四川
4月15日，近日长债表现较为优异。10年国债活跃券利率突破1.80；30年国债活跃券利率下行至2.28左右。相应地，十年国债ETF（511260）近5日收益率达到0.31%。从消息层面看，我国30年国债供给收缩传闻带动期限利差压缩，引发较为显著的上涨。
来源：WIND
从债券分析的层次来看，我们认为中长期定价因素仍是基本面融资需求，以及央行政策态度。因此，债市“空间有限”的格局暂未打破。基本面角度上讲，周一微盘公布的3月金融数据喜忧参半。利空部分在于新增社融5.22万亿略高于市场预期，与政府债增量发行有关；利多在于新增信贷同比缩减，居民信贷与企业中长贷仍出于较弱区间，体现了房地产下行拖累、资本回报偏低与信心不足的情况仍在延续。从这个角度看，目前的宏观水温相较25年并未有显著变化，因此窄幅震荡的格局可能会延续。
此外，央行对期限利差的关注强于往年。尽管短期资金面显著宽于去年，但长债收益率却未明显下探。这是由于期限利差被修复了。目前来看，市场仍然担忧复苏、通胀预期，以及央行对期限利差的表述，长债期限利差压缩受到了一定的阻力。目前，10年-1年期限利差修复至24年底水平，处于中性偏低位置；30年-10年利差修复更强，已经到达22年下半年的水平，接近历史中枢。
因此在短期，我们认为长债环境不差：我国基本面偏弱维持，而价格上也有所下滑；资金层面依然较为宽松，短期利率低位运行。技术形态上也并未出现破位，说明债市本身韧性较强。但中长期维度来看，我们认为长债收益率进一步向下突破的空间不大，也暂时未看到明显信号。我们仍建议投资者关注久期适中的稳健品种，如国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260），在当前环境下，过多暴露利率风险的性价比有限。
风险提示：
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无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
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