60%低于同行，

销售开支占总收入的37.9%

尽管业绩在2024年出现明显波动，但毛源昌眼镜的毛利率近年来总体保持稳定，各期毛利率分别为58.3%、57.1%和61.1%。约60%的毛利率意味着什么？简单来说，每卖出100元，扣掉原材料等直接成本后，还能有60元用于支付房租、工资和赚纯利。

“眼镜行业里有句一直流传的口号叫‘20元的镜架，200元卖你是讲人情，300元卖给你是讲交情，400元卖给你是讲行情’。你根本想象不到，这个行业可以暴利到什么程度。”中国科学技术大学附属第一医院主治医生徐昊表示。

不过毛源昌眼镜的毛利率仍略低于同行，在A股上市的眼镜零售连锁企业博士眼镜（300622.SZ），其2024年线下业务的毛利率为65.11%，而主营镜片的明月镜片（301101.SZ），其2024年镜片销售业务的毛利率为63.37%。

相比于毛利率，毛源昌眼镜净利率水平也堪称优秀，各期分别为13.6%、7.2%和15.5%，远超普通零售行业3%—10%的净利率基准线，但较毛利率低了约45个百分点。这之间的差额去了哪里？

图源：《招股书》

事实上，发展到现在，眼镜店仍是一个堪称“重资产”的生意，市场目前仍以线下店铺为主，实体店承担大部分验光、试戴及交付功能。

从渠道上看，毛源昌眼镜的门店以“毛源昌”和“兰科达”两大品牌进行运营，毛源昌品牌旗下有自营店和加盟店两种运营模式，兰科达品牌旗下则全部为自营店。其中自营店是毛源昌眼镜的主要收入来源，各期实现的收入分别占总收入的76%、73.9%和74%，加盟店则分别贡献21.9%、24.1%和24.8%的总收入。

截至目前，毛源昌眼镜在中国18个城市拥有78家自营店和194家加盟店，其中大部分位于浙江省及甘肃省。

图源：《招股书》

尽管门店总数并不算多，但由于毛源昌眼镜的零售业务主要依赖门店网络，公司为此承担了较高的销售开支，各期分别为0.98亿元、1.05亿元和1.01亿元，分别占总收入的35.8%、42%和37.9%。

毛源昌眼镜的销售开支包括员工成本、使用权资产折旧及物业管理费（租金成本）、营销及销售开支等。

其中员工成本占比第一，各期分别为3817.9万元、4254.5万元和4381.6万元，分别占销售开支的39.2%、40.4%和43.6%。对于费用和占比均逐年走高，公司称是因为员工人数和平均薪金的增加。截至目前，毛源昌眼镜共有493名全职员工。

租金成本则是销售开支的另一大组成部分，各期使用权资产折旧及物业管理费分别为3658.2万元、3442.8万元和3490.2万元，分别占销售开支的37.5%、32.7%和34.7%。毛源昌眼镜表示，公司大部分门店均为租赁，目前共租赁了78处物业，并拥有6处物业。

相比于员工成本和租金成本，毛源昌眼镜的营销和销售开支并不算高，各期分别为1143.6万元、1396.8万元和819.3万元，分别占销售开支的11.7%、13.3%和8.1%，占比逐年走低，公司称是因为缩减了短视频和团购等渠道的销售，使佣金费用及服务费减少。

值得一提的是，相比于其他眼镜品牌热衷于聘请代言人，毛源昌仅在2019年签约了著名主持人、资深媒体评论人涂磊为品牌代言人，并推出了涂磊联名款眼镜，但2021年6月后并未与涂磊有进一步合作。

此外，2026年初，毛源昌眼镜曾与目意眼镜（MUEE）全球品牌代言人陈哲远联合在杭州的公司门店举办品牌线下见面会。但这次合作仅是“目意×陈哲远”的品牌代言系列线下活动。

总体来看，线下门店高昂的房租和人工成本大幅吞噬了毛源昌眼镜的利润空间。

图源：《招股书》

值得一提的是，随着电商的快速发展和大众消费习惯的转变，在线眼镜快速增长，不但加剧了行业竞争，还凭借便捷的购物体验及价格优势，对主要依赖线下验光及配镜服务的传统眼镜零售模式带来了冲击及挑战。

毛源昌眼镜也意识到自身对线下门店依赖度较高，因此公司也正积极发展全渠道零售模式，通过在线平台扩大业务覆盖，但公司各期线上零售仅分别实现收入410.2万元、323万元和174.5万元，分别占总收入的1.5%、1.3%和0.7%，线上渠道仍对公司收入贡献有限。

截至目前，毛源昌眼镜仅通过线上的微信小程序和一家天猫网店销售眼镜产品。

其中微信小程序“毛源昌眼镜”主要用于验光预约对到店配镜进行引流，并不直接售卖眼镜产品。而天猫“毛源昌眼镜官方旗舰店”目前评分4.9分，店铺拥有2.49万名粉丝，所售产品包括近视镜、老花镜、太阳镜等。目前店内销量最高的是一款券后售价45.7元的方框老花镜，已售超500单，近1个月内有超100人付款。

03

公司创始人13岁在西北开店，

存在商标侵权风险

作为一家立足于浙江和甘肃两省的区域性眼镜零售连锁运营商，毛源昌眼镜的发展壮大与创始人金增敏的创业历程息息相关。

图源：罐头图库

《招股书》及公开资料显示，金增敏生于1973年9月，温州瑞安人。1986年，年仅13岁的金增敏远赴西北，在甘肃省兰州市开了一家名为“科达眼镜”的门店，以个体工商户运营。而关于金增敏的创业故事，网上另一个流传的版本是他16岁时因读书不成被母亲“赶出家门”去闯世界。

不论是哪个版本，都指向了“少年闯荡”，至于当时还是未成年人的金增敏如何完成开店前期的一系列手续，毛源昌眼镜并未在《招股书》中给出明确说明。

开店十年后，1996年，金增敏创立了兰州科达，并继续以科达眼镜运营，随后科达眼镜逐步发展成为兰州区域性眼镜零售连锁企业。

而时间回拨，在中国的另一端，1862年（清同治元年），绍兴人毛四发在杭州太平坊一带（今中山中路）挂出了“毛源昌号”的招牌。1956年，“毛源昌号”公私合营，与其他三家眼镜店合并成立了毛源昌眼镜厂。2006年，毛源昌被商务部认定为“中华老字号”企业。截至目前，“毛源昌”已拥有164年的品牌历史。

在兰州站稳脚跟后，金增敏杀回了家乡。2011年12月，金增敏和瑞安老乡黄传祥以瑞标集团为主体，共同以7900万元竞得杭州毛源昌75%的股权。随后因黄传祥去世，2012年8月，瑞标集团将75%的毛源昌股权以9256.1万元的价格，转让给了金增敏全资持有的杭州达盛昌。

自此，金增敏和杭州国资分别持有杭州毛源昌75%和25%的股权。金增敏这位从兰州眼镜零售市场起家的浙江商人，也正式成为百年品牌“毛源昌”的实控人。

图源：公司官网

随后，金增敏对杭州毛源昌进行战略转型，将其由传统老字号眼镜企业发展为中高端眼镜服务集团，并更名为毛源昌眼镜有限公司（下称“毛源昌控股”）。2020年8月，金增敏设立了现有上市主体毛源昌眼镜的前身——浙江毛源昌眼镜有限公司，由毛源昌控股全资持有，并将老字号的相关业务和资产注入。

2021年12月，毛源昌眼镜收购了金增敏早年创立的兰州科达的全部股权，实现两大区域品牌的整合，构成了如今冲刺港股上市的毛源昌眼镜。

经过多年发展，据欧睿报告显示，按销售额计算，2024年，毛源昌（包括自营店及加盟店）在浙江省线下眼镜零售行业中排名第一，占有8.8%的市场份额；科达则在甘肃省线下眼镜零售行业中排名第一，市场份额为10.2%。

不过值得一提的是，由于“科达”商标早在2001年就被第三方注册，存在潜在的法律不确定性，2026年3月，毛源昌眼镜将兰州科达进行品牌重塑，并更名为“兰科达”。

毛源昌眼镜强调，尽管公司已完成更名过渡并获得兰科达的商标权，但无法保证第三方不会就过往使用科达品牌提出索赔，任何这种索赔均可能对公司业务及经营业绩产生不利影响。

截至目前，金增敏夫妇及其关联公司作为控股股东，合计控制毛源昌眼镜78.38%的投票权。

金增敏目前任公司董事会主席、执行董事、首席执行官兼总经理，金增敏的妻子彭美柳任执行董事兼首席财务官，二人之子Jin Lei也在公司任职，任执行董事兼产品总监。

图源：《招股书》

此次赴港上市，毛源昌眼镜表示，本次上市有利于拓宽公司进入资本市场的渠道，扩大投资者基础，为业务发展及扩张提供进一步资金支持，并有利于进一步巩固公司在眼镜行业的业务形象及市场地位。

从1986年在兰州开出自己的门店，到竞拍获得老字号“毛源昌”的股权并完成品牌整合，在眼镜行业深耕多年的金增敏如今带着164岁的毛源昌眼镜站在了港交所的大门前。你看好毛源昌眼镜的此次上市吗？欢迎在评论区聊聊。