预亏超百亿，华润操盘下的深康佳A将何去何从？

昔日“彩电大王”康佳，正站在退市的悬崖边上。4月1日，深康佳A发布预警，2025年末归属于母公司净资产或高达负80亿元，年度预亏超125亿元。若审计落地，这家老牌家电巨头即将戴上“*ST”的帽子。

康佳或面临着新风险。

4月1日，深康佳A发布公告表示，预计2025年度期末归属于母公司净资产可能为负值。如果公司2025年度经审计的期末归属于上市公司股东的净资产为负值，根据相关规定，公司股票交易可能在披露2025年年度报告后被实施退市风险警示。

根据相关公告，2025年深康佳A归属于上市公司股东的净资产数额或为-53.34亿元至-80.01亿元；同时，其全年经营疲软，预计亏损125.81亿元至155.73亿元。在这些数据背后，公司实施了大额计提减值等动作。

康佳昔日素有“彩电大王”的名号，走到今天这番地步绝非“一日之寒”。纵观过去十多年，公司寻求了与同行相异的“第二曲线”战略，屡屡涉及跨界，过于多元化；最终，导致了公司长期大而不强、业绩低迷、债台高筑。

值得注意的是，在2025年，华润取代了华侨城成为了康佳的“新主”。而公司能够借此实现外界所期待的“涅槃”，则依然需要一段时间的验证。

“戴帽”风险 高悬

深康佳A于4月1日发布公告称，经初步测算，预计2025年度期末归属于母公司净资产可能为负值。如果公司2025年度经审计的期末归属于上市公司股东的净资产为负值，根据相关规定，公司股票交易可能在披露2025年年度报告后被实施退市风险警示（在公司股票简称前冠以“*ST”字样）。

深康佳A此前发布的2025年度业绩预告显示，其全年归属于上市公司股东的净资产数额达-53.34亿元至-80.01亿元，较上年同期的23.7亿元大幅下降。

除去净资产数据外，深康佳A的整体业绩也承压明显。公司预计，2025年度实现营业收入90亿元-105亿元，而上年同期营业收入为111.15亿元；此外，公司归母净利润亏损125.81亿元至155.73亿元，相较上年同期亏损32.96亿元扩大。

据了解，在2025年前三季度，深康佳A取得归母净利润数额为亏损9.82亿元。这意味着，在整个2025年四季度，公司一举大幅亏损了超百亿元。

净资产转负、利润巨亏，深康佳A何以至此？

市场上有声音认为，深康佳A此举涉嫌“财务洗澡”，逻辑在于2025年华润正式取代华侨城成为公司新主，对陈年旧账有“处理”诉求。

根据官方描述，深康佳A表示，其根据会计政策及会计估计，对存货、应收账款、股权投资、财务资助、低效无效资产等计提减值准备及确认部分预计负债，并同比大幅增加，最终导致了这一情况。

与此同时，针对2025年的业绩，深康佳A还提到，公司消费电子业务受产品竞争力不足影响，营业收入下滑，虽整体费用同比有所压降，但毛利仍未有效覆盖费用支出，消费电子业务仍处亏损状态。

资料显示，深康佳A旗下最重要主营是消费电子业务，主要由多媒体业务和白电业务构成。

所谓多媒体业务即内外销彩电；其中，内销彩电采取B2B、B2C两种业务模式，外销彩电以B2B模式为主。白电业务顾名思义，即经营冰箱、洗衣机、空调、冷柜、洗碗机等产品，业务模式为B2B和B2C，主要面对国内市场。

当然，深康佳A还坐拥半导体业务及PCB业务，但前者仍处于产业化初期，后者在体量方面也明显不及消费电子业务。故在经营方面，目前彩电和白电才是决定公司成色的关键所在。

陷入泥潭 已有多年

康佳之困并非一天两天。

自2022年起，深康佳A归母净利润已经转负，从2022年至2024年，公司年度归母净利润分别亏损14.7亿元、21.64亿元、32.96亿元。如果统计扣非净利润口径，那么自2011年起，公司始终处于亏损状态。

透视利润的背面，可以发现深康佳A持续进行着减值。同样是2022年、2023年、2024年，公司对资产计提减值准备超30亿元；这期间，包括应收账款坏账损失、其他应收款坏账损失、存货跌价损失及合同履约成本减值损失、长期股权投资减值损失在内的诸多项目成为了“失血”来源。

当然，深康佳A的负债规模也持续增长，截至到2024年的最近三年里，公司资产负债率达77.74%、83.51%、92.65%。并且，在2024年以及2025年上半年，公司实际担保余额合计分别达124亿元、120亿元，占公司净资产比例高达525%、646%，隐性债务数目同样高企。

康佳无疑拥有辉煌过往，作为中国家电标杆企业，一度是城市化红利的首批尝鲜者。但现有的种种数据表明，公司陷入泥潭已有较长时间。抽丝剥茧来看，这一情况的形成或与公司决策层面“混乱”存在一定关联。

纵观最近十多年，彩电行业逐步展现存量特征，业内企业纷纷寻找新增点，试图依托主业，从新品的角度打开新突破口。不过，康佳的战略却屡屡涉及跨界，且一度过于多元化，很难与自身主业形成“联动”。

时间回到2014年前后，智能电视开始普及，彼时的康佳喊出口号，表示将打造“打造首个智能电视互联网运营平台”。而到了2018年左右，康佳更是确立了“科技+产业+城镇化”为发展方向，还称将以“硬件+软件、终端+用户、科技+投控”为发展模式，致力于成为一家科技创新驱动的平台型公司。

着眼业务层面，深康佳A还曾一度参与供应链贸易、环保、手机等业务，在其他业务中，还参与了房屋租赁、材料销售等等。

当然，不得不提及的是，多年以来深康佳A之所以“混乱”，也与公司内部的复杂环节脱离不了干系。

一些案例可以辅以作证。譬如，公司曾在2014年与原控股股东华侨城因深圳总部地块开发权产生争议，2015年公司遭到中小股东“夺权”。

而在2025年深康佳A“换主”之际，子公司股东还曾实名举报公司虚增利润相关事宜。对此，公司对外回应称举报内容不实。

华润 能否带来新气象？

告别华侨城的康佳迎来了华润。

2025年4月29日，深康佳A公告称，华侨城集团及其一致行动人与磐石润创及合贸公司签署股份无偿划转协议。划转后，华侨城集团及其一致行动人将不再持有公司股份，磐石润创及合贸公司将合计持有近30%公司股份，公司控股股东将变更为磐石润创，后者隶属中国华润。

随着华润在2025年7月到来，其迅速向康佳进行了“输血”。根据深康佳A披露，公司向控股股东磐石润创申请21.70亿元借款专项，用于归还公司原控股股东华侨城集团的借款本息，还向磐石润创关联方华润股份有限公司申请的不超过18亿元短期循环借款，主要用于公司外部有息负债兑付及日常资金周转。

据了解，康佳共向控股股东及其关联方申请39.7亿元借款，这些款项借款年化利率为3%。

并且，华润也迅速对康佳管理层进行了“换血”，在2026年1月，杨波申请辞去公司副总裁职务，公司聘任华润（集团）有限公司法律合规部原副总经理董钢为新任副总裁。

从董事会构成来看，康佳现有董事会5名非独立董事中的邬建军、余惠良、宋清、孙永强4人均出自“华润系”。具体来看，董事长邬建军曾任华润医药集团有限公司副总裁、华润医药商业集团有限公司总经理及董事长，财务总监余惠良曾任职过中国华润有限公司财务部及华润资产管理有限公司，宋清、孙永强曾任职于华润三九医药股份有限公司、华润置地有限公司。

华润掌控了康佳的决策权，这也让外界对于康佳的未来有了更多憧憬。目前而言，华润之于康佳的发展策略是聚焦以及融入。

目前，华润将康佳视作“科技与新兴产业板块”的一员。据此，康佳旗下消费电子业务重要组成部分的彩电、白电，以及半导体业务及PCB业务或也将受到重视。

不过，新的考验也在眼前。就产业格局来看，即便拥有出海叙事加持，在地产新周期尚未开启前，白电、彩电行业本身景气度空间上限依然需要观察，加之行业内竞争对手各种新品、新技术加持，康佳势必需要面临激烈竞争。

再着眼半导体方面，康佳涉及存储，还聚焦光电板块，但像MicroLED、MiniLED芯片也皆是“苦生意”。当然，好消息是，在AI产业趋势爆发下，PCB行业景气度较高，这对于公司来说或许是一个机遇。

责任编辑 | 张博然