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锦缎观察:TPU、HBM与燃气轮机叙事;中国现制咖啡市场提前进入洗牌期

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本文系基于公开资料撰写,仅作为信息交流之用,不构成任何投资建议

1.OpenAI对谷歌搜索的冲击威胁大幅减弱

OpenAI 未以搜索为目标,核心定位是 “信息聚合器”,而非搜索引擎,谷歌仍保持搜索市场份额稳定。同时谷歌应对得力,通过 Gemini 免费提供类似功能,同时保留传统搜索模式,双轨制满足用户需求;一个隐性的因素是TPU成本优势支撑大规模 AI 搜索部署,GPU 部署则会亏损。

2.全球HBM市场格局变化

HBM3 及之前为美光与 SK 海力士双寡头,2026 年三星携 HBM4 及混合键合技术入局后,市场份额类似DRAM 格局:三星、SK 海力士各 40% 左右,美光 20% 左右。

2026 年 HBM已通过固定价格合同售罄,三星入局后定价或出现个位数下滑。当前行业HBM毛利率65%-75%,长期50% 以上高毛利难以持续,行业周期性仍存。

3.AI缺电继续带动全球燃气轮机市场高增

西门子能源的燃气轮机业务正处高增长周期,需求由欧洲煤电淘汰、LNG 终端普及、超大规模数据中心及中东脱碳、亚洲电气化共振驱动,2025-2029 年全球需求持续超产能,主要 OEM 产能利用率 100%,公司 2025 年积压订单 78GW;但行业扩产谨慎扩产幅度仅 20-30%。

格局上,西门子凭借 SGT-800、9000HL 等产品占据全球 40-45% 份额,GE 为主要竞争对手——燃料电池、核小堆等替代技术短期内难以撼动燃气轮机的市场地位。

4.现制咖啡市场虽然净增了3万家门店,但也有大量门店倒闭,提前进入格局洗牌阶段

瑞幸确定性较强,2027 年能开到 4 万家门店,已经形成了规模化优势,之后有望小幅涨价 1-3 元。

星巴克则瞄准中高端市场,目标未来三年新增 1.2 万家门店,不过目前它的品牌力面临一定压力,既要应对平价咖啡的性价比挑战,还要面对 M Stand、Seesaw 等区域精品品牌的竞争。

星巴克和瑞幸之间价格差超2倍,这中间也留下了足够的市场空间,暂时没有特别强势的品牌。

幸运咖:多为蜜雪冰城加盟商被 “软硬兼施” 推动开店,并非主动意愿,品牌定位低于瑞幸、库迪,未受重点关注;幸运咖门店数量达 3000-5000 家,依托蜜雪冰城资金支持,但增长依赖母公司推动,自主扩张动力偏弱。

5.国内竞争加剧,美妆品牌加速布局东南亚市场

东南亚美妆市场规模约 350 亿美元,虽增速放缓至个位数,但线上渗透率已提升至 25%-30%,且增长多来自线下消费迁移。

竞争层面,Skintific 等白牌借社媒红利快速崛起,而韩束、珀莱雅等国内大厂已重仓东南亚并在印尼建厂,凭借供应链与研发优势,将推动市场竞争从营销驱动转向产品力与成本力驱动,白牌品牌自 2025 年起将面临结构性压力。

同时,东南亚美妆电商渠道竞争格局清晰。Shopee 与 TikTok 为核心玩家,均占约 35% 市场份额。

其中 TikTok 凭借直播带货与低价补贴持续增长,不断抢占 Shopee 及线下渠道流量;而 Shopee 因用户心智深厚,覆盖不使用 TikTok 的线上人群,且依托 Instagram、Facebook 等调性更高的社交平台引流,定价可高于 TikTok。Temu 因品类侧重厨房用具等小商品,并未成为美妆护肤品牌的核心竞争阵地。

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